企业界猜测关税前置是否会转变为关税前等待

欧洲中型市场更新：企业界猜测关税前置是否会变成关税前等待；美国开盘大幅下跌，与亚洲供应商有合作的公司受到重创。

备注/观察

- 特朗普宣布互惠关税后的影响使全球市场定价发生了完全的重新校准。特朗普大部分时间采取“对我们施加的关税率减半”的规则，并对贸易顺差国家普遍施加最低10%的关税。基准关税将于4月5日生效，而更高的关税将在4月9日生效，这留出了一些快速达成协议的空间。美元走软（有望创下自2022年11月以来的最糟糕一天），美国期货从昨天的收盘大幅下跌。很少有分析师认为这一关税策略对国内经济是积极的。

- 关键关税包括对欧盟的20%互惠关税。瑞士31%。挪威15%。英国10%。对于亚洲，中国为34%（这是在当前关税基础上新增的，总计为54%），台湾32%，日本24%，印度26%，越南46%。

- 新关税对美国各行业所需的关键亚洲和非洲供应商产生了重大影响，涉及从半导体和医疗设备到药品和食品生产的各种关键组件和材料，影响从电源集成电路和印刷电路板到特种化学品和技术面料的所有领域。

- 特朗普排除某些行业（如半导体）的做法以及解决/减轻关税的选项表明他乐于进行谈判，但外国领导人不愿向特朗普屈服，这意味着贸易战可能会延续。跷跷板游戏将导致企业盈利、通货膨胀和经济增长遭遇重大阻力，直到这一问题得到解决。

- 特朗普还发布了一项行政命令，决定从5月2日起结束对中国低值货物的关税豁免，依据“最低豁免”规则。这项措施最初在2月实施，但由于物流问题而暂停。

- 与此同时，美联储、欧洲央行和英格兰银行的期货都在预计今年会有更多的降息，但摩根士丹利取消了对6月美联储降息的预期，现在预计美联储将在2026年3月保持暂停，理由是“关税引发的通货膨胀”。

- 英镑走强，因互惠关税被视为“温和”，避免了最坏的情况。由于美元普遍走弱，欧元也走强。瑞士法郎因避险资金流入而受益。

- 银行和科技板块在早盘交易中受创最严重，欧洲的银行股下跌超过3%，科技股下跌超过2.5%。

- 亚洲市场收盘走低，日经225指数表现不佳，跌幅达到2.7%。欧洲指数跌幅在1.2%到1.7%之间。美国期货下跌2.4%到3.2%之间。黄金下跌0.2%，DXY下跌1.4%；商品：布伦特原油下跌3.4%，WTI原油下跌3.6%；加密货币：BTC下跌1.5%，ETH下跌3.2%。

- 中国3月财新服务业PMI：51.9对51.5（扩张的第26个月）。

- 日本3月最终服务业PMI：50.0对49.5初值（确认扩张的第5个月）。

- 澳大利亚3月最终服务业PMI：51.6对51.2初值（确认扩张的第14个月）。

- 澳大利亚中央银行（RBA）金融稳定评论指出，银行资本充裕，但关税应对可能对活动产生抑制影响。

- 澳大利亚2月贸易余额（澳元）：3.0B对4.5Be；出口环比：-3.6%对+0.8；进口环比：+1.6%对-0.4%之前。

- 欧洲央行行长拉加德表示，面临关闭、碎片化和不确定性的新纪元。欧洲必须改变以作为一个整体行事。

- 欧洲央行的维勒鲁瓦（法国）指出，特朗普的关税不应影响欧盟的通货紧缩；通货膨胀的放缓可能会很快允许再次降息。

- 特朗普宣布对所有国家施加10%的基本互惠关税，自4月5日起生效；其他国家将受到折扣互惠关税的影响，对日本为24%，对欧盟为20%，代替普遍的10%关税，自4月9日起生效；对中国的新34%关税将增加以前的关税；加拿大和墨西哥被排除在互惠关税制度之外。

- 美联储的库格勒（投票者）表示，通货膨胀预期已上升；只要通货膨胀上行风险持续，应维持利率；数据显示，朝向2%通货膨胀的进展可能已经停滞；政府政策的变化对通货膨胀构成上行风险。

-财政部长贝森特指出，美国的借贷能力将在6月或7月耗尽。债务上限将通过协调程序处理。预计国会将在周六（4月5日）达成某种协议；支出有很大的削减空间。

- 美国参议院和众议院预算版本之间存在1000亿美元的差距；参议院允许5万亿美元的增加，众议院允许4万亿美元的增加。

演讲者/固定收益/外汇/商品/勘误

指数[Stoxx600 -1.31% 在529.90点，FTSE -1.22% 在8503.63点，DAX -1.33% 在22075.61点，CAC-40 -1.78% 在7718.67点，IBEX-35 -0.47% 在13272.69点，FTSE MIB -1.42% 在37908.00点，SMI -1.68% 在12354.80点，S&P 500期货 -2.91%。]

