劳动力市场数据之后，明天最重要的是CPI

今天的数据菜单包括小企业调查、对第三季度单位劳动成本和生产率的修订，以及一项3年期国债拍卖（580亿美元，小巧玲珑）。

劳动市场数据之后，明天最重要的是CPI。我们看到核心CPI连续三个月停滞在0.3%，同比为3.3%。不要紧，联邦储备系统注重核心PCE指数（10月份为2.8%）。市场则关注环比数据，如果增至0.2%，甚至会在火星传来欢呼声。若达到0.4%，联邦储备系统仍将在下周降息，但他们将有正当理由开始表达严肃看法，将2025年的预期调低更多。

请注意，一些执着者仍认为联邦储备系统可以在下周保持利率不变。彭博社的杰出专栏作家是其中之一，我们如果不严肃对待这一观点就会蒙受损失。但是，反复强调，联邦储备系统确实努力避免用出人意料的决定来惊扰债券市场中的敏感花朵。

到目前为止，收益率变化——薪资下降，通胀预期上升——都相当微弱。看看利差，它们也很小。可以看看kshitij.com上的图表。只需要微小变化，美元就可能在任何方向上走动。我们归咎于德国。其收益率相对较高主要是因为经济不景气——国内需求低迷，增长微弱，贸易忧虑，政治动荡。至于美国的收益率，“应该”会因特朗普上台而上升，但显然被对美国国债需求强劲所阻碍，再加上那令人头疼的赤字。

ECR研究提供了一些理性和合理的预测。美国与欧洲之间的增长差距又大又在扩大。单单这一点就暗示着不断扩大的利率差距。美国将看到“未来几个季度不太可能将美国10年期政府债券收益率降至低于3.7%，总体而言，美国10年期收益率可能会升至5%或更高。”

与此同时，欧洲央行正面临更大的降息压力，但只会实施25个基点的降息，尽管明年可能会再次降息，而美联储将暂停不前。“未来几个月，德国10年期债券收益率不太可能会降至低于1.75%，这些收益率可能会开始向3.5%（或更高）的方向上升。”

另外，有关中国推出刺激计划的期望到目前为止只不过是空谈和一厢情愿。这种情况已经持续了将近一年。如果这一次真正出现实质性变化，对离岸人民币的影响尚不明朗。如果宣布了有意义的举措，有可能被视为对特朗普的先发制人行动。这只会引发更多的言辞，这次源自特朗普本人，即真正的贸易战。那些关于美国关税不会真正伤害世界经济的说法将会被抛到九霄云外。

另外，明天是加拿大银行的利率决议，有传闻称将上调50个基点。我们也听到瑞士国家银行有50个基点的传闻，尽管这种说法在欧洲央行方面已经消退。可以再次说的是，虽然顶级央行并不会完全协调行动，但它们会相互交流。我们认为没有人会上调50个基点，但对此的担忧正在推动美元的升值。

央行会议

澳大利亚联储 12月9-10日。

加拿大央行 12月11日。

欧洲央行 12月12日。

瑞士国家银行 12月12日。

美联储 12月18日。

英国央行 12月19日。

日本央行 12月19日。

预测

联邦储备系统下周将会降息，无论明天CPI给我们什么提示，但如果核心数据保持不变甚至微升，联储系统便可以展开鹰派表态，市场将对明年进一步收缩。对美元来说，这是有利的局面。反之亦然，如果通胀率降低甚至0.1%，几个市场可能会狂欢，包括股市，但美元将进一步受到打击。对这么一个非常非常微小的数字——0.1%——的不确定性很可能是一些奇特价格波动的源头。总体而言，美国10年期收益率“应该会上升”，而德国国债收益率下滑，对美元有利。我们只需耐心等待。

小贴士：当不确定时，尝试改变图表的时间跨度。不幸的是，周欧元/美元图表并没有提供任何令人惊叹的见解。红线标记了最近的高点和低点。在9月份，欧元未能创下7月份的前高，这引发了下跌。然后在10月2日那个星期，我们得到了一个低点，超过了11月18日的前低点。这当然导致了预期中的反弹，但现在呢？我们不能指望高低价位之间无休止的乒乓球游戏。我们需要突破，而要获得突破，就需要事件的发生。

这是《洛克菲勒早间简报》的摘录，全文要长得多（大约10页）。这份简报已经连续出版了25多年，代表着经验丰富的分析和洞察力。这份报告提供了深入的背景，不旨在指导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的制作了其他报告（现货和期货）。

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