英国经济增长乏善可陈给财政部带来新头痛

尽管第四季度英国国内生产总值没有糟糕到极点，但细节并不乐观。较弱的增长和更高的市场利率可能已经侵蚀了财政大臣瑞秋 · 里夫斯已经有限的财政“余地”。未来支出计划很可能在三月份进行微调。

2024年最后一个季度英国经济增长了0.1%，但仅仅是因为存货激增。这是一个在GDP细分中极具波动性的会计项目，与GDP其他部分不同，我们从中无法得知经济的基本状况。而真正可以说明经济健康状况的领域：家庭消费、出口和商业投资，全部停滞或呈负增长。商业投资尤其令人失望，在第四季度下降了超过3%，此前一年它在各方面表现要优于许多其他国家。

情况并非都糟糕。十二月份的月度数据更好，得益于一些面向消费者的服务。整个2024年对英国经济来说还算不错，尽管几乎所有之前的实力集中在几个月中。更值得注意的是，2024年的GDP增长全部归因于人口增长。而2024年全年人均GDP实际上略有下降。

2025年也有望不错，其原因是政府大量增加支出，这只有部分被更高的税收所抵消。就业市场是主要的下行风险，但除非裁员激增，否则实际工资增长也将保持正数，尽管家庭能源费用不断上涨。这应该支持一些适度的消费增长。

在2024年前期表现较好后，商业投资下降了

来源：Macrobond

尽管2024年年底乏善可陈势头会进一步加剧财政部现在必须应对的财政困境。财政预算责任办公室——政府的独立预测机构——预测今年经济增长为2%。现在看来可能只有一半左右。

财政预算责任办公室将发布新的预测，与三月26日的春季声明相吻合。较低的增长预测将削弱收入预测，而更高的市场利率意味着债务利息预测也会上升。

所有这些迹象表明财政大臣的“余地”可能已经完全消失。这个“余地”是指在满足当前财政规则——在本十年末平衡财政预算后剩余的资金，截至十月仅剩下100亿英镑。

虽然这无疑是财政部不受欢迎的消息，但不要对此过于悲观。我们很可能会在三月看到的预测变化并不会巨大，事实上这个“余地”的消失仅仅因为一开始就不多。

而且，财政部要恢复这样的“余地”并不难。请记住关键不在于财政状况如今如何，而在于五年后的预期。对未来支出计划进行小调整可能就足以使财政状况摆脱赤字。

然而，百万美元的问题是市场是否会接受这一点。历届财政大臣都秉承着这些前瞻性财政规则赋予的隐性灵活性。总的来说，市场并不在乎。但一月份的英国政府债券抛售表明投资者目前对英国财政状况更为敏感。风险在于他们更多关注当前实际约4%的赤字和政府大规模发行国债的计划，而非政府的财政规则。