市场焦点/关键主题：欧洲指数全线低开，尽管在早盘交易初期都稍微缓和了一些初始损失；市场下跌归因于贸易关税的宣布；表现较好的板块包括房地产和公用事业；那些表现较差的包括金融和消费品；关注美国稍后公布的贸易余额数据；Assura收到PHP的收购要约；西门子确认收购Dotmatics；即将公布的美洲市场财报包括ConAgra和Guess。

股票

- 消费品：Currys [CURY.UK] +10.5%（上调2024/2025年指导），LVMH [MC.FR] -3.5%，Adidas [ADS.DE] -10.5%（美国关税公告），德意志邮政 [DPW.DE] -4.5%（CMD；确认展望）。

- 金融：德意志银行 [DPW.DE] -4.0%，汇丰银行 [HSBA.UK] -5.0%（加大降息预期），Assura [AGR.UK] +0.5%，Primary Health [PHP.UK] +2.0%（PHP提议以0.3848新PHP股票和每股Assura 9.08便士的现金收购Assura，估值为15亿英镑）。

- 工业：大众汽车 [VOW3.DE] -1.0%（计划在受到25%美国汽车关税影响的汽车贴上“进口费”标签），Travis Perkins [TPK.UK] +1.5%（Peel Hunt上调评级至买入），斯特兰蒂斯 [STLA.NL] -0.5%，西门子 [SIE.DE] -4.0%（美国关税公告）。

- 科技：ASML [ASML.NL] -3.5%（美国关税公告），Wise [WISE.UK] +2.5%（CMD）。

演讲者

- 欧洲央行的德金多斯（西班牙）指出，通货紧缩进程进展顺利，但在确定立场时必须极为谨慎。贸易摩擦增加了通货膨胀的不确定性。

- 欧洲央行的斯图尔纳拉斯（希腊）表示，美国关税未影响4月降息，但会影响增长，但不影响通货膨胀路径。

- 瑞士国家银行（SNB）表示，已注意到特朗普的公告，并正在对事实进行详细分析。将继续与新美国政府建立既定的对话。

- SNB董事会成员茨胡丁指出，美国对瑞士的关税高于预期。英格兰银行（BOE）决策者小组（DMP）3月调查将未来一年CPI从3.1%上调至3.4%（3.2%预期），同时将未来三年CPI预测保持在2.8%。

- 西班牙经济部长库尔博表示，认为美国决定征收关税是不公正且没有依据的。希望与美国就关税问题达成协商解决。

- 俄罗斯央行（CBR）行长纳比乌利纳重申加息仍然在考虑之中。预计通货膨胀将在未来几个月继续下降，并在年底前恢复正常。

- 中国外交部发言人表示，美国应纠正错误行为。关税严重违反WTO规则，损害基于规则的国际贸易体制。

- 中国商务部（MOFCOM）表示，坚决反对美国对汽车进口的关税。希望通过平等对话解决各种问题。

货币/固定收益

- 美元走势疲软，接近六个月来的最低点，特朗普互惠关税公告后，市场波动可能持续，但如果出现缓和迹象，市场可能会稳定。交易员指出，各国官员将尽力避免与美国的贸易战。初步评论强调希望通过磋商解决不同问题。

