英国国内生产总值：终于迎来好消息了

英国经济在去年第四季度勉强避免了负增长，反而在去年12月的三个月内增长了0.1%。去年年底的最后一个月做了大部分的“重活”。月度国内生产总值在去年年底“激增”了0.4%，得益于经济各个部门的好消息，包括工业和制造生产，服务业指数在12月上涨了0.4%，3个月内也上涨了0.2%。贸易逆差也好于预期，这也是个好消息。

然而，国内生产总值报告的细节可能不会给财政大臣Rachel Reeves带来太多安慰。增长的大部分源自政府支出上季度增长了0.8%。在政府试图削减赤字时，这种增长是不可持续的。上季度企业投资大幅下滑，同比下降了3.2%，出口下降了2.5%，尽管英镑疲软，私人消费保持不变。如果Rachel Reeves希望实现增长，她需要推动私营部门发展。然而，她的首个预算案阻碍了私营部门的增长，这让她在春季报告中需要努力提振私人消费和投资，因为政府无力再支撑英国经济。今天GDP报告的细节明显表明，政府在试图平衡财政收支的同时需要谨慎行事，努力提振增长。

GDP的意外增长推动了英镑，GBP/USD又回升至1.25美元以上，好消息不断，包括乌克兰/俄罗斯和谈也给人们希望能源成本可能会下降。我们认为这为英镑进一步恢复提供了坚实的平台，即使GBP/USD在短期内固定在1.25美元左右。

英国经济疲软的情况已经被充分警示：英国央行上周下调了他们对增长的预测，本周英国预算责任办公室也在财政大臣下月春季报告前下调了对GDP的预期。英国资产价格已经在这种悲观气氛中应对了大部分问题。正如我们提到的，无论是富时100指数还是富时250指数，都有着国际化的特点，尤其是富时100指数，我们认为股市不太可能受到上季度国内增长数据的影响。

英国债券收益率在过去几个月的经济数据放缓期间有所下降，例如，2年期英国国债收益率今年迄今下降了17个基点，我们认为今天好于预期的GDP数据不足以使收益率从目前显著上升。 GDP可能令人惊喜，但现实是政府承诺提振增长仍然是一个空头支票。

市场预期英国央行今年将再次降息2次，下一次降息预计将在5月份。市场是否开始将加快降息步伐作为一个主要取决于英国即将到来的劳动力市场和通胀数据，而不是过去的GDP数据。如果英国劳动力市场开始疲弱，如果还有其他消费减速的迹象，那么市场很可能会对英国央行关于逐步降息立场的怀疑。

广义消费者物价指数的上升可能会让美联储永久暂停

目前，美国的情况与英国完全不同。从一月份的美国消费者价格指数报告中得出的关键结论是，价格上涨是广义的。住房价格是通胀指数中最大的增长部分，但航空票价、汽车保险、医疗保健、二手车以及能源和食品价格也有所上涨。核心价格增长的一部分是一年初常见的涨价，例如医疗和汽车保险。因此，我们可能会看到二月份月度指数将从0.5%的涨幅回落。另一个重要结论是美国面临通胀问题，当核心CPI达到3%时会感觉到一线天。美联储不得不偷偷容忍目标上方的通胀长期存在，否则他们的下一步应该是加息，因为他们声称他们是数据导向的。市场目前预计今年会有一次降息，根据芝商所联邦基金利率期货工具，到12月份有40%的概率会有一次降息。

关于美国的中性利率，近来一直有很多讨论。今天的消费者价格指数报告表明，我们可能已经处于或接近中性利率。目前的目标利率为4.25-4.5%。这与2010年代的情况大不相同，那时利率或金钱成本极低。金钱成本急剧上升，并可能会在一段时间内保持在这个较高的水平。

