美国：7月9日不太可能变成“解放日2.0”

我们预期7月9日可能的关税增加规模将小于4月1日“解放日”宣布的措施。美国可能会与贸易伙伴达成初步协议，以为更彻底的谈判争取时间。财政部长贝森特似乎准备将谈判截止日期推迟到秋季，适用于那些“诚信谈判”的国家。针对特定国家的“对等关税”的合法性以及新行业关税的不明确前景使得谈判变得复杂。更严格限制贸易转运的立场可能意味着东南亚国家的关税将更高，从而对美国消费者造成更大的影响。

随着7月9日截止日期的临近，美国政府似乎更倾向于达成“原则性协议”，而不是全面的贸易协议。尽管之前声称在90天内达成90项协议，但谈判可能会延续到初秋。

我们预计美国将维持目前的10%普遍关税率。财政部长贝森特重申，即使国家同意推迟谈判截止日期，10%的税率也不会放松。大多数贸易伙伴在接下来的几天内将会知道他们的关税率，对于“约100个国家”来说，将是10%（路透社）。

路透社消息人士表示，欧盟外交官也已接受该基准水平为“不可避免”。虽然特朗普并未承诺延长谈判，但他也没有拒绝谈判的可能。贝森特表示，他预计贸易谈判将在劳动节（9月1日）前“结束”，这似乎为延迟谈判铺平了道路。

我们不预期美国将在下周重新实施4月1日宣布的大多数特定国家税率。对于一些谈判停滞或进展缓慢的国家，特朗普可能会采用临时增加关税的谈判策略。但与之前一样，当达成最终协议时，关税可能会迅速降低。

案例分析：越南协议

本周与越南达成的协议中，包括的关税率高于我们最初的假设。美国将对越南进口商品收取20%的关税，对来自其他国家的转运商品收取40%的关税。根据经济合作与发展组织（OECD）的TiVA数据库，嵌入越南出口中的外国价值已上升到48%。具体到对美国的出口，国内增加值仅为50%，相比于2000年的73%有所下降（图表1）。从纯粹的中国增值来看，越南在东南亚国家中也显得独特（图表2）。这表明，如果广泛定义转运包括嵌入出口的外国增值，实际的关税率可能高达30%。我们怀疑在监控转运和合规性方面的挑战可能导致更低的实际税率。无论如何，该税率低于最初威胁的“对等关税”（46%），但显著高于自4月初以来一直存在的10%普遍税率。Politico报道，双方仍将继续努力达成最终协议，最终协议可能仍包括较低的关税率。