外汇警告：美联储不动，3月动作，关税是变数

随着市场普遍预计本周美联储政策会议不会有任何意外，注意力已经转向了3月。尽管有人认为本周的会议是一个"无足轻重"的事件，但其影响绝非微不足道，特别是考虑到市场对长期头寸的重倾向。虽然美联储意识到了这些动态，但即使在他们的评论中给出一丝鹰派倾向的暗示也可能显著动摇债券市场。此外，正在逼近的关税可能会扰乱国债的反弹并推动美元走强，为美联储的计算增添了另一层复杂性。赌注很高，美联储的言辞中即使出现微妙的变化也可能在金融市场产生不成比例的影响。

市场氛围紧张，受到科技股的暴跌和投资者疯狂涌向国债安全的推动，使得收益率一度跌至数周来的低点。这种紧张氛围助长了政府债券的历史性反弹，摩根大通公司的客户调查显示持有头寸净多头15年来最积极。

在这些动荡的因素下，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）暗示可能在年中提供宽松政策，考虑到去年12月较温和的通胀报告，为推行3月降息对冲策略提供了有力支持。然而，最难以预测的变量仍然是唐纳德·特朗普总统喜变化莫测的关税政策。他青睐分阶段推行的做法使经济预测变得更加复杂，特别是对于试图解析潜在影响的外汇交易员。

关税作为一个变数正在默默发酵，对于塑造美联储策略和市场动态至关重要，因为它们可能使企业和消费者的通胀预期产生偏向。回顾2019年，特朗普的贸易战升级促使美联储采取先发制人的降息举措，此次情况可能不同。随着经济由于强烈通胀受创，企业和消费者现在更加警惕价格压力，这表明美联储可能会对新一轮关税措施采取更加谨慎的回应。赌注很高，经济叙事摇摆在一刀风口上，随着每一项政策和市场情绪发展而摇摆。

货币市场正在呼应科技股的稳定，此刻，关注点转向了央行会议。尽管市场开始朝这个方向倾斜，但并不容易看到美联储放松引导的条件已经具备，特别是考虑到最近强劲的工资单数据表明经济状况良好。相反，市场中对鸽派重新定价的更大风险，比如说3月份等同于抛硬币，现在更多地源自可能的急剧、以科技为主导的股市抛售，而不是美联储的沟通变化。

美元与美国科技股之间相互关系的交织，主要通过美国的例外主义角度，表明另一次科技股下滑不一定会推动对美元的避险需求。相反，选择在风险货币篮子中对冲美元持续走强，并押注日元对美元的优势，可能是那些预期科技市场进一步波动的人更为战略的一招。

本周美国的事件，包括科技发展和关税威胁，正对欧元产生巨大影响。考虑到关税导致的通胀风险，我认为美联储不太可能威胁持有空头EURUSD头寸。

目前，EUR/USD中隐含了2%的关税风险溢价，反映了由于全面关税的悬而未决和特朗普对此态度强硬而导致的低估。这个风险溢价表明，如果没有关税影响，欧元将被低估。然而，由于不仅是关税的引入，还可能升级的风险，这种风险溢价差距不太可能很快消失。

考虑到关税风险和欧洲央行与美联储的暗示政策分歧，我认为EUR/USD下探至1.03的风险远大于反弹至1.06的风险。尽管我们继续持有欧元的空头头寸，但我们已在这一高风险事件前锋利润。