投资者关注重点仍然在美国数据和特朗普身上

今日关注重点

今日的Sentix指数将首次为我们提供二月欧洲投资者信心的初步指示。

在丹麦，将发布一月的通胀数据。一月的数据总是额外令人兴奋，因为许多企业只在年初调整价格。销售也增加了不确定性。特别是由于更高的能源费用和石油价格上涨，燃油价格已经上涨。即便如此，我们预计年度通胀率将从十二月的1.9%下降到1.5%，主要受尤其电费影响，因为2024年一月的大幅涨价退出了通胀测量。

在挪威，一月的通胀数据总是额外不确定。这是大多数管理性价格被规范的时候，其影响有时会有很大。此外，一月的折扣价格报价可能会出现很大的变动。一般情况下一月价格会下降，但由于去年价格没有变动，我们预计一月核心通胀率的年增长将放缓至2.6%，与挪威央行在十二月MPC中的预测一致。瑞典一月份的高通胀数据显然对挪威的数据存在一定的上行风险，因为一月份的一些季节性和管理因素与挪威类似。

在瑞典，将发布十二月工业订单和月度家庭消费数据。我们预计家庭消费数据会有所改善，因为十二月的零售销售和最新的消费者信心调查均令人鼓舞。

本周剩余时间，关键数据发布将是美国一月份的消费者价格指数，而美国政治也将继续受到关注。美国的注意力还将集中在鲍威尔主席周三在国会作证以及周五的美国零售销售数据上。在中国，焦点将放在习近平和特朗普之间的通话上，上周因中国对特朗普征收10%关税而取消的通话是否会举行。在欧元区，数据发布有限，但周五Q4就业数据将成为焦点。周五慕尼黑安全会议开始，乌克兰战争和可能的和平谈判将成为焦点。

经济和市场新闻

在美国，劳动力市场报告再次表现强劲。机构调查显示一月份非农就业人口增加了143,000人，与我们的预测接近（市场预期170,000人），而过去两个月的数据上调了100,000人。平均时薪增长加速至0.5%，但这主要反映了平均工作小时数的下降。

家庭调查受到更新后的人口控制的严重扭曲，这提升了劳动力和家庭就业人口估计的220万。这种影响纯粹是统计学的，并没有市场影响。失业率降至4.0%（从4.1%），但由于它基于家庭调查，很难判断这是否真正反映了劳动力市场的收紧。从2023年4月至2024年3月的非农数据的年度基准修正为-598,000人，比初步估算的-818,000人略少。总体而言，除去所有可能的扭曲因素，报告中没有特别鹰派或鸽派对市场造成明显影响。

消费者信心从一月的71.1下降至二月的67.8。值得注意的是，一年内的通胀预期从3.3%上升到了4.3%，而五年预期基本保持不变。尽管共和党受访者在去年十一月和十二月对未来的乐观情绪更高，但现在看来，民主党和共和党都更加担心关税带来的负面影响。然而，芝加哥联邦储备银行主席古尔斯比（鸽派和非投票成员）并没有对通胀表达新的担忧，而是重申美国正在回归2%的通胀目标。

在地缘政治方面，特朗普据报道周末与普京就结束乌克兰战争进行了讨论。普京表示愿意讨论关于乌克兰和平协议，但排除作出任何领土让步。

周日，美国总统唐纳德·特朗普宣布计划对所有钢铁和铝进口征收新的25%关税，此外加征现有关税。这些关税以及与其他国家关税匹配的相应关税，将于今天宣布。

在欧元区，最受关注的文章是欧洲央行对r*的员工更新，于2月7日发布。尽管这篇文章强调了在实时货币政策决策中使用估算的要点和禁忌，但它强调了估算的广泛范围可以概括为名义上处于1.75%至2.25%的中性利率范围。

在德国，12月份工业产值再次疲弱，产量下降了2.4%，使得整个第四季度的产值比第三季度下降了0.9%。这主要是由汽车行业和资本品导致的。因此，德国工业的问题还未结束，我们预计未来几个季度产出将继续下降。然而，一月份制造业采购经理指数的反弹结合欧洲央行进一步降息的前景，为工业带来了一线希望，这应该会在今年下半年稳定该行业。

在挪威，12月制造业产值增长了3.2%，这似乎标志着自去年夏天以来负面趋势的逆转。因此，制造业活动在第四季度下降了0.8%，将成为即将公布的国内生产总值的拖累。

在中国，消费者价格指数强于预期，显示头条通胀从去年同期的0.1%上升至0.5%（市场预期0.4%），核心通胀也从0.4%上升至0.6%。春节的消费可能导致通胀上升。通胀率的上升是积极的，远离通缩区域，但中国的总体价格压力仍然较低。生产者价格再次下降，仍然保持不变，为-2.3%。

股票：股票在上周五普遍下跌，收市略逊于最低水平（MSCI全球-0.7%）。这是前一个交易日风险偏好的逆转，所有部门都下跌，波动率指数上升。欧洲表现优于美国，美国的大型科技股是值得关注的落后者。通常的推动因素在起作用：收益率因上升工资膨胀和家庭通胀预期上升而上升，再加上亚马逊的指引较差（货币相关）和庞大的资本支出计划。然而，这不是完全的避险，因为银行和工业公司仍然相对表现良好。股票市场并未对特朗普的钢铁关税感到惊讶，今晨美国期货走高，香港股市大涨1.7%。我们尚不了解详细情况（如是否有例外）。然而，关税倾向于增加当地美国进口商的北欧生产商，在上次推出关税时受益。

固定收益：全球利率在上周五受美国劳动力市场报告的膝跳反应而卖出，尽管一月份的新岗位增加143,000个与市场预期一致。美国国债收益率在宣布后上涨5个基点，并维持在那里。对于政策信号来说，鉴于一月数据通常存在的统计不确定性和修正，这一结果有些棘手。最初，美国的反应推高了10年期德国债券收益率，尽管在下午转变，10年期德国国债收益率最终基本持平。市场已定价到年底将达到85基点的欧洲央行降息幅度。德国国债ASW收窄至-3基点，创下新低。

外汇：特朗普周末宣布将对所有钢铁和铝进口征收新关税，正在打击澳元和加元等商品货币。本周可能还会有更多举措，因为特朗普威胁要对“每个人”公布相应关税。欧元/美元开启本周交易在低1.03附近，而北欧货币接近周五的收盘水平，继暂时的夜间抛售后再次回升。美国冻结对南非的所有援助，南非兰特受到打击。