亚洲开盘：更高的国债收益率最终让热火朝天的选举后行情降温

市场

不断上涨的政府债券收益率让推动主要股指创下新纪录的热门股市行情稍事停歇。在周一标普500指数、道琼斯和纳斯达克创下历史新高后，股市略微冷却，标普500指数录得选举日后的首次下跌—虽然该日在股市和加密货币领域掀起了一波狂热的涨势。

在华尔街，人们对特朗普再度出场的热情沸腾，主要股指刚刚结束了今年的最佳一周，周一持续上涨。股票投资者对“特朗普效应”信心十足，期待减税和增长政策推动经济乐观情绪。

然而，债券市场显得更为谨慎。周二，10年期国债收益率攀升至4.43%，较周五的4.31%上升，预示着一些人担心在特朗普预期政策下，通胀问题可能会加剧。许多人预计债券收益率将会进一步上涨，随着更为显著的政府赤字即将到来，天哪，还会有买方抵制。

如果10年期国债收益率迅速冲向4.60%，这可能会引发牛市的崩溃。不断上升的收益率意味着更高的借款成本、更紧密的公司利润率，以及向安全、收益型资产转向，而非股票。迅速达到这一水平可能不仅削弱股市的涨势，还会清楚地表明任何轻松获利的希望正在迅速消失。

罗素2000指数，当前小盘股和市场宠儿的指标，正受到不断攀升的债券收益率的压制。从技术上讲，它现在正在与2021年底刺激推高的高点相抗衡。要突破这些高点需要极大的乐观信心—在目前较高收益率环境中这并非易事。

什么使购买任何指数的风险更高？美国股票仓位刚刚在特朗普当选后达到11年来的最高点，这意味着投资者重仓股票，对任何坏消息都特别敏感。在这种情况下，市场敞口如此高，任何负面情绪的传闻都可能引发过度反应。在这种情况下，技术障碍和市场回调的潜力汇聚在一起，让投资者处于紧张状态，随时准备在稍有风吹草动时按下卖出按钮。

但在其他角落，市场狂热依然高涨。比特币周二创下接近9万美元的新高，零售投资者纷纷涌入今年早些时候推出的加密货币ETF，凸显了重新涌入市场的风险偏好。毕竟，比特币越来越成为对抗货币贬值的避险选择，受到一系列力量的推动。自2022年以来，不断升级的地缘政治紧张局势、持续的通胀担忧、不断膨胀的政府赤字以及对法定货币的信心减退—特别是在一些新兴市场—这些因素推动了比特币的吸引力。在喧嚣中，比特币被视为一座数字堡垒，吸引了寻求保护传统货币侵蚀的投资者的兴趣。

担忧墙

如果集体持有截至8月的8.503万亿美元美国国债的外国买家决定减慢购买速度，甚至更糟糕的是采取“核选项”，出售其中部分持有以报复贸易关税，那么余波将是巨大的。想象一下，随着对美国国债需求减弱，美国利率飙升，涟漪效应在全球蔓延时，美元快速贬值。

现在所有的目光都集中在财政部长的任命上。此前被视为领跑者的约翰·保尔森因“复杂的财务义务”退出，华尔街稍感沮丧。投资者正准备迎接这一新篇章可能意味着什么，尤其是如果特朗普的政策导致全球舞台上更多经济的刀光剑影。有一点可以肯定—赌注高，下一任财政部长将在每一项政策举措中如履薄冰。

回购挤压

季末压力再次成为焦点，随着国债融资成本激增，债券收益率发出琥珀色警告信号，有人说很快会变成红色。最近季末回购利率的激增暗示着潜在的紧张局势，但纽约联邦储备银行公开市场账户经理罗伯托·佩里提供了冷静观点。根据佩利的说法，尽管回购利率走高引起人们的警惕，但尚未使回购中介成本变得过高，也没有立即让货币市场稳定面临风险。

实质上，量化收紧仍在正轨。佩里的安抚表明，尽管回购市场的流动性动态正在转变，但目前并没有市场混乱的直接威胁。但随着量化收紧的继续，市场观察者将密切关注这些季末变化，因为如果这些“琥珀灯”变红，情况可能会迅速恶化。

外汇市场

应该阅读中国的巨额顺差已经引发严重警觉，激起了企业和未对冲玩家的套保狂潮—这一激情直接推动了昨天美元的大幅上涨，由多头看涨期权的激增支撑。同时，特朗普似乎已经推动着一批对华鹰派出场，为实施关税准备了舞台，这支持了欧元“平价派”以及向7.50美元迈进的人民币的计划。

但让我们放大视野。贸易战很少以烟花开始，而常常是双方都存在一种寒冷的沉默。

现在，我们正处于关键的心理水平—欧元/美元处于1.06，美元/人民币处于7.25的位置—我的外汇同行将其称为重要的成败关键点。百万美元问题是：欧洲或中国可能会有哪些对策？让我们希望他们不会采取美国债券的“核选项”。

在谈到关税时，总是有一丝希望，即特朗普的商业直觉（也许在埃隆·马斯克的一点提议下，他在中国和欧洲有利益）可能会让一些外交大门保持开放。如果特朗普采取务实态度，美中欧关系可能会更加温和。但如果不是呢？破局终将到来。中国人民银行和欧洲央行可能会出手，削减利率，释放刺激措施，以吸引买家回到中国和欧盟股市。

然而，眼下，任何能看到隧道尽头的光线更像是一辆全速前进的美元货运列车，务必系好安全带！

石油市场

原油价格今天略有上涨，市场供应吃紧盖过了一些打压情绪的需求担忧。新加坡的经纪人报告显示，目前即期市场活跃，买家正在抢购任何可用货物，提振了达特布伦特基准。然而，未来日程显示可能出现过剩，这种即期活动可能只是一时的噪音，而非持久信号。

在熊市方面，欧佩克已经将2024年的石油需求增长预测下调至每日182万桶，此前为193万桶，主要是由于一些关键地区的经济状况不稳定。但也有一个利多的变数—“房间里的鹰派”影响。新任国务卿马尔科·鲁比奥以其对伊朗的强硬立场和对以色列的支持而闻名，可能给能源市场带来新的地缘政治紧张。对伊朗施加的压力可能导致供应中断，加剧了处于这种波动环境中的石油交易商的风险。

石油价格将永远是一个不可预测的移动目标，但展望未来，这一趋势似乎有望在未来一两年内走低。