这家公司的股价今年已上涨近200%，多亏了比特币

MicroStrategy目前持有超过25万比特币（约占加密货币现有供应量的1.2%），作为公司财务储备的一部分。它使用借来的资金收购了这些比特币 - 通过向机构投资者发行“可转换”债券。

可转换债券比常规公司债券提供更大的上涨空间，因为如果公司表现良好，投资者可以将这些债券转换为MicroStrategy股票并享有折扣。这种上涨潜力吸引了更多投资者。

通过将债券市场流动性转向比特币，MicroStrategy创造了一个运作良好的反馈循环，目前对其相当有利。但公司未来的成功与比特币价格密切相关。MicroStrategy是一家软件开发商，当然，它也是全球最大的比特币持有者之一 - 利用了一种有趣的“可转换债券”策略来收购大量比特币。联合创始人迈克尔·赛勒（Michael Saylor）引人注目的比特币策略使公司股价成为表现最好的股票之一，仅今年股价就上涨近200%。

那么，这个计划是如何运作的，以及对您有什么潜在机会呢？

早在2020年8月，MicroStrategy开始囤积比特币作为公司财务储备的核心业务策略的一部分。据Bitbo跟踪，该公司目前拥有252,220枚比特币 - 或总供应量的1.2%。公司总共花费99亿美元（每枚约39,000美元）购买这些比特币，支付方式包括自有现金储备、股票销售和贷款。其中大部分借款（约39亿美元）以可转换债券形式出售给大型机构投资者。

您可以将可转换债券视为具有奖励的债券。当投资者购买这些证券时，他们就像向MicroStrategy借钱一样 - 就像他们与传统公司债券一样。但是，如果公司股价超过一定门槛，这些债券允许投资者以低于市场价的价格“转换”为MicroStrategy股票。这让投资者有机会获得比仅仅收取利息时更大的上涨空间 - 这在公司表现良好时是双赢。并且由于这些债券为投资者提供了潜在上涨空间作为筹码，MicroStrategy可以通过支付一些极低的利率来偿还债务。

换句话说，可转换债券类似于认购期权，给予投资者以低于市场价格购买股票的权利（但非义务），如果MicroStrategy的股价上涨。由于其股价与比特币的价值紧密相关（记住：它拥有大量比特币），这些债券实质上成为比特币价格的认购期权。但如果比特币无法实现预期，投资者仍然持有债券 - 而MicroStrategy仍然必须支付给他们利息和本金。

MicroStrategy的可转换债券对于大型资金管理人员来说是一种有吸引力的选择。从理论上讲，这些债券提供有限的下行风险（假设MicroStrategy能够偿还债务）和无限的上涨空间（如果股价持续上涨）。这使MicroStrategy相对容易地借到了钱 - 其债券通常从一开始就超额认购。

但对于赛勒及其团队来说，这里才是有趣之处：MicroStrategy借的钱越多，购买比特币也就越多 - 实际上将这些比特币从流通中拿出。这创造了一个可以推高比特币价格的反馈循环，以及MicroStrategy的股价。随着股价上涨和比特币持有量增长，债券对投资者变得更有吸引力。因此，公司随后可以以更低廉的利率筹集更多资金来购买更多比特币。

底线是：MicroStrategy已经找到了一种利用债券市场廉价丰富的流动性来增持稀缺比特币的方法。

看，借钱购买世界上最波动的资产自有其风险。当然，MicroStrategy确实从其业务运营中赚取一些收入 - 但比特币是其支柱。因此，MicroStrategy的成功取决于比特币未来价格的走势 - 这并不总是容易预测的。

现在，每当您“保证金交易”（即使用借来的资金购买），总有一个价格点可能导致问题。这意味着，如果比特币价格下跌到足够低的水平，MicroStrategy将无法偿还债务。问题在于，鉴于各种变化，很难准确确定这个不吉利的数字在哪里。例如，MicroStrategy以不同方式发行债务，并均设有“到期日期” - 或支付投资者的截止期限。这种分阶段的债务结构有助于分散公司的风险，但也使确定一个确切的“一刀切”的清算价格变得棘手。

但这里是简单版本：如果比特币再次经历70%以上的暴跌，对MicroStrategy或其股价都不利。此外，拥有此股票存在“特定公司风险”，这些风险无法从仅仅持有比特币本身中获得。拥有MicroStrategy股票，您押注于管理团队的执行能力。而比特币，则没有管理团队。

如果您相信比特币的趋势会持续上升，拥有MicroStrategy股票可能是一种高风险、高回报的赌注。只需记住，该股票今年已经大幅上涨，并且如今交易略低于其3月高点200美元（黄色）。那仍是一个重要的“阻力”水平，大型技术交易者可能会在那里抛售并获利。然而，如果突破该阻力水平，下一个关键水平将是333美元（蓝色），即互联网泡沫顶峰时期达到的最高点。

在我看来，真正的机会在于如果更多公司采用MicroStrategy的策略，那么比特币价格会发生什么。按理论，这可能使那种积极的反馈循环变得更大 - 以比特币作为主要受益者。

目前，正如上面的图表清楚显示的那样，MicroStrategy是所有上市公司中比特币持有量最多的。因此，它仍是杠杆比特币赌注之王。其他公司是否效仿其做法还有待观察。