特朗普总统宣布与日本达成贸易协议，对美国进口征收15%的关税，包括关键的汽车行业

市场

在一个缺乏重要数据的交易日里，市场保持谨慎，等待美国与主要贸易伙伴之间贸易谈判的消息，以应对8月1日的最后期限。最近的迹象表明，这些谈判的“最终”关税水平可能会高于一些国家（例如欧盟）希望的10%税率。美国与菲律宾达成的贸易协议（19%）证实了这一模式。同时，美国财政部长贝森特对与中国的谈判表示乐观，并宣布下周将在斯德哥尔摩进行新一轮谈判。他表示，当前的停战状态可能会延长。利率市场并没有显示出明确的模式。最终，美国（2-3个基点）和德国收益率（1-2.5个基点）再次小幅下滑。美国股市收盘变化不大。由于投资者考虑到较不利的贸易协议的潜在影响，Eurostoxx50表现不如预期。周一，美元在本月早些时候的温和反弹后转向，并在昨天持续下跌。DXY从97.86跌至接近97.40。欧元/美元重新回到1.17关口（收盘1.1754）。尽管政治和预算不确定性仍然较高，但日元对美元也上涨（美元/日元收盘146.63），日本政府在上周末的参议院选举中失去了多数席位。

今天早上，特朗普总统宣布与日本达成贸易协议，对该国的美国进口征收15%的关税，包括关键的汽车行业。该协议还包括一个5500亿美元的基金，用于（日本）在美国的投资。协议还规定日本购买美国产品，包括波音飞机、米饭和农业产品等。在初步反应中，日经指数上涨了3.75%，可能是因为一个重要的不确定因素被消除。美国股指期货显示出小幅上涨。美元在这一更广泛的风险偏好中小幅上涨（DXY 97.55；欧元/美元1.173）。日元表现不佳（美元/日元147.15）。然而，除了贸易协议外，其他因素在日本市场仍然起作用。政治（及预算）不确定性仍然较高。今天早上，媒体报道表明首相石破将很快宣布辞职。在这方面，今天早上的一场不佳的40年日本国债拍卖提升了日本各期限的收益率（10年期+8.0个基点至1.6%；40年期+9.0个基点至3.465%）。今天晚些时候，经济日历非常稀薄。市场将试图找出与日本的协议是否为美欧贸易谈判提供了模板（15%？20%？）。尽管今天早上的风险偏好上升，我们仍会密切关注日本以外收益率曲线的长期端，今天稍晚将进行美国20年期国债的拍卖（130亿美元）。

新闻与观点

匈牙利中央银行昨天将政策利率维持在6.5%。它表示：“由于通货膨胀环境以及贸易政策和地缘政治紧张局势的风险，仍然需要对货币政策采取谨慎和耐心的态度。”紧缩的货币环境是必要的，以将通货膨胀恢复到目标，同时保持对匈牙利福林的相对积极态度。6月份通货膨胀升至4.6%，核心指标为4.4%。尽管政府努力，两者均高于匈牙利国家银行设定的3%+1个百分点的上限。匈牙利国家银行注意到，受到欧尔班政府利润率上限影响的领域以外的企业重定价强劲。预计通货膨胀将在今年全年保持在容忍范围之上，只有在2027年初才能达到3%的中点，原因在于消费强劲、商品价格波动以及工资动态强劲。经济增长预计将在明年加速，主要是由今年下半年逐渐复苏的强劲消费动态和出口的更快扩张共同推动。

国际货币基金组织在其年度外部部门报告中表示，全球经常账户余额在2024年大幅扩大，逆转了自2008-2009年以来的收窄趋势。这一扩大的主要原因是三大经济体的过剩余额增加：美国赤字扩大了2280亿美元（达到1.13万亿美元），与此同时中国和欧元区的盈余分别扩大了1610亿美元（达到4240亿美元）和1980亿美元（达到4610亿美元）。国际货币基金组织首席经济学家古林查斯表示，这种巨大的盈余或赤字源于国内失衡（例如，财政政策过于宽松或安全网不足导致的审慎储蓄）。他补充说，解决这些失衡需要国内政策的改变，而不是关税。中国应重点促进消费，欧洲应增加基础设施支出，而美国则需要减少巨大的公共赤字。