四月一日：真正的关税变数日期？

市场

随着投资者对特朗普的关税措施置之不理，全球市场正在上涨——目前看来。美国决定暂停对加拿大和墨西哥实施激进关税引发的宽慰反弹正在获得更多支持。坦率地说，这一直更多地是政治层面，而非实际层面，这种用大锤来敲核桃的做法，风险远大于回报。

在远东地区，美中贸易战进入下一个阶段，随着北京对华盛顿实施10%关税的回应。但中国选择了具有针对性的精准报复，而非一场全面的经济反击——外科手术式打击，而非经济震波。北京显然是在小心谨慎地行事，而非全力以赴。这符合中国此前送出的橄榄枝——维持人民币稳定——这一举措旨在保持谈判的活力，而非升级紧张局势。

尽管北美的关税实质上只是针对非法移民和芬太尼走私的政治表演，中国的立场依然是一个根本性不同的挑战。北京和华盛顿之间巨大的贸易差距意味着，如果中国想达成具有意义的协议，可能就必须拿出更多筹码——可能包括加快与俄罗斯的和平谈判。

不过，总体情况仍然清晰——中国一直是主角。真正的关税变数日期是四月一日，特朗普希望他的团队进行全面贸易审议。这可能引入更加计划周详、具有部门特定的关税推出，潜在地遵循贝森特（Bessent）2.5%渐进策略，让企业有时间调整，同时保持特朗普的竞选承诺完整。

但不要忽视下一个主要考验——欧洲。欧盟是真正的贸易战试金石，与加拿大或墨西哥不同的是，特朗普无法将其作为国家安全问题来框定。如果他对欧洲征收关税，那将纯粹是关于贸易顺差的问题。

至于市场对中国关税基本没有反应的原因很简单——它们并不会造成经济动荡。更不用说，美中贸易多年来已在下降，因此这轮关税并没有像以前那样带来强烈的冲击效应。但别搞错——四月一日是关键日期，形势仍然不断变化。

即使过去几天的政治表演关系重大，很明显新政府的长远目标是打长久战，旨在重塑全球贸易格局，使之有利于美国。市场正在调整，但贸易战故事远未结束。

外汇市场

人民币—可以说是贸易战风险的基准—已经反弹，目前汇率为7.29美元兑人民币，略低于7.30这个关键技术水平。下跌至这一临界点下方对G-10和东盟货币市场产生吸引是因为相较上周末末尾，全球增长前景大大好转。尽管昨天10%的关税上调已经生效，市场因更广泛的风险显露出一个宽慰的姿态。

这种不断出现的情形引发了一个耐人寻味的问题：我们是否正在目睹贸易战动态中一种清晰模式？回想特朗普总统曾对哥伦比亚、加拿大和墨西哥威胁征收关税，最终却在最后一刻收手，而美中关系如今似乎比以往的冲突情况更为缓和。如果这些超级大国能够找到共同立场，全球资本市场将会享有一个更加稳定的环境。

最终，这表明关税威胁正越来越多地被用作一种谈判工具——一种用来获取让步和获取与贸易伙伴更大杠杆的手段，而非终点本身。在我看来，明显的例外仍然是中国，在那里特朗普曾经历史上多次加征关税。然而，北京的措施反应有节，标志着外科反措施，而非全面经济攻击，表明愿意留有未来谈判的机会。

欢迎来到贸易战货币过山车—一个比游乐园更扭曲变幻的过山车之旅。随着全球增长前景现在较光明，美元走软，市场保持警惕。尽管如此，因为四月一日即将到来，特朗普的贸易团队审议的威胁关税即将来临，不确定性仍然存在。未来几天和几周将决定当前的缓解是暂时性的，还是全球贸易格局更深层次重置的序幕。