特朗普胜选的前景太可怕让人不忍思议，如不断上升的收益率所示

这是一个重要的数据周。我们将获得澳大利亚的CPI、日本央行的政策决定，以及在美国，核心 PCE 指数和非农就业数据。此外，我们还将看到欧元区和美国的第三季度 GDP 数据，更不用说通常的ADP私营部门就业数据。

上周我们写过，美元最重要的因素是选举，紧随其后是“经济愚蠢”。

特朗普赢得选举的前景太可怕，令人难以想象，正如不断上升的收益率所显示的那样。这种变化完全基于恐惧。如果特朗普获胜，美联储就不能期望像往常一样进行业务，尽管我们在11月7日举行的下次会议之前不会知道选举的真正结果。除非是哈里斯大胜，否则美联储可能暂停行动，并找到一些非政治原因来做到这一点。当然可以。

这种非政治的原因很可能是亚特兰大联储的GDP现在率。它曾高达3.4%，上周五修正为3.3%。但实际数字并不太重要。经济正处于蓬勃发展之中。我们还有通胀仍然过高（10月31日）和非农就业数据（11月1日的首个星期五），或许拒绝显示劳动市场的软弱，而这曾是9月份50基点降息的难以置信的理由。

那两天将是一场噩梦。这是因为各个市场的交易商都如此紧张和焦虑，以至于他们会对任何数值过度反应，无论好坏。

与此同时，真正重要的数字是十年期国债收益率，在上周五达到了4.25%，并持续走高。我们已经看到一些预测认为最大值应该是4.40%。这一攀升是由于欣欣向荣的经济以及尚未消除的通胀迹象，再加上总统选举的风险。

我们想知道额外的15个基点是否足够。普遍看法是，如果特朗普输掉选举，他将不会承认失败。毕竟，通过不择手段获胜是他避免入狱的唯一途径。除非他赢了，否则可以肯定他会对选举提出异议。我们可能会长时间处于无人之境，远远超出简单计票所需的时间，也许甚至拖到十二月末。

因此，尽管我们可能期待哈里斯的胜利会稳定债券市场，但最终结果的不确定性可能持续存在。根据具体数据，我们可能会在十年期内看到4.75-5%的收益率。另一方面，如果选举人团中出现无可争议的哈里斯获胜，如超过300票（获胜需要270票），将是一种舒缓，十年期收益率将大幅下跌，肯定会低于4.25%。

考虑一下上周五《金融时报》上Edward Luce的专栏文章。他反驳了黑石集团首席执行官芬克的观点，即谁赢得选举并不重要。这显然不是事实。“对所有进口征收20%的关税和对中国商品征收60%的关税将产生非常显著的影响。国际货币基金组织的人应该更清楚，但我不记得曾经有这样一次，基金组织在本周根据美国总统选举的结果进行了两套不同的世界增长预测。

“在基金组织的“基线”情景下，明年全球经济增长率为3.2%，美国经济增长率为2.8%。在他们的特朗普关税战情景下，2025年全球增长率将下降四分之一，2026年将几乎翻倍。美国将损失2025年增长率的整整一个百分点。

“但这仅仅是一个保守的预测。IMF的预测假设，因应特朗普宣布商业战争，美国贸易伙伴们会对美国进口商品征收10%的报复性关税。但历史和常识告诉我们，一旦开启报复性贸易战，相互报复只会愈演愈烈——损人不利己。

“因此，IMF的预测同时较为乐观。此外，他们也没有考虑到特朗普屡次发誓要解雇美联储主席杰·鲍威尔。所有这一切都让我怀疑芬克在想什么。如果贸易战、去全球化和复兴的通货膨胀不足以动摇市场，那还有什么能动摇呢？”

试图收回一些美元涨幅的努力上周并没有太大作用。我们看到了停滞，而不是实质性的纠正。我们预计在本周以及美国选举结果揭晓之前的一段时间内将会继续保持这种情况。选举将于11月5日进行，但即使到周末，我们也可能不知道真正的结果。

每个人都知道这个不幸的事实，这可能意味着收益率将保持较高甚至可能进一步攀升，从而支撑美元，尽管超买条件尚未解除。

彭博称这是一个“关键的两周”。我们将迎来“一个大型科技股盈利榜单、就业数据、美联储会议、中国政策和国债市场公告，以及美国总统选举的最后几天”。我们还需要应对英国预算的公布效应，以及包括美国在内的各地的通胀数据。

在这里有很多因素支撑美元，并且几乎没有什么能够削弱它，除了那些讨厌的图表，显示美元涨势已经太过火，应该休整一番。

政治小道消息：截至周日下午，《银弹》显示哈里斯获得46.8%，特朗普获得47.4%，这完全在误差范围内。周日的电视节目聚焦于哈里斯吸引女性选民和特朗普吸引男性选民。这些言论纯属胡说。暗示是，女性是明智的，正在考虑法治和权利，而男性则愚蠢，只是对男子气概作出反应。这对男性是不公平的。与此同时，《华盛顿邮报》显示，哈里斯在7个摇摆州中领先4个，而《纽约时报》的一项民意调查显示，76%的受访者认为民主制度正受到威胁。

小道消息：《经济学人》杂志刊登了一篇关于美元作为储备货币即将衰落的报道。长期读者知道，我们有时会反驳这些报道，有时则选择忽略。基于各种因素，欢迎查阅我们与维奇·施梅尔策合著的书《外汇矩阵》中有关该主题的完整章节。

这次《经济学人》聚焦于黄金的大幅上涨以及俄罗斯举办的金砖国家（BRICs）峰会，普京希望通过基于数字的结算系统推翻美元的地位。数字货币即将兴起——毫无疑问。但事实仍然是，任何一个通过贸易不平衡获得其他金砖国家货币盈余的国家将会对所获资产的可用性感到不满，以及对资产持有者的财产权利缺乏承诺。

《经济学人》对此进行了简洁总结：“担心制裁的中央银行正在转向黄金，而不是人民币。除了设计一个全新的支付系统之外，金砖国家只需同意使用他们之间的某种货币进行贸易。他们没有这样做。中国制造商可能正在以人民币计价，但巴西与印度之间的双边贸易不会在北京结算。

因此，美元不会被摧毁储备货币的地位。”

《经济学人》随后提到使之不那么完美。美元作为储备货币的地位正在削弱。“中央银行持有的黄金储备不在美国的触手可及。”重点是制裁效果减弱了。但暗示是美国政府试图控制他人的储备。这是不正确的。美国除非国家被指定为支持恐怖主义的国家，或者因显著的国际违规行为而受到严厉制裁，通常需要国会的特别立法授权，否则不会掠夺他人的财产。

没人能轻易夺取他人的财产。美国很少这样做。美国在二战期间从德国公司、1996年从古巴获得财产，并在2003年从伊拉克抢走财物。在乌克兰入侵后，美国没收了俄罗斯资金。在80年的时间里只有四次。

大多数其他情况涉及恐怖分子和毒贩。找到确切数字和数量并不容易。美国政府的网站涉及问题涵盖美国海关和边境保护局、国内税务局、联邦调查局、司法部、美国法警队，还有可能还有一半以上的机构。

但我们可以说的是美国财产权利原则几乎没有例外。美国绝不会随意夺取他国的财产。当这样做时是一件大事，而且非常罕见。这与金砖国家不同。

本文节选自《洛克菲勒晨间简报》，全文较长（约10页）。该简报已经连续出版超过25年，提供经验丰富的分析和见解。该报告提供深入的背景资料，不旨在指导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的提供其他报告（现货和期货）。