荷兰GDP增长在第三季度表现优越

荷兰在第三季度的0.4%环比增长超出预期，公共消费和出口回暖，消费者购买行为也逐渐上升。预计今年剩余时间的增长会更加温和，部分是因为贸易战相关的提前采购出现逆转，但在2026年预计会加速回归更正常的增长速度。

荷兰经济在第三季度的扩张速度超过了第二季度，后者的增长率上调至0.3%。第三季度，净出口（出口减去进口）对经济增长的贡献最大，达0.5个百分点。尽管在荷兰的商品贸易中观察到对美国出口的月度数据波动，贸易战并没有阻止荷兰整体出口在第三季度实现了0.8%的增长。实际上，总体商品贸易强劲增长了1.7%，而商品进口仅增长了0.9%。不过，服务出口下降了1.1%。

第三季度，政府消费对经济增长提供了意外的强劲贡献，增长了1.1%。公共管理和医疗保健部门继续在扩大各自的经济份额。

家庭消费在第三季度加速增长，基于购买力的持续提升，增长了0.3%。虽然由于价格感知和不确定性，消费者信心仍处于低位，但最近几个月消费者信心也在改善。

投资拖累了整体数字，下降了1.6%。这种资本支出的预期疲软似乎在某种程度上与军事设备交付的波动有关，而制造业的低产能利用率尚未刺激投资。运输设备和机械类别的采购也有所下降。这并不意外，因为由于税收变化，今年对运输设备的预期已经较低，许多企业计划在2024年购买厢型车或卡车，而非在2025年。

库存也有所下降，导致第三季度增长放缓。特别是在制造业，企业认为成品库存过大。

总体来说，第三季度的结果超出了我们的预期。展望未来，我们预计经济增长在今年剩余时间内会较为温和，之后在2026年将加速回归更正常的增长速度。

尽管荷兰对美国的出口前置采购一般比欧元区平均水平小，但在荷兰的出口中还是可见一斑。现在我们看到这种前置采购出现逆转，预计在第四季度的表现会明显弱于目前的数据。对荷兰而言，这可能表现为对欧洲贸易伙伴以及美国的出口走弱。

不过，消费者的采购可能会获得一些进一步的动力，特别是进入2026年，随着信心进一步改善，工资持续超过通胀，以及一些退休人员在主要养老金基金过渡到新的固定缴款制度后获得更高福利支持。

明年，投资也应该受益于大规模的公共投资，而随着欧元区的增长加速，荷兰出口也应获得动能。尽管GDP增长的动态预计将逐步改善，但我们认为真正的增长激增空间有限；人力、排放空间、土地、建筑许可证和电网容量等供给方面的限制依然太多。