观察的三个市场：黄金、人工智能未来和欧洲股市

2025年见证了金融市场的一次重新洗牌。股票市场和外汇领导地位已经发生变化，欧洲指数目前表现优于美国指数。这在年初阶段是典型的现象，因为全球金融市场中不那么受喜爱的部分正在追赶2024年的赢家。外部形势也受到地缘政治紧张局势和美国贸易关税的影响。眼下金融市场面临着异常多的风险，接下来，我们将看看这些风险如何影响黄金、科技交易和欧洲股票。

黄金

黄金价格在本周初创下了历史新高，年初以来上涨超过10%，远远超过美国股票和大多数全球股指。周一，黄金价格飙升至2900美元以上，涨幅40美元。黄金价格通常受央行政策和通胀担忧影响。然而，创下历史新高的暴涨也与唐纳德·特朗普的贸易关税威胁有关。特朗普最新一轮对钢铁和铝征收关税并非特定于某个国家，因此要求他们撤销可能更加困难。此外，工业金属现在受到关税的影响，意味着贵金属可能是下一个目标。因此，目前存在着将黄金转回国内的抢购潮。黄金还充当着这个贸易战和全球贸易战新时代中最可靠的避险资产，它避免了其他市场（如股票市场）已经出现的关税疲劳。

黄金受益于避险需求、地缘政治和贸易紧张局势，与此同时，美元走强。在过去，这对黄金来说一直是一大阻力，然而，它与美元同步上涨显示了目前对黄金需求的强劲表现。黄金价格的上涨也推动了金矿股的走高，南非富时JSE指数接近历史高点，因为金矿股受益于贵金属价格上涨。

目前，黄金是贸易战中的明显赢家。

深度搜索后的科技股

深度搜索事件的影响仍在持续，一些分析师质疑仅需600万美元是否能够打造一个庞大的语言模型。这使得英伟达上周成功抹去一些损失。然而，深度搜索引发了对中国科技公司的浓厚兴趣。这在纳斯达克股指中可见。黄金龙指数（包括在美国上市的中国科技公司）已迅速迎头赶上整体纳斯达克综合指数，在今年大部分时间表现不佳。

这表明，尽管深度搜索可能需要回答一些问题，但它已唤醒了投资者对中国人工智能技术的兴趣，这正推动了对中国股票的需求。值得注意的是，上周流入美国上市新兴市场ETF超过3.98亿美元，而中国和香港的流入额达到3.467亿美元，这进一步支持了深度搜索激发对中国股市兴趣的观点。

纳斯达克的黄金龙指数正在赶上纳斯达克综合指数，以12个月图表为基准，显示它们如何同步变化

来源：XTB 和彭博社

欧洲股市：在1月份发挥出色后的下一步

欧洲股指自2000年以来有了最好的开局。欧洲斯托克斯指数年初涨幅达到9%，德国DAX指数涨幅将近10%，法国CAC 40指数涨幅超过8%。这比很多预测家对整个年度的预测要好。

问题在于，这种情况是否会持续，还是欧洲股市的涨势会褪去？毫无疑问，欧洲股市面临着几个问题，包括美国关税威胁和经济增长疲弱。然而，未来几个月里美国股市也将面临一些关键考验。美联储坚定不移地保持政策不变，由于美国公司在全球经济中的核心地位以及对全球供应链的依赖，它们可能将承受特朗普总统的关税计划带来的主要压力。美国上市的跨国公司可能将受到关税的双重打击：进口关税和对美国商品的报复性关税。强劲的美元已经对盈利电话产生影响。多家美国公司表示货币效应可能会影响未来利润。例如，亚马逊表示今年第一季度汇率对其产生了超过21亿美元的异常巨大不利影响。

欧洲股市还受益于相对于美国同行更低的估值。今年到目前为止表现最佳的欧洲股票全是银行股：桑坦德银行、联合信贷和西班牙必银行。桑坦德银行报道了第四季度极强的营收增长（同比增长9.8%），这有助于推高其股价，然而，分析师们认为这种增长在第一季度不太可能持续。净利润增速也预计会放缓。除非分析师大幅上调预期，否则欧洲银行股将难以像一月那样继续看到股价上涨。

欧洲股市的涨势也推高了它们的市盈率。欧洲斯托克斯50指数的平均市盈率在2024年年底为14，现在为15.4。尽管这低于标普500指数的市盈率25，如果欧洲股市继续上涨，它们从估值角度看可能变得不那么吸引人，尤其是如果表现最好的银行业不能重复在2025年第一季度的盈利表现。

欧洲斯托克斯50指数市盈率

来源：XTB 和彭博社