美元的熊市 – 从裂缝到滑坡，绿背失去把握

美元并不是在下跌——这是一种信心的慢性侵蚀。最初在四月开始的结构性裂缝，现在已经演变为一种平稳的周期性下降。最初是怀疑，现在是拖延。没有发脾气，没有崩盘——只是一场慢性的撤退，交易员们在悄悄地解除美国曾经坚不可摧的宏观叙事。

波动性在其他地方已经消退，但在外汇市场却依然高企。EUR/USD 和 USD/JPY 的隐含波动率仍然处于高位——就像一个紧绷的弹簧——这表明市场正在为七月份的关税轮盘赌做准备。在幕后，布鲁塞尔似乎准备承受10%的关税，以维护跨大西洋贸易协定所剩无几的部分，而华盛顿则试图打开东京的稻米金库。这也解释了为何 USD/JPY 在美元最新的回撤中领涨。

财政方面？相对安静。特朗普的大规模减税法案在国会中艰难推进，但市场并没有对此产生反应。长期收益率在打盹，掉期利差被锁定，交易员们似乎还没有受到影响。也许需要一场疲软的拍卖或关于鲍威尔可能被替代的鸽派人选的传闻，才能搅动国债市场。

套利再次成为王者。低波动性为风险提供了绿灯，而新兴市场外汇中一些典型的滞后者，如马来西亚林吉特，即使在没有诱人收益的情况下也正在突破重要阻力。这对美元来说是一个红旗——它不仅在失去自己的套利收益追寻者，更在失去信任。

短期来看，这种外汇趋势怪兽需要更多的动力——而今天的宏观日程表可能会给出线索。ISM制造业报告可能会揭示美国需求的软肋。如果支付价格和新订单、就业一同下滑，这又会对绿背造成一击。再加上JOLTS报告，若职位空缺意外下降，则意味着劳动市场——美元唯一的堡垒——终于出现裂缝。

从技术上看，DXY 已经突破了关键支撑，目前紧抓着接近96.50的长期趋势线，该线可追溯至2011年。若跌破那里，这一熊市趋势将变得威力十足。

目光现在转向辛特拉，那里的中央银行“复仇者联盟”——鲍威尔、拉加德、上田、贝利和李——分享一个舞台。如果鲍威尔甚至暗示他可能会放松他适度鹰派的立场，预计美元将会进一步走低。EUR/USD 昨晚已经徘徊在 1.1800。若突破 1.1900，则前景广阔。但要注意回调——1.1690–1.1720 可能为仍在追逐这一欧元浪潮的人提供真正的入场点。

美元不仅在失去高空——它在失去相关性。这一次，没有单一的罪魁祸首。这是多种摩擦的总和：政治、政策、投资组合和耐心。而现在，所有这些都朝一个方向指向：走低。

辛特拉峰会：美元困境与破裂共识笼罩中央银行的山顶静修

当全球顶级中央银行家本周聚集在辛特拉风景如画的山区时，他们不仅在比较利率的记录——他们还在面对全球货币领域中的大象：美元作为金融丛林之王的时代是否终于在破裂？

纸面上，通货膨胀似乎已回归其牢笼。但在表面之下，政策制定者正游走于一个特朗普关税、日益分裂的美联储以及二战后美元主导秩序瓦解的日益明显的世界中，这比任何点阵图都显得重要。

鲍威尔再次处于聚光灯下。随着标准普尔500和纳斯达克不断创出新高，经济依旧火热，他抵御着白宫的压力。然而，随着特朗普开始关注，关于提前继任者的讨论已经在削弱美联储的独立性。如果这种信誉破裂，绿背的全球特权也可能随之瓦解。

市场正在嗅到这一点。美元兑欧元下跌至接近四年低点，同时欧元区的支持者们开始窃窃私语“欧元时刻”。拉加德第一次不需要为欧元辩护——她可以宣传它。但是，将单一货币转变为真正的美元替代品需要的不仅仅是夸耀；它需要一个欧洲依然未能构建的政治和财政联盟。

总的来说，辛特拉2025的议题不再是协调政策，而是全球的不和谐。旧的剧本——减息、协调、安抚——已经被淘汰。现在的新趋势是什么？谨慎的即兴演奏。每个中央银行现在都在各自的节奏中跳舞，但都在关注美元以获取下一个信号。

因为如果这真的是美元霸权的开始结束，那么我们不仅在进入一个新的周期——我们在进入一个新系统。而现在没有人再确切知道规则是什么了。

稻米、钢铁和固执：日本坚定立场，贸易时钟滴答作响

从关税争端开始，这已经演变为一场全方位的经济身份危机。这不仅仅关乎稻米或汽车——而是主权、象征和在选票箱前的生存。随着7月9日美日贸易协议的截止日期逼近，双方都已经加大了筹码。华盛顿要求服从；东京则采取回避和拖延策略。

日本明确表示——它不会为了迎合华盛顿的赤字数学而把农民推向贸易的铡刀。稻米在日本不仅仅是食物，它是政治的基石。几代自民党的统治由于稻米农民的忠诚而得以滋养，而现在国内短缺推动价格飙升，东京绝不打算打开门让美国的粮食货车进来。

特朗普从不放过施压的机会，他在Truth Social上抨击日本的稻米限制，并正确指出他们的本国供应正在减少。但事实不能胜过政治的计算。东京将在牺牲这一选民众多的农业选区之前，耗尽其储备。

除了稻米，真正的战场在于钢铁和汽车。东京一直在乞求获得从全方位25%汽车关税中免除的机会，以及逃脱即将到来的“对等”关税的出口口。然而，这种可能性似乎正随着时间的推移越来越渺小。特朗普的选举考量要求对抗，而不是妥协——他已将目光锁定在日本630亿美元的贸易顺差上，犹如热寻导弹。

虽然日本的汽车巨头在美国建立了工厂并雇用了美国工人，但华盛顿的叙述仍然停留在1980年代的贸易赤字时光。特朗普的抱怨很简单：我们买你的丰田，但你却不愿接受我们的卡车。更何况，美国汽车根本不适合日本的街道——或者日本消费者的偏好。

与此同时，日本首相石破正朝着7月20日的参议院选举迈进，面临着支持率骤降与没有贸易胜利的窘境。一笔交易可以提升他的形象，但现在对美国让步相当于政治上的切腹。

所以我们现在的处境是：一个装扮为农业政策的地缘政治僵局。东京没有退让，华盛顿也不妥协，而贸易时钟在滴答作响。如果要达成协议，肯定会在最后时刻来临——而且不会便宜。