美联储鸽派，人工智能推动全球风险反弹

一句话概括：昨天来自美国的新数据显示，为下周的美联储（Fed）降息铺平了道路。现在通胀数据重要性已不大——大家的注意力都转向了疲软的美国就业市场——但昨天公布的CPI数据基本符合预期，加上初请失业金人数的激增，充分证明了那些呼吁下周美联储降息的观点。年底前再降息两次也已被完全纳入预期。这是个好消息。

坏消息是，除非有美联储官员在最后一刻暗示将降息50个基点——就像去年九月发生的那样——下周的行动几乎肯定限于25个基点。市场给这个情形的概率超过90%，而半点降息的概率仅为7.5%。原因是与关税和天气相关的价格压力仍然显而易见。咖啡价格一年内上涨20%，牛肉超过16%，苹果接近10%。虽然核心通胀和整体通胀都飙升至今年以来的最高水平，但没有出现我们在就业数据中看到的那种激增，已经持续一个多月了。

昨天，失业申请人数激增至四年来的最高点。许多人将其视为美国劳动力市场崩溃的确认，尽管其他人指出，失业申请人数的上升主要集中在德克萨斯州，其他地方则有所下降，这显然比广泛的增加要令人担忧得少。

长话短说：通胀在上升，但并未飙升。这意味着降息需要谨慎。通胀风险并未消失。任何突如其来的激增都可能破坏鸽派的美联储预期。

但投资者仍然很平静：美国2年期国债收益率几乎没有波动，美元未能突破50日移动均线附近的卖盘，而标准普尔500指数跃升至新的历史高点。一方面，强劲的企业收益让投资者对企业健康状况感到放心。另一方面，疲软的就业市场和较低利率的前景推高了估值。现在，无论新闻怎样，市场总能找到庆祝的理由。

在大西洋彼岸，欧洲中央银行（ECB）显得不那么鸽派。银行如预期保持利率不变，克里斯廷·拉加德表示经济风险正在减轻，通缩担忧大多已过去——换句话说，暂时不会再降息。在会议前，明年中之前再次行动的概率从超过60%下降到50%以下。尽管如此，受美联储鸽派预期的推动，Stoxx 600指数仍然上涨，而EUR/USD在美联储和欧洲央行政策分歧的情况下从50日移动均线反弹。1.18附近的阻力依然坚固，法国预算问题在背景中挥之不去。

其他方面，黄金继续受益于鸽派美联储的押注、疲软的美元及收益率，以及持续的地缘政治不安，推动价格接近历史高点。相比之下，美国原油价格跌破每桶62美元，未能受到此前俄罗斯无人机侵犯波兰空域后紧张局势加剧的影响。下一个支撑位在每桶约60美元。

在亚洲，中国股市强劲反弹。阿里巴巴昨天在宣布推出32亿美元可转换债券后，股价上涨8%，其中80%的收益将用于数据中心，20%则用于国际贸易。通常，这样的融资对股票会产生压力。但这次，投资者对加大对人工智能投资的信号表示欢呼——在电子商务疲软和贸易战的逆风中，这是该公司增长最快的业务线。尽管今年股价已上涨140%，阿里巴巴的市值仍仅为2020年估值的一半。向本土芯片的转型以获得北京的支持也推动了中芯国际的上涨，本周股价上涨约10%。

说到芯片：韩国SK海力士在宣布世界首个HBM4内存开发完成后股价上涨近7%——这项技术垂直叠层内存芯片，具有超宽的输入/输出通道，能够以更高的能源效率实现巨大的数据吞吐量。该公司表示现在已准备好进行大规模生产。对那些寻找美以外机会的投资者来说，SK海力士的市盈率仅约为7倍，显得十分适中。