美国数据来临，美元数据敏感性飙升

外汇市场已转向依赖数据的模式，美元现在正随每个数据的发布而波动。随着鲍威尔的证词结束，他除了提供一些有条件的鸽派观点和鹰派对冲之外并没有太多实质内容，负担已经完全转移到即将发布的宏观数据上。温和的通胀可能未能动摇联邦公开市场委员会（FOMC），但较弱的劳动市场或许有可能。

局势很简单：地缘政治风险已经减退，通胀降温但并未崩溃，而现在就业指标正走上风口浪尖。今天的耐用品订单和失业救济申请，明天的个人消费支出（PCE）将通过一个单一的视角接受审视——它们能否动摇一些已经表现出不安的美联储鹰派？沃勒和鲍曼已经开始分歧，而特朗普则加大了压力——甚至可能在考虑提前替换鲍威尔——外汇市场正愈发愿意提前尝试政策转变。

利率预期反映了这种倾向：年末前已定价60基点以上的宽松，并且在7月30日的会议上有明显的降息机会。短期美元头寸在此处获得了一些动能，但美元指数（DXY）现在处于一个可能进一步下行的水平。除非美联储政策发生剧烈重新定价。

至于欧元/美元，它突破了1.1630-50的阻力位，正测试1.1700水平——这是一个防守严密的区域，满是期权行权价。欧元的基本面并没有得到改善，但这完全是一个美元的故事。若能洁净突破1.170，将打开通往1.20的通道，但要达到那里可能需要美国数据出现更多裂缝或美联储口风的明显鸽派转变。拉加德和其他欧洲央行官员可能会给出一些看法，但除非他们带来意外，否则欧元的命运仍然取决于下一个美国数据的发布，而不是法兰克福。

中东风险被定价出，美国例外主义被定价入？慢一点

市场可能呼吸得轻松了，但让我们不要将战术上的暂时停顿与战略上的决议混为一谈。伊朗与以色列的冲突，曾是石油市场混乱的候选者，现在已经被正式置之脑后。布伦特原油回到了冲突前的水平，Polymarket对于“霍尔木兹海峡关闭”情境的赔率也已崩溃。德黑兰的报复性克制——袭击了一处人员稀少的美国空军基地，避免了严重的石油市场干扰——传达了一个明确信息：他们并不打算为了实现地缘政治目标而燃烧自己的经济。

要点是？市场不关心离心机，除非油轮停止航行。霍尔木兹海峡的流动保持完整，并且没有确凿证据表明那些破坏碉堡的打击削弱了伊朗的核进程，石油交易者已经回到出售恐慌和溢价的状态。中东已经回归背景噪音—直到下一个冲突。

但如果放大来看，你会发现特朗普的一系列地缘政治赌注正在喂养一个不同的叙事：美国回归的交易复苏。停火的胜利确实给了他一个外交上的好处——但真正的市场激情来自于北约意外的防务开支胜利。那个5%的GDP目标让欧洲防务公司热起来，并提醒市场特朗普不只是挥舞军刀——有时他会兑现承诺。

不过，所谓的“美国例外主义2.0”需要现实检查。财政部长贝森特也许正在获得他的愿望——更低的收益率、更温和的原油、更弱的美元——但资金流数据讲述了一个更微妙的故事。欧洲及美国以外的全球资金正在静静吸引更多资本。“TACO交易”（特朗普永远退缩）可能正在演变，但距离全面转向的美国故事还远远不够。

关税仍然是变数。它们黏性强，边际上增添通胀，是足以让美联储保持紧张的风险因素。利率差距不再像以前那样支撑美元，如果鲍威尔在政治压力下过早地降息，美元可能不仅因收益率下降而滑落，还可能因机构信用受损。

毫无疑问，“华尔街”的看法是正确的—— odds 显示，在通胀平稳之前，宏观压力更有可能优先显现。或者劳动市场出现裂缝，或者关税拖累利润和价格。这两种结果都限制了美元和美国资产的风险溢价的上行空间。

底线是：地缘政治溢价可能已经从石油中消退，但它已被循环到防务股票和货币波动中。美国市场乍一看似乎平静，但“例外主义”交易在真正运行之前仍需证明更多。目前，它依然是定位，而非信念。