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警惕最终的四月通胀预期

时间:2025-04-25人气:

今天关注的焦点

本周在轻松的宏观日程中结束,我们关注密歇根大学修订的四月消费者信心调查。初步数据显示,通胀预期再次出现令人担忧的上升。

经济与市场新闻

在日本,东京四月通胀高于预期,整体涨幅为3.5%(去年同期:2.9%),核心数据为3.4%(预期:3.2%,去年同期:2.4%),主要受到广泛的价格上涨推动。四月标志着新财政年度的开始,这段时间公司重新评估定价,而今年的涨幅超出预期,因为企业将上涨的输入成本转嫁给消费者。结合即将到来的强劲工资增长,我们预计日本银行(BoJ)将继续其政策正常化路径——不过这仍然取决于贸易战的进展。针对美国关税的风险,BoJ行长植田昨日表示,如果基础性通胀朝2%的目标收敛,BoJ将继续加息周期,但美国关税的影响可能会改变这一进程。

在美国,三月耐用品订单大幅超出预期,环比增长9.2%(预期:2.0%)。这些数据显然受到订单前置的影响,主要金属和汽车的订单在2025年初有所上升。具体来看,非防御性航空器的订单上涨了149%,这主要反映了波音的订单大幅增加,因为排除航空器后,新订单几乎没有增加。由于这一上涨主要是反映暂时性因素,市场的影响相对温和。

几位美联储官员昨日发表了看法。克利夫兰联储主席(鹰派且非投票成员)毫不意外地采取了鹰派基调,强调美联储在评估关税对通胀和增长的影响时应保持耐心,而不是预先采取措施。美联储理事沃勒(鸽派且投票成员)则传达了鸽派的语气,指出看到更多裁员和更高失业率并不令人惊讶。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(鹰派且非投票成员)表示,对于贸易政策带来的潜在大规模裁员感到“紧张”,尽管到目前为止,他只听说一些企业开始计划如果贸易不确定性持续出现这种情况。值得注意的是,5月会议前的静默期将于周六开始。美联储的政策保持不变似乎已经成定局,除非特朗普在会议前引发市场的某些混乱。我们仍然保持对6月下调的预期,并预计每季度降低25个基点,直到政策利率在2026年中期达到3.00-3.25%的终端区间。

在美中贸易战中,北京昨日打出了部分“牌”,表示如果美国“真想”解决贸易战,应该取消所有对中国的“单边关税措施”。目前,两国之间并没有进行经济和贸易谈判,尽管美国近期频繁提到缓和关系。

企业似乎也在考虑正在进行的美中贸易战,正如《金融时报》今天早上报道的,苹果计划尽快将美国销售的iPhone生产线从中国转移到印度。

在德国,四月的Ifo指数出乎意料地表现积极,并没有如预期那样受到关税的影响。当前经济形势的评估升至86.4,而市场预期下降(预期:85.4,前值:85.7)。有趣的是,预期部分仅小幅下降至87.4,远低于预期(预期:85.0,前值:87.7)。因此,就像PMI数据一样,Ifo指数并没有显示特朗普贸易战的突然影响。具体数据显示,预期下降幅度小于预期主要是由于建筑预期上升、服务业持平和制造业预期下降。因此,制造业受到贸易战的影响仅为边际,而建筑预期的上升则很可能是由于基建计划的推动。

股票市场:昨日股市继续上扬,符合近期观察到的模式。再次,美国股票领涨,周期性股票表现优于其他,受到隐含和实际波动率下降的支持。随着美国周期性、成长和科技股票表现优异,我们也看到最低波动性股票显著滞后。目前的投资叙事相对简单。宏观和微观数据倾向于被忽视,市场的关注点完全放在美国是否继续升级或降级贸易冲突上。昨日美国政府发出了进一步的降级信号。昨天,在美国,道琼斯 +1.2%,标普500 +2.0%,纳斯达克 +2.7%,罗素2000 +2.0%。亚洲股市今天早盘大多上涨,受到中国初步迹象暗示软化立场而非进一步升级的支持。报道显示,中国正在考虑豁免某些产品类别目前对美国进口所征收的125%高关税。欧洲和美国的期货今早也都处于上涨状态,美国期货因昨日收盘后的良好财报而受到推动。

固定收益和外汇:在昨日的交易中,美国和欧洲的利率普遍上涨。昨天,美元对欧元小幅走弱,但在今天早上的交易中恢复了全部损失。传言称中国可能会暂停对某些美国商品进口的高关税,提升了今天早上的中国市场情绪。相对空白的宏观日程缺乏重大波动的触发因素,将焦点放在可能出现的任何(地缘)政治评论上。

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