应对特朗普总统执政所塑造的不可预测的“假如”交易环境

在全球债券市场每日的抛售潮中，标普500指数设法勉强获得微弱涨幅。投资者继续在特朗普总统执政所塑造的不可预测的“假如”交易环境中航行——最初对减税的热情现在被对提议的关税和古怪的地缘政治抱负，比如购买格陵兰岛或对巴拿马运河加强控制的担忧所掩盖。让人意外的是，交易缺乏预期的波动，可能是因为交易员保留能量应对即将到来的就职日，之后将迎来一段动荡的几个月。

尽管存在这些不确定性，最近的30年期债券拍卖表现强劲，为债券和风险资产提供了一定程度的缓解，暂时减轻了利率紧张感，并为这些资产提供了支撑。然而，特朗普的“One Big Beautiful Bill”即将得到确认，可能将减税与激进的关税措施结合在一起，从而推动长期收益飙升。随着通胀担忧和对期限溢价需求的提高已经推高收益率，人们对10年期国债收益率达到5%的预测变得越来越可信。本周随着我们逐渐接近这一水平，那些预测到这种结果的人可能会获得丰厚回报。

特朗普对贸易态度的不可预测性——他是否会逐个国家延长减免期限以及这些让步可能发生的条件——仍然让交易环境蒙上一层阴影。一个不断涌现的说法是，各国可以通过购买更昂贵的美国商品来规避关税，给已经复杂的“假如”情景增添了另一层。

作为一名交易员，不停地应对极端尾部风险，推测概率，是一项持续挑战。虽然我们常常依赖不完整的信息，但回归分析、相关性分析和历史数据等工具可以在一定程度上弥合某些差距。然而，对于后者，我对“曲线拟合”作为一种可靠方法持怀疑态度，因为市场动态在变化，过去的模式不一定能保证未来结果，尤其是在特朗普“掌舵”的时候。

特朗普在贸易和其他被他关注的一切问题上的反复无常立场引入的不可预测性常常受到他的情绪或周末声明的影响，为市场的下一步行动增添了另一个难度维度。必须像一个心灵读者一样去预测市场的下一步动向，特别是鉴于特朗普倾向于以他周末的关税言论搅动“疯狂星期一”。在这种环境中航行需要技巧和分析能力，还需要很多运气，并准备迅速适应下一个曲棍球来临的情况。

在一年开始时的波动中，主要是由于长期资产的抛售引起了股票投资者的关注，交易员正在谨慎行事。一个美国假日将星期五备受期待的非农就业数据（NFP）与现在分隔开来，人们谨慎对待着进行大额投注的意愿。本周公布的美联储会议记录和美联储官员克里斯·瓦勒的讲话并未为投资者提供足够的细节。

此外，美联储似乎没有打算为未来路径提供太多启示。美联储的初步评估显示，关于未来政策对经济和通货膨胀的影响存在“高度的不确定性”。

然而，随着美国服务业继续推动经济增长，成本压力预计仍将持续，迹象表明美联储可能会对任何未来的降息采取更渐进的做法。在这种背景下，市场参与者在面对充满不确定性和少量明确指导的环境时，表现出谨慎。

如果本周的市场不稳定表明投资者担心通货膨胀的恶龙尚未完全被驯服，而央行难以控制债券收益曲线的较长端，政策制定者和股市投资者有理由感到担忧。对通货膨胀仍未受控并且传统货币政策策略无法发挥作用的看法，预示着全球金融市场可能面临动荡。

中国将于本周四公布12月的通胀数据，预测显示出微妙的变化。路透社对经济学家进行的调查显示，预计年度生产者物价指数（PPI）将略微上升至-2.4%，高于11月的-2.5%，表明工厂价格持续通缩。同时，预计居民消费价格指数（CPI）将从0.2%降至仅0.1%，突显出居民消费价格走势的低迷。

通货通缩的背景正在推动中国债券收益率的历史性下跌。30年期收益率现在低于其日本对应部分，并且10年期收益率正在接近类似的水平。

此外，人民币面临加剧的下行压力，最近触及了16个月低点。

中国正面临着严重通货通缩的困境，加剧了人们对其经济稳定性的担忧。随着通货膨胀数据的暴跌和债券收益率创下历史新低，人们感到了一种明显的警示。这种情况受到即将到来的美国关税严厉政策的地缘政治阴影的加剧，这是当选总统唐纳德·特朗普激进贸易政策的直接反响，随着他的就职在即，他已经被邀请参加这一事件。

然而，除了即时经济指标和地缘政治紧张局势之外还存在着更深层次的叙事。在习近平的领导下，当前的动态突显了更严格专制主义的回归。这一转变标志着从逐渐朝着更为温和的治理形式迈进的转变。从本质上讲，尽管各种复杂因素导致了中国当前的经济困境，但问题的根源在于中央政府对几乎所有自由企业方面的紧握，这是共产主义制度的标志，历史上类似模式在较早的时代下垮过。