本周美国的宏观数据非常重要,包括工业生产、零售销售和进口价格,但最关键的还是CPI和PPI。这两者的数据已是过往,但通胀会再被关注。
关税的影响在哪里?请参见BEA的图表。5月份的CPI为2.4%同比。这可能会有意外的上行惊喜,但可能还为时已早。我们选择了食品和医疗服务,但你可以根据需要添加或删除领域。
10年期与美元指数的相关性是一项长期的基准,有时会出现偏差。最近我们看到它的复苏,这可能解释了美元指数的上涨,否则是无法理解的。最近的国债和债券拍卖显示出强劲的对美国纸币的需求,反击了时下人们在担忧特朗普会对一切造成混乱的主题。我们一再看到,令人不快的预算将增加赤字,却面临美国纸币的替代品短缺,而一大堆可用的美国投资再次战胜了来自其他地方的稀缺提供。特朗普对此没有任何功劳。
然后有一种观点认为,美国经济及其金融市场如此庞大、韧性强且多样化,甚至特朗普的愚蠢都无法将其拉倒,或者至少不足以对债券市场造成太大困扰。
我们或许不指望经济会因关税和其他糟糕政策而窒息,但有可能的那一天将是经济增长停滞。我们可以有信心地预期,一个效果是,当增长乏力时,随着更高的债务和赤字,长期利率会提高。我们可能会说“没错,真是废话”,但这是刚刚发布的一份国际货币基金组织研究的推论。数据样本涵盖了50年(1976-2025年)。
“在其他条件相同的情况下,长期利率因预计的赤字占GDP比例增加1个百分点而上升20到30个基点,因预计的债务占GDP比例增加10个百分点而上升同样的幅度。”如果你喜欢研究公式,可以通过谷歌搜索“imf/wp/25/142”找到这份论文。
我们查看了2026年的GDP增长率,发现了1.5%、1.6%、1.7%、1.8%和2.0%(来自Trading Economics)。
在一旁不被注意但随时可能成为焦点的,是《华尔街日报》所称的“影子美联储主席”。这是特朗普提名鲍威尔的接班人,提前近一年以便引导另一个叙事。特朗普没有从美联储所谓的超支中获得支持,鲍威尔也被指控向国会撒谎,所以影子美联储主席成为下一个目标。影子角色在英国很常见(影子财政大臣等),但在美国则是新事物。如之前所述,这预计将损害美联储作为非政治实体的信誉。但也许华尔街会对此泰然处之,正如他们在英国所做的那样。
彭博社的Authers表示,不,债券和外汇市场确实会做出反应,且反应很大。一位分析师建议,美元指数在24小时内会至少下跌3-4%。长期国债收益率将上涨30-40个基点——“这种情况通常出现在新兴市场危机中,类似于四月为解放日的反应……10年期收益率将回到2023年的高点,而美元将跌至四年来的低点。”
更多内容:“10年期收益率接近5%正是政府所不希望的,但却是其因中央银行的赤裸裸政治化所应得的。股市可能会有所不同。长期收益率会上升,但短期利率会因美联储的新鸽派而下降。这将有助于短期内的股市。”
Authers总结:“还有其他问题。鲍威尔可能会辞去主席职务,但仍然保留两年的理事职位。美联储的地区理事可能会对任何新的鸽派尝试采取强硬立场。他们在过去一年里都和鲍威尔投票一致,而他们的反应可能至关重要。”
“这仍然是一种愚蠢的风险,不必承担。鲍威尔在2021年监督了一项严重的政策错误,但目前他正领导着通胀下降和低失业率。解雇他的理由没有太大好处,而潜在的坏处却巨大。投资者可以看出这一点,这或许就是为什么这种极端风险没有被定价,但不清楚总统是否意识到这一点。”
