美联储回顾：继续保持良好状态

在11月的会议上，美联储按照预期的降低了25个基点的利率。Powell并未传达任何新的政策信号。尽管政治上存在不确定性，Powell强调美联储仍处于一个良好状态，通胀趋缓，经济仍然稳定。市场反应较为温和。市场预计美联储在12月的会议上降息的概率约为65-70%。我们对此并未改变看法，仍预计在2025年上半年的每次会议中将继续降息。

尽管本周所有人都关注特朗普的胜选，关注点也转向他扩张性的、可能带来通胀的财政政策计划，但美联储目前还未过分担忧。Powell明确表示，选举结果不会在短期内对政策产生影响，尽管从长远来看，财政政策当然会影响经济。目前来看，由于我们对政策变化细节几乎一无所知，因此根本没有什么可建模的。在更个人化的层面上，当被问及如果特朗普要求他辞职时是否会同意时，Powell的回答非常坚决是“不会”。

在各种政治不确定性中，美联储仍然处于一个良好状态。经济基础稳固，通胀持续降温，劳动市场已不再是通胀的源头。Powell指出，自9月会议以来，入账数据一般比预期略强，下行风险有所缓解，但避免讨论这将如何影响12月会议及未来的利率展望。

Powell强调，未来所有选择都在考虑范围内，包括如果劳动市场出现意外疲软将加快降息的速度，但如果美联储估计它比预期更快地接近中性水平，也会减缓宽松步伐。美联储正在密切关注通胀预期，Powell提到他已经注意到选举结果后市场预期的稍微回升。尽管如此，目前的5年5年期前利率（2.55%）在调整CPI和PCE通胀率之间的历史平均差距之后非常接近长期目标（0.3-0.4%）。此外，大多数基于消费者和企业调查的指标已非常接近美联储的目标（请查看右侧图表）。

虽然我们认为美国经济并不迫切需要更宽松的货币条件，但我们也认为美联储没有理由再延迟回归中性水平。目前的职位空缺与求职者的比例仍低于疫情前水平，虽然目前裁员率保持较低，但这一数字持续上升。当劳动市场呈现降温趋势，且前瞻性通胀指标接近目标时，美联储很可能在接下来的几次会议中继续以稳定的25个基点间隔降息。