- 欧元/美元探向1.10附近。交易员指出，特朗普的公告被视为对美元不利，因为美国实际经济已受到压力，关税可能会加剧这一压力。

- 美元/日元在147.30，因美国国债收益率下降和避险资金流入日元。

- 10年期德国国债收益率为2.66%，10年期英债收益率为4.57%。10年期美国国债收益率为4.08%。

经济数据

-（RU）俄罗斯3月服务业PMI：50.1对50.5之前；综合PMI：49.1对50.4之前。

-（CH）瑞士3月CPI环比：0.0%对0.1%预期；同比：0.3%对核心CPI同比：0.9%预期。

-（CH）瑞士3月CPI欧盟协调环比：-0.1%对+0.1%之前；同比：0.1%对0.1%之前。

-（SE）瑞典3月服务业PMI：49.4对50.6预期（6个月来的首次收缩）；综合PMI：50.6对51.3之前。

-（TR）土耳其3月CPI环比：2.5%对2.9%预期；同比：38.1%对38.7%预期；核心CPI同比：37.0%对38.6%预期。

-（TR）土耳其3月PPI环比：1.9%对2.1%之前；同比：23.5%对25.2%之前。

-（ZA）南非3月整体经济PMI：48.3对49.0之前。

-（ES）西班牙3月服务业PMI：54.7对55.5预期（扩张的第19个月）；综合PMI：54.0对54.3预期。

-（IT）意大利3月服务业PMI：52.0对52.5预期（扩张的第4个月）；综合PMI：50.5对51.5预期。

-（FR）法国3月最终服务业PMI：47.9对46.6初值（确认收缩的第8个月）；综合PMI：48.0对47.0初值。

-（DE）德国3月最终服务业PMI：50.9对50.2初值（确认扩张的第4个月）；综合PMI：51.3对50.9初值。

-（EU）欧元区3月最终服务业PMI：51.0对50.4初值；综合PMI：50.9对50.4初值。

-（UK）3月最终服务业PMI：52.5对53.2初值；综合PMI：51.5对52.0初值。

-（UK）3月官方储备变动：44亿美金对6亿美金之前。

-（ES）西班牙债务管理局（Tesoro）共售出62.4亿欧元，与2028年、2031年和2039年SPGB债券的55-65亿欧元指引区间相符。

- 售出31亿欧元，利率为2.4%在2028年5月到期的SPGB债券；平均收益率：2.292%对2.487%之前；投标覆盖率：1.32对1.99之前。

- 售出16.6亿欧元，利率为3.10%在2031年7月到期的SPGB债券；平均收益率：2.809%对3.067%之前；投标覆盖率：2.02对1.74之前。

- 售出14.8亿欧元，利率为3.9%在2039年7月到期的SPGB债券；平均收益率：3.655%对3.611%之前；投标覆盖率：2.38对2.00之前。

-（ES）西班牙债务管理局（Tesoro）售出6亿欧元在1.0%2020年11月到期的通胀挂钩债券（SPGBei），实际收益：0.700%对0.908%之前；投标覆盖率：2.98对2.25之前。

-（FR）法国债务管理局（AFT）共售出119.96亿欧元，与2033年、2035年和2056年的债券的100-120亿欧元指引区间相符。

- 售出26.2亿欧元，利率为3.50%在2033年11月到期的法债；平均收益率：3.19%对3.01%之前；投标覆盖率：3.04对2.35之前。

- 售出59.3亿欧元，利率为3.20%在2035年5月到期的法债；平均收益率：3.37%对3.54%之前；投标覆盖率：4.14对2.87之前。

- 售出34.46亿欧元，利率为3.75%在2056年5月到期的法债；平均收益率：4.04%；投标覆盖率：2.82（2025年2月12日联合承销）。

-（UK）DMO售出32.5亿英镑，利率为4.375%在2040年1月到期的国债；平均收益率：4.917%对4.836%之前；投标覆盖率：2.59对2.69之前；尾部：0.9bps对0.6bps之前。

展望未来

- 05:25（EU）每日欧洲央行流动性统计。

- 05:30（HU）匈牙利债务管理局（AKK）将出售3年、5年和10年期债券。

- 05:40（UK）英银7天短期回购操作（STR）。

- 05:45（SE）瑞典中央银行（Riksbank）行长忒德恩。

- 06:00（DE）欧洲央行的舍贝尔（德国）。

- 06:00（FI）芬兰将售出Ori债券。

- 07:00（ZA）南非2月电力消费同比：未估计对0.8%之前；电力生产同比：未估计对5.7%之前。

- 07:30（US）3月挑战者裁员：未估计对172.0K之前；同比：未估计对+103.2%之前。

- 07:30（EU）欧洲央行发布3月5-6日政策会议记录（即会议纪要）。

- 08:00（MX）墨西哥1月固定总投资环比：-1.5%预期对-2.6%之前；同比：-5.7%预期对-4.0%之前；私人消费同比：-0.4%预期对-0.7%之前。

- 08:00（MX）墨西哥2月领先指标环比：未估计对-0.11之前。

- 08:00（UK）每日波罗的海干散货指数。

- 08:30（US）初请失业金人数：226Ke对224K之前；继续失业金人数：187万对185.6万之前。

- 08:30（US）2月贸易余额：-123.5Be对-131.4B之前。

- 08:30（CA）加拿大2月国际商品贸易（加元）：35亿对40亿之前。

- 08:30（US）每周USDA净出口销售。

- 09:00（RU）俄罗斯黄金和外汇储备截至3月28日：未估计对6504亿前。

- 09:00（BR）巴西3月服务业PMI：未估计对50.6之前；综合PMI：未估计对51.2之前。

- 09:00（PL）波兰中央银行（NBP）行长格拉平斯基：利率决策会议后记者会。

- 09:30（CA）加拿大3月服务业PMI：未估计对46.6之前；综合PMI：未估计对46.8之前。

- 09:45（US）3月S&P最终服务业PMI：54.2预期对54.3初值；综合PMI：53.4预期对53.5初值。

- 10:00（US）3月ISM服务业指数：52.9预期对53.5之前。

- 11:30（US）财政部将出售4周和8周期国库券。

- 12:30（US）美联储的杰佛逊。

- 14:30（US）美联储的库克。

- 18:00（CO）哥伦比亚中央银行3月会议纪要。

- 19:30（JP）日本2月家庭支出同比：-0.8%预期对+0.8%之前。

- 20:30（AU）澳大利亚2月家庭支出环比：0.3%预期对0.4%之前；同比：3.2%预期对2.9%之前。

- 21:00（PH）菲律宾3月CPI环比：+0.1%预期对-0.2%之前；同比：2.0%对2.1%之前；核心CPI同比：未估计对2.4%之前。

- 23:30（JP）日本将发行3个月期国库券；

**今日TTN图表：