美国并不是唯一一个有重要数据的国家。明天我们会收到欧元区的工业生产数据以及德国的ZEW数据,而英国则在星期三报告CPI,星期四报告劳动力市场状况。尽管美国数据占据主导地位,但英国数据可能会对上周糟糕的GDP造成的影响进行缓解,使英镑回升至6月22日以来的最低点(远高于62%的回撤点)。注意,加拿大也将在明天发布CPI数据。
重要主题:诺贝尔奖经济学家克鲁格曼在他转向Substack而不是古板的《纽约时报》后,放开了战斗犬。以下是他的抨击部分:“鲍威尔担任美联储主席的任期将于2026年5月结束。我们不知道特朗普将选择谁来替代他,但我们已经知道他的继任者将是一场灾难。”
“我怎么能在不知道会选择谁的情况下说出这些?通过引用贝森特法则。
“让我解释一下。特朗普在人员选择中最看重的,首先是卑躬屈膝的忠诚。所以他选择的任何人,或多或少定义上,就是个无脊椎的拍马屁者。即使被任命者看起来有资格担任该职位,我们也可以确信他或她将纵容并支持每一个特朗普的想法,不论多么糟糕。如果他们不是那种人,特朗普就不会选择他们。此时,愿意为特朗普工作的人,充分说明他们愿意贬低自己。
“我称之为贝森特法则,因为当特朗普选择斯科特·贝森特作为财政部长时,许多华尔街人士向我们保证,他是一个好且有能力的选择,是会推动合理政策的人。但特朗普知道他的人。在任职期间,贝森特热情支持特朗普的每一个荒谬想法:减税自负盈亏,批评特朗普贸易政策的人有“关税妄想症”,削减一万亿美元的医疗补助并非真正的福利削减。哦,还有任何对特朗普政策进行严肃分析的人都是愤怒的党派。
“所以,下一任美联储主席是凯文·沃什、凯文·哈斯特、拉里·库德洛或是“我的枕头”家伙,这其实一点也不重要。就实际而言,特朗普将掌控美联储。”
克鲁格曼继续描述美联储的职责。他还提供了土耳其的通胀率图表。“你不想让那些不知道事实、不理解问题并想要低利率带来政治好处的政客来设定利率。
“你更不想让像特朗普这样的人控制货币政策。”
股市认为特朗普会放弃可怕的关税,因此未对此危险做出反应。特朗普误解这为赞同或至少是漠不关心。但随着8月1日的临近,假如特朗普不退缩,我们必须预计8月2日将形成一次大规模的股市下跌。与此同时,美国收益率持续上升,这对美元有支持作用,直到这种支持停止并成为需要抵消的丧失特权。
与此同时,在未来两周内,特朗普很可能会任命他的影子美联储主席。如上所述,一些分析师预计这个故事将抨击美元,并推动收益率进一步上升。高收益率通常提升美元,可能会再次如此,正如我们现在所看到的,但高收益率也有可能展示问题所在。正如我们几周前所写,政治化的中央银行的经典案例是土耳其,目前土耳其10年期政府债券的收益率为29.69%(过去一周上升了3.59%),而里拉则已贬值几个月。请参见图表。
如果以较小的幅度来预测美国,当然不是无稽之谈。
小趣闻:《名利场》杂志刊载的一篇关于特朗普的文章标题为《教父般的总统任期》,引发了共鸣,并回顾了历史事件和关系,使这种比较不仅仅是一种隐喻。特朗普确实认识并与黑帮分子交往,他的父亲也是,而且他采用了许多他们的态度和手段。卡塔尔的“航空皮条客”也是在此背景下,虚假的紧急情况使得非常规且通常非法的行为得以发生。最让人恐惧的是——特朗普希望“有一天暴力不断”,作者将其比作水晶之夜。作家指出,包括罗斯福和肯尼迪在内的许多其他领导人也曾与黑帮分子交往。
小趣闻:特朗普想要剥夺罗西·奥唐奈的美国国籍。他不能。她出生在美国,并根据第14修正案在出生时被授予国籍。特朗普想要对一些最终成为罪犯的公民进行剥夺国籍,这也是可以做到的,而最高法院已裁定第14修正案可以逐州解释。
这总有一天会被推翻,像在二战期间做出错误决定而将日本公民投入集中营的最高法院判决一样。