周五的工资将主导市场预期，但真正的故事却在于收益率

市场预期

周五的工资可能主导了市场预期——预计1月份将新增170,000个就业岗位（而去年12月为256,000个）——但真正的故事在于收益率。通货膨胀下降导致收益率下滑，而这正是昨天ISM服务行业付费价格所显示的情况。对债券市场来说，关注某一子指数是相当罕见的。这背后必须有其他原因。确实如此，财政部长贝森特表示，放松监管将带来更多私营部门投资，“利率会自行调整，美元也会处理自身问题。”

这则消息源于路透社播放的一则福克斯新闻采访。贝森特表示，“虽然特朗普希望降低利率，但他不会请求联邦储备委员会降息，而是将重点放在降低十年期收益率上。”

要为特朗普可能会采取的行动下结论并不安全，因为他故意喜欢措辞波动，但如果贝森特是对的，特朗普将不会攻击鲍威尔先生和联储。然而，放松监管是一个庞大而复杂的事情，并且目前看起来不太可能使通货膨胀下降到足以压低名义溢价，后者本来就人为地已经很低。因此这方法不会奏效，不过我们将在几个月后才能知晓。

可能会压低通货膨胀的原因可能是消费者开始感到恐慌并削减支出，面临同等数量的供给侧成本上涨。供给侧成本是否会超过消费者？消费者认为是，打算消费更少、储蓄更多。现在新的消费者调查值得一读。

预测

如果我们一下子接受一堆假设，就能支持美元持续走低的想法。首先是十年期收益率因服务行业价格下降而下滑，表明美国的成本压力确实较低，而联储将注意到这一点。其次是所有就业数据整体显示就业市场疲软，为联储提供了将此作为指导原则的机会。第三是财政部长相信放松监管将带来投资，并推动收益率下降。相对收益率下降将对美元产生负面影响。

另一个想法是，由于特朗普草率而鲁莽的声明导致全球紧张局势升级，但每个人都知道他是个说谎者，一遇到局面不妙就会反悔，因此我们会看到风险偏好取代风险回避。这或许是最耐人寻味的。

总的来说，我们暂时不认同美元会出现复苏。

小知识：芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比，一位真正能用通俗语言表达的经济学家，表示假装特朗普的贸易战不会对经济产生影响是一个错误。

小知识：纽约时报解释了为什么周五的工资报告将会是一个令人困惑的混乱。还记得那次的8月份修订吗？那是初步数据，显示2023年和2024年初约有818,000个就业岗位少于最初报告的数量。

周五的修订将统计自2023年3月以来每个月的就业总数，“几乎肯定会是近年来最大的修订，可能是自2009年以来最大的负向调整。这将使拜登政府执政期间的就业增长看起来比以前报告的更弱。

家庭调查数据将更糟糕。“但由于各种原因，人口普查局在过去几年里努力充分考虑近年来的移民激增，导致低估人口增长率。在去年十二月，该局发布了使用更新方法得出的新数据，其专家认为这些数据更好地捕捉了近年来的移民情况，这表明2023年和2024年的人口增长要快得多。

本周五的就业报告将是首次使用这些新估计数据。

“不过按照政府的惯例，不会修订任何历史家庭调查数据。相反，新的人口数据将作为几乎每个基于这些数据的指标中的一个月巨大增加的形式出现。” 这可能会有200万人口，将使所有的比率都发生变化。谢天谢地，比率仍将保持不变。

小知识：马斯克的手下现在正在查看医疗保险和医疗补助记录以寻找欺诈行为。我们相信他们会找到一些，但这不是问题的关键所在——他不应该被允许查看私人信息。发现低效率的正确方法是雇佣合格的人员，做好背景调查，并雇佣事实核查员对其进行核实。三分之一的人口使用其中一个或两者。猜猜有多少可能不正当地失去他们的福利。

纽约时报上有一个很长的清单，还有一些关于谁正在起诉的报道。多起诉讼的特朗普计划将所有案件提交给自己的走狗最高法院。看到昨天晚上头版的一个样本。激进自由派们铁青脸，但习惯遵纪守法、喜欢法律和规范的传统派别则认为特朗普的整体立场是破坏行为，而非改革。

这一切可能与金融没有直接、即时的联系，但经济后果可能是重大和不良的。现在必须为医疗费用付费的人将不再购买袜子和牛排。

这是《洛克菲勒早间简报》中的节选，该简报更为详细（约10页）。该简报已连续发行超过25年，代表着经验丰富的分析和见解。该报告提供深入背景，不旨在引导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的制作其他报告（现货和期货）。

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