市场更新

本周对于风险资产来说是个有趣的一周。以下是我们对当前推动价格波动的关键主题的看法：

地缘政治：乌克兰和俄罗斯和平的前景在本周早些时候引发了风险的上涨，特别是欧洲股市，出现了广泛的涨势。然而，热情在本周末开始消退，因为复杂局势的现实揭示了实情，冲淡了投资者的乐观情绪。这不会是一个迅速而干净的解决方案，市场的提振可能不会持续。

政治变化：欧元在本周末持续走高，EUR/USD又回到了1.05美元以上，尽管副总统JD Vance在慕尼黑安全会议上发表讲话，猛烈抨击欧洲领导人试图压制极右派政党。他还淡化了对俄罗斯在欧洲干预选举的担忧。对于交易员而言，在过去漫长的一周结束时，欧元的涨势以及欧元50指数的创纪录高点可能是他未提及关税并着眼于政治的宽慰。本周可能会成为2025年的转折点，成为交易员不再对新一届美国政府的每次讲话和推特做出反应的时刻。

关税：2月份金融市场的主题一直是关税。下一步是相互关税和针对美国认为不公平做法的关税。这将逐个国家决定，并可能在4月1日前做出决定。本周关税问题变得更加复杂和难以实施，这就是市场愿意忽略关税谈判的原因。美元对G10货币组合大幅下跌，本周至今GBP/USD上涨了2％，EUR/USD上涨了1.8％。如果关税对市场走势不再那么重要，我们应该预计美元会出现长期下行，因此，未来几周内G10货币组合和新兴市场货币对美元的回升空间可能会更大。

盈利：尽管股市存在一些指数级的驱动因素，例如乌克兰和平的希望，但市场大多是受盈利等个别因素的影响推动的。在FTSE 100指数中显示出来，本周它在欧洲股市中表现较弱。FTSE 100指数中表现最糟糕的包括NatWest、Diageo和Unilever，他们最近都公布了财报。Diageo上周公布的财报疲软，Unilever周四表示将剥离其冰淇淋业务并提供疲软的未来指导后，其股价暴跌了7％。NatWest的盈利超出预期，但由于面临与Nigel Farage的洗钱丑闻的刑事诉讼，其股价周五下跌了超过3％。投资者对盈利低于预期的公司零容忍，股价如果盈利报告不完美则会受到惩罚。

中国科技股：DeepSeek的数据证实了中国在AI领域的能力，让中国的股市得以获得提振，悄悄地成为人工智能领域的强国。作为美国上市的中国科技公司的指数，Golden Dargon Index本周首次自9月以来超过纳斯达克综合指数，中国科技股因此获得了它们的时刻。

本周美国经济数据矛盾：CPI低于预期，但零售销售极度疲弱，洛杉矶火灾上个月打击了消费情绪。这导致美国利率预期产生一些波动。炙热的CPI报告引发了从美联储今年的第二次降息预期，然而，零售销售报告之后，现在对美国今年已定下1.7次降息。在周四，市场预期今年年底美国利率将达到3.99％，现在是3.92％。本周初，市场曾经出现过对美联储年底升息的微小机会。然而，在零售销售疲弱后，这个机会已消失。这凸显了利率市场对月度经济数据报告的敏感度，我们预计这种情况将继续。

美元：我们认为我们可能正处在美元走弱周期的开端，这可能会使英镑和欧元在过去几个月表现疲弱后迎头赶上。这可能会给大宗商品带来上行压力，原油价格在本周结束时也是高位。黄金价格较弱，因为在乌克兰和俄罗斯开始谈判的背景下，对避险需求可能会受到打击。