特朗普2.0：接下来会发生什么？对市场意味着什么？

概述

美国总统选举的迅速结束让情绪在华尔街风险偏好再次上升，因为市场对政治不确定性的预期有所消退。波动率指数 VIX 暴跌10％，而黄金价格下跌超过3％。有关结果可能需要数天甚至数周才能得出的传言很快在数小时内被打消。

接下来会发生什么？

当然，我们仍然需要看看谁将控制美国众议院，但由于共和党人逐渐接近终点线（205-190），民主党重新控制众议院的可能性变得越来越小。潜在的红色浪潮可能意味着对特朗普的减税和支出计划以及其亲商的放松监管态度几乎没有阻力。

我们已经看到利率市场对特朗普胜利作出重新调整，到2025年的降息赌注减少。2025年之前的累计降息幅度现在已经成为共识，为100个基点（bp）。因此，尽管美联储可能会按照自己的指引，本周降息25个基点，12月再次降息25个基点，但我们可能会看到政策制定者倾向于更少的鸽派立场，以便为应对特朗普政权和更甚的红色浪潮带来的通胀风险留出一些空间。

这可能对市场意味着什么？

美国

在今后的时间里，倾向于周期性股票和防御性股票表现不佳仍将是主题，因为特朗普即将宣布的任何消息都将有利于财政支出、减税和放松监管。对即将到来的财政计划的预期可能会让情绪沉浸在乐观中。

更渐进的降息路径应有利于金融业，减轻其利差压力。放松监管努力应该会有利于能源、金融和科技领域，就像我们在2016年看到的特朗普总统时期一样。即将到来的财政计划和“美国优先”政策可能会有利于工业部门。整体来看，年底的季节性仍然是积极的，与此同时，美国经济向上惊喜和企业盈利势头的提升可能进一步推动风险环境。

中国

我们可能预计风险承担在短期内会受到限制，因为人们对特朗普政府可能实施的关税措施充满期待。特朗普在2018年的做法可能是在一开始对中国采取强硬态度，然后试图谈判达成妥协。所以在某种程度上，事情可能会变得更糟再变好。

特朗普竞选活动中涉及中国商品的关税高达60％，这应该是起点，这可能会引发许多紧张情绪。针对受影响行业更有针对性的支持、人民币贬值以及报复性关税可能是中国的手段，同时其努力减少对外国技术的依赖和改善国内需求应该会继续。不过如果历史是任何指引，2018年贸易战的初期阶段看到中国股市下跌超过25％。

新加坡

由于该指数在银行股方面的重大敞口，美联储更渐进的降息进程应该会导致银行净利差下降速度减缓。再加上其非利息收入的复苏势头，银行应该继续成为海峡时报指数（STI）表现的主要驱动因素。超过5％的股息收益率仍然具有吸引力，为投资者提供增长和收益故事。

可能的风险可能来自美国对中国的关税措施的任何次级影响，鉴于新加坡经济依赖于贸易。在2018年贸易战初期，STI已经出现高位，再次出现贸易紧张局势可能看到类似的反应。但在等待相关消息的同时，STI可能会突破至新的高位，为其在3900水平的最高水平重新测试留有余地。

日本

在2018年的贸易战中，日经指数出现16％的回撤，与其亚洲同行相比相对强劲。但尽管日本是美国的亲密盟友，特朗普可能不会犹豫将约150万辆每年出口至美国的日本车辆置于其视线之下。在竞选中曾传言将对“进入美国的其他所有东西”征收10%至20%的关税。但当然，如果美国与中国分道扬镳，这可能对日本产生一些积极的波及效应，因为全球供应链寻求多元化。没有更多明确信息的情况下，整体净影响可能难以把握。

强劲的美元汇率可能是一个挑战，尤其现在美元/日元汇率回到了2024年7月的水平。日本已经被美国列入了汇率操纵国观察名单，所以进一步贬值可能会引发特朗普的批评，并将日本对美国的贸易顺差置于监察之下。更不用说从不断扩大的收益差额中引发的进口通胀压力和资本外流。

我们预计日本央行将在12月宣布利率上调0.1％，这是基于薪资消费动态的改善，但可能不足以扭转美元/日元汇率的上升趋势。在低点买入可能仍然是策略。