市场维持高度，但上升动力在减弱

华尔街在周二保持在创纪录的高位上，但空气正在变得稀薄，推动市场上涨的热气流开始动摇。标普500指数努力表现出像走钢丝演员一样——虽然不动，但却有些不安，因为交易者在观察大型企业盈利季的开场秀时，一只脚踩在油门上，另一只脚则悬空在刹车上。

标普500中有超过400只股票上涨，但该指数本身几乎没有波动。在这平静的表面下，暗流涌动。“七大巨头”的疲软反弹暗示市场的老领导可能正在疲劳，而人群则在聚集等待下一场演出。特斯拉和谷歌实现了小幅上涨，但曾经不可阻挡的科技股现在正在走向盈利的悬崖，投资者迫切需要证据，证明人工智能的利润不仅仅是烟雾和镜子。

当然，叙述中仍然充满了对人工智能的乐观期待。科技宠儿在本季度预计将实现14%的利润增长，而标普500的其余公司则在拼命展现生命迹象。这并不是广泛的上涨，而是披着市值加权化妆的不平衡。而像德州仪器这样的公司在盘后交易中跌跌撞撞，盈利引发的高度失调风险越来越大。

关税也重新回到讨论中——虽尚未发酵，但却在潜伏。特朗普与菲律宾达成了一项新协议，实施19%的关税，在与印度僵持的谈判和与欧盟的冷淡交流中，这是一个象征性的成就。当然，真正的奖赏是中国。财政部长贝森特下周将前往斯德哥尔摩，继续努力延长目前的休战协议。但时间在流逝，8月1日的最后期限已成为每个交易台历上闪烁的红色标记。

债券收益率和美元走低，暗示出一些战术性去风险操作。还没有引发恐慌——但地面感觉更软。鲍威尔的职位仍然温热，特朗普再次质疑他的决心，并呼吁大幅削减300个基点。贝森特坚称主席的位置是安全的，但这些新闻并没有激发人们对中央银行独立性的信心，尤其是政治气候在11月日益紧张的情况下。

这一切都没有帮助美元，它像个拳击手一样被猛烈揍打——左勾拳来自于即将到来的关税的经济影响，右勾拳来自于白宫对美联储的持续斥责。它不再是一个避险所，更像是一个陪练。

与此同时，零售和对冲基金继续活跃——上周为美国股票注入了18亿美元。资金流动依然强劲，广度仍然健康，甚至连像科尔百货这样的社交媒体股票幽灵也被挖掘出来，准备在聚光灯下再战一轮。但当一家百货公司的38%的涨幅开始抢去财报季的风头时，你就知道投机泡沫已经厚到可以冲浪了。

技术策略师仍然欢迎3%至5%的回调，作为重新装弹的机会，而不是撤退。但这波反弹已经不再向前冲刺——它正在犹豫、喘息，并且时不时地回头看着不断增加的风险因素：关税升级、美联储信誉、被高估的科技股，以及地缘政治的溢出风险。

目前，市场在坚守阵地。但随着大型企业财报即将发布以及8月的关税临界点仅在几天后，甚至牛市支持者也开始收紧了安全带。

再一次，交易社区围绕一个熟悉的旋律团结起来：预计在8月1日的关税最后期限到来之前，波动性将会增加。背景音乐没有改变——对美联储独立性的威胁、地缘政治阴云和贸易紧张局势仍在循环播放——但现在不同的是声音的响亮程度。这不仅仅是个风险；它正在演变为一种仪式。越是在交易桌上，销售笔记中，卖方分析中重复的越多，它就越朝着自我实现的预言靠近。

当然，盈利可能会给市场带来短暂的兴奋——一个快速的上涨，一个多巴胺的激增——但这不太可能成为重新装填的时刻。如果有什么的话，它显然在变成一个“套现并重新评估”的窗口。若在贸易上没有取得突破——没有任何实质性的进展足以填补USTR的新闻日志——牛市可能会在空气最稀薄的时候耗尽氧气。

市场的局势开始感到疲惫。不是崩溃，只是小心谨慎。夏季的成交量、居高不下的估值，以及现在每个交易会话中越来越响的倒计时钟声。除非重大贸易协议像政策奇迹般落地，否则这种平静的保质期可能会比任何人的投资组合所能应对的要提前到来。