周四美国债券收益率会反弹吗？

在一月份美国CPI报告出乎意料的后，金融市场大多消退了短暂的波动。周三晚间，股市出现了反弹，因为特朗普总统试图在俄罗斯和乌克兰之间斡旋和平协议的消息传出，详情请见下文。尽管股市最初在CPI报告后下跌，但日终时节省者纷纷现身，纳斯达克100指数收涨。特斯拉和Meta都上涨，思科发布了对未来销售的乐观预测后也上涨。美元最初的飙升也在减退，美元指数微弱收涨。GBP/USD周四进一步回升，EUR/USD也上涨至1.04美元以上。

毫不奇怪，债券市场受到了CPI报告的最大冲击，周三，2年期国债收益率上涨了7个基点，而10年期的收益率则上涨了8个基点。与其他主要主权债券市场相比，美国国债市场表现不佳，因为CPI报告使得美联储降息周期永久停滞成为可能。然而，如果CPI的增长是季节性的，那么我们可能会看到美国债券收益率的部分上升在周四被抹去。美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在周三重申，美联储不会仅仅根据一个月的数据做出反应，在他向国会做半年一次的证词时也会缓解对CPI报告的恐慌。

特朗普为乌克兰和俄罗斯达成和平计划对石油价格产生影响

特朗普总统将在沙特阿拉伯与俄罗斯总统普京会晤，商定结束乌克兰战争的消息在CPI震惊后周三晚间平复了市场。有人担心，谈判的主导者是美国而不是乌克兰，美国国防部长表示，乌克兰在俄罗斯撤军后不会收回所有俄罗斯占领的领土，他还重申美国不同意让乌克兰加入北约。

关于这次“和平”谈判，现在还为时尚早，不清楚和平将如何展开以及这将如何影响金融市场。毫无疑问，结束战争对能源供应链是一个好消息，尤其是对欧洲。如果俄罗斯的石油和天然气能够自由地重新流向欧洲，这对经济增长是有益的，尤其是对德国，以及其他欧盟和英国。消息传出后油价急剧下跌，布伦特原油下跌2.6%，WTI下跌2.66%。这可能会缓解欧洲各地的通胀担忧，并允许欧洲央行和英国央行在未来更快地降息。本周金价下调，今天的热门CPI数据并没有对黄金造成太大压力。如果俄罗斯与乌克兰结束战争，对作为避风港的黄金需求可能会减弱，这可能会阻碍黄金在短期内突破每盎司3000美元的进程。

特朗普为乌克兰和俄罗斯达成和平计划可能会让欧盟付出巨额代价

美国谈判的和平协议也可能对欧洲造成影响。预计美国在俄罗斯撤军后不会派军队或军事援助保护乌克兰，而是欧洲将需要承担这一责任。重建乌克兰，加强其国防和建立一个欧洲军事威慑力防止俄罗斯未来几年进一步向西方扩张可能需要花费将近3700亿美元。这将使欧盟各国的国防预算超过GDP的3.5%，这是欧洲大多数国家多年来未能达到的水平。例如，英国的国防预算占GDP的2.3%，西班牙占GDP的1.2%，德国占GDP的2.1%，法国占GDP的2%。因此，乌克兰的和平可能对欧洲的代价颇高，同时欧盟国家如法国和英国正努力缩减其预算赤字。特朗普的计划对欧洲可能是一把双刃剑：从短期来看是对经济有利的，但从长远来看，对欧盟支出优先事项可能产生革命性影响。然而，外汇市场对这一消息感到欣喜，EUR/USD目前在1.0390的50日均线上方，这是一个关键的阻力水平，周四还在1.0430美元以上继续攀升。

在短期内，我们认为欧元和英镑可能会继续受到这一消息的支撑，至少在短期内。如果乌克兰问题得到解决，欧洲如果能再次从俄罗斯获得廉价能源，将对其增长前景有所推动。然而，在短期内欧洲资产的另一个重要推动因素是，如果特朗普现在忙于在普京和泽连斯基之间打造和平，他可能会推迟对欧盟实施关税。