接下来的一周：美国非农就业报告、英国PMI等

美国非农就业人数（六月）– 07月03日 – 近期我们看到美国劳动力市场出现了一些裂痕的初步迹象，因为失业救济申请数量开始从年初的水平上升。在过去几周中，申请人数持续超过24万，这是自2022年8月以来首次出现这种情况。继续申请人数也有所上升，本周达到了197万，是超过3年来的最高水平。今年 hiring趋势明显减缓，虽然这并不表明危机，至少目前看起来没有。然而，从去年同一时期的水平来看，招聘放缓的确是显而易见的，5月份的新增就业人数为13.9万，低于4月份的14.7万，而失业率为4.2%。在制造业新增就业人数方面，我们看到-8千，而政府部门则减少了1千。同时，劳动力参与率也从62.6%降至62.4%。空缺职位也在与此同时上升，达到了740万。总的来说，这些迹象并未表明美国经济正在挣扎；然而，我们开始看到一些美联储官员在下一次降息时间方面出现分歧。问题在于，这是否由于特朗普总统对美联储董事会施加了降息的压力。尽管美联储主席鲍威尔在回应特朗普的要求时依然坚定，但显然这种压力正在对像瓦勒和鲍曼这样的美联储官员产生影响，他们都表示，7月份降息可能在桌面上。瓦勒的评论正是在担忧招聘模式减缓的背景下提出的，可能也表明他在为明年到期的鲍威尔职务而进行布局。瓦勒和鲍曼都是特朗普的任命官员，而鲍曼也在回应可能出现的7月利率减压时，表示如果通胀压力保持温和，这似乎是从她之前的鹰派立场转变的显著变化。若6月份的非农就业报告疲软，可能会进一步加强7月时出现共识分歧的可能性，任何低于10万的数字都可能增加潜在的鸽派倾向。然而，这一观点目前仍然是个极端的看法，相比之下，之前持鸽派的成员，如芝加哥联储主席奥斯顿·古尔斯比，仍然认为目前没有必要降息，尽管美国一季度GDP在本周被下调至-0.5%。

欧元区初步CPI（六月）– 07月01日 – 在看到欧洲央行在过去12个月中第8次降息后，我们需要问的问题是，利率现在是否已经降到最低。鉴于通胀率已经降至央行2%的目标下方，现为1.9%，可以说这项工作已经完成。确实，在管理委员会中有一些人会同意这种看法，但实际上仍然有一些人保持着进一步降息的期望。其中之一是法国的维勒罗伊，他并不希望排除这一可能性，当你看到法国经济表现的如此不佳时，这并不是什么令人感到惊讶的事情。近期欧元的上涨在压制通胀方面起到了帮助作用，而其进一步上升可能会对价格通胀构成额外压力，再加上今年油价的下滑。欧洲央行是否已经结束降息，短期内可能是，但如果欧元升向1.2000，我们可能会听到进一步降息25个基点至1.75%的呼声。

英国PMI（六月）– 07月01日和03日 – 随着第二季度的结束，近期预算对英国经济活动和整体经济造成了多大的损害？虽然服务业表现得比预期更具韧性，服务业的初步产出数据显示提升至51.3，但制造业仍在苦苦挣扎，受到工资成本上升以及欧洲最高能源成本的困扰。尽管季度结束时的初步数据显示有所改善，提升至47.7，但仍显得微弱。另一方面，企业表示成本压力开始缓解，尽管是从四月急剧上升的水平来看。更令人担忧的是，来自国外的新工作几乎没有改善，已经连续八个月减少。更高的员工成本继续对招聘形成拖累，英国私人部门就业连续第九个月下降，且下降速度快于五月。根据当前趋势，这一情况令人担忧，且表明随着利润受到挤压和销售降低，劳动力人数可能会继续下降。积极的一面是，似乎有证据表明，未来几个月通胀可能会继续放缓，但这可能是由于经济不确定性增加和失业水平上升的风险抑制了需求。

捷德超市第一季度（2025）– 07月01日 – 从Tesco近期的交易更新中可以得出的主要结论是，它在第一季度的数据表现出一定的韧性，这也为我们提供了有关英国经济的线索。它不仅提升了其市场份额至28%，而且其英国同店销售增长了5.1%，其中食品业务贡献了5.9%的总额。显然，温暖的天气在强劲的季度中起到了作用，主要的问题是Tesco是否在牺牲其第二大竞争对手的市场份额时取得了这一改善，还是由于Asda的持续挣扎，或是Aldi和Lidl的牺牲。尽管这一季度表现强劲，但对改变指引的犹豫或许是未来挑战的警示信号。当Sainsbury在四月报告时，尽管年末表现强劲，但其指引也显得谨慎，表示预计基础利润将达到10亿英镑，且自由现金流为5亿英镑。近期零售销售数据中的一个明显趋势是，在复活节和五月银行假日期间，人们在家庭饮食方面的支出有所增加，尽管近期食品价格的急剧上升可能会在未来几个月中形成阻力。最近的Kantar数据显示，至六月的12周内，杂货销售增长了5%，尽管销量下降了0.4%。Sainsbury与Tesco一样，也成功提升了市场份额，升至15.2%，这预示着我们可能会看到英国第二大超市在某种程度上获得同样强劲的季度，但前提是这可能是短期内的最佳表现。

Currys财年（2025）– 07月03日 – 迄今为止，Currys的股价表现良好，这在很大程度上得益于4月时指引的上调，推动股价上涨至目前较高的水平，年初至今上涨超过20%。管理层在此次更新中表示，预计调整后税前利润将达到约1.6亿英镑，高于之前的1.45-1.55亿英镑的指引。5月份，这一数字再次更新，预计现在约为1.62亿英镑，比前12个月增加了37%。集团同店销售预计将增长2%，而英国和爱尔兰业务则预计提升4%。Currys还表示，预计年末结束时将有超过1.8亿英镑的净现金，这一改善将允许恢复分红。在过去六个月中，该行业已经表现出了显著改善，AO World在最近的交易更新中也表现强劲。未来12个月的挑战在于，面对不断上升的成本压力，消费者开始抑制在大型白色和电器商品上的支出，这样的增长是否能持续。

康斯特ellation Brands第一季度（2026）– 07月01日 – 在四月，康斯特ellation Brands因伯克希尔·哈撒韦购买了566万股Corona和Modelo啤酒的所有者而上了头条，购买金额为12亿美元。人们不由想象这种情况是否会给股票带来可观的上涨，然而乐观情绪很快落空，股票在6月份滑落至五年新低，毫无疑问，关税方面的担忧也发挥了作用，因为美国宣布对所有进口罐装啤酒及空铝罐征收25%的关税。康斯特ellation的啤酒全部从墨西哥进口，而没有退路的情况下，该公司下调了2026年的前景。该公司预计每股收益将在12.60美元和12.90美元之间，净销售将下降2%至增长1%之间，啤酒销售预计将持平至增长3%。公司还下调了2027年和2028年的中期前景。