绕过鲍威尔

特朗普否认了之前的情报报告，这些报告暗示美国对伊朗核设施的空袭只造成了有限的损害。相反，他声称这次行动是历史性的成功，甚至宣告战争结束——“不过，它可能会很快重新开始。”尽管如此，美国和伊朗计划本周末在伊朗进行外交会谈，这似乎表明特朗普确实希望缓解中东紧张局势。

美国原油价格在其100日移动平均线附近整固，该水平略高于关键的65美元/桶水平——这是今年下降的主要斐波那契回撤线。这条线区分了最新反弹的延续与年初以来逐渐形成的熊市趋势的回归。

但撇开地缘政治不谈，供需动态仍然有利于油价下行。受贸易不确定性影响，全球需求前景正在恶化，而由于OPEC+更快恢复生产，供应也相对充足。俄罗斯昨天表示，他们在即将于7月6日召开的下次OPEC+会议上对再次增产持开放态度。因此，如果中东的紧张局势确实已经平息，油价更可能回落到60美元/桶的水平，甚至更低。

这对美联储（Fed）在抗击通货膨胀方面是个好消息——但不幸的是，这并不是唯一的风险因素。现在对于美国通货膨胀的真正威胁是关税，而在这方面几乎没有进展。美联储主席鲍威尔坚持认为，美国不需急于降息，直到贸易政策更清晰为止。但没有人听他的——尤其是现在，越来越担心特朗普可能会提前任命下任美联储主席，以边缘化抵制降息的鲍威尔。一位新任的特朗普支持的主席可能会更愿意降息，取悦特朗普，后者坚持认为美国没有通货膨胀问题。从技术上讲，这在目前是对的。但它可能会发生变化，这就是问题所在。

话虽如此，不要忘记：降息并不保证收益率会下降。如果市场认为出现了政策失误，收益率可能会和政策利率脱节——这被称为失去信誉。因此，若降息没有正当理由，对主权债券而言不一定是好消息。美国债务正在激增，而特朗普在社会项目上的支出削减与给予最富有美国人的税收优惠无法相抵消。债务将上升，美国必须确保全球市场能够吸收这部分额外的发行——从本质上讲，就是继续为使富有的美国人更富裕的政策提供资金。问题是？投资者正在退缩。对非美国主权债券的需求越来越高，尤其是在欧洲。

简而言之，特朗普有能力做很多事情，但他仍然需要资金。最终的决定权在投资者手中。

美元受伤，股市获利

美国美元继续受到冷落。尽管鲍威尔谨慎的鹰派语气，美元指数仍在滑落。但较弱的美元支持了美国主要股票，因为约40%的标普500指数营收来自海外，其中包括来自欧洲的10-12%以及来自亚洲的大约8-10%。随着美元贬值（或其他货币升值），海外收入转化为标普500公司更高的美元收益。

尽管如此，最近的一项彭博情报分析——考虑了国债收益率、收益和股本风险溢价——警告称，标普500的收益需要在明年上涨多达30%，才能使当前的估值被视为“公允”。这可能吗？对标普493似乎有些紧张——但对人工智能领域的领导者或许不是。

美光刚刚宣布其收入强于预期，并对当前季度的前景表示乐观，推动因素是对AI的需求。其高带宽内存芯片——对于运行AI工具至关重要——就像法语中所说的“热饼”一样畅销。该公司正押注于对越来越复杂的芯片需求的增长，以推动进一步的增长。自四月份下跌以来，美光的股价已经翻倍，尽管仍低于去年夏天的高点。

此外，英伟达昨天创下了新高。首席执行官黄仁勋现在不只关注美国和人工智能——还向机器人领域扩展市场份额。中东和欧洲可能成为弥补特朗普对中国出口限制所留下空白的下一个大市场。

但回到更广泛的标普500，贸易风险依然存在，可能在短期内影响市场情绪。

在地缘政治方面，特朗普现在对西班牙感到愤怒，因为西班牙拒绝将其军事预算提高到国内生产总值的5%，而本周其他几个北约成员国则采取了此举。昨日欧洲股市下跌，西班牙IBEX表现不佳。同时，在巴布科克宣布首次回购股票后，防御类股票上涨近2%——这一举措证实了欧洲军事支出的繁荣。该公司还提高了其股息并提升了中期指引，使股价上涨超过10%。

欧元/美元交易突破1.17，英镑/美元上涨至超过1.37。下一个自然目标是欧元牛市的1.20和英镑的1.40。回调可能提供有吸引力的买入机会——不是因为欧洲经济特别强劲，而是因为支出计划得到了稳妥的资金支持……而美元正在贬值。