美国 – 美联储展望：鹰派降息是共识选择

市场普遍认为下周将进行的25个基点的政策利率目标下调几乎是板上钉钉的事，但2026年的利率和流动性前景却要清晰得多。我们预计鲍威尔会对2026年初继续进行连续降息的预期表示反对，这与10月份所传达的信息一致，也反映了联邦公开市场委员会（FOMC）内部普遍存在的不同看法。有意识地实施“鹰派降息”是共识的选择。

尽管自10月份以来，宏观数据并未传递出明确的信号，但我们认为市场对通胀预期的下降让鹰派人士更能接受再次降息（见图表1）。总体金融环境已经稍微收紧，因为实际短期利率有所上升。

杰弗里·施密德可能会重申他赞成维持利率不变的异议，并可能会得到苏珊·柯林斯和/或阿尔贝托·穆萨莱姆的支持。芝加哥联邦储备银行的奥斯汀·古尔斯比在11月份也为市场铺垫，表示他认为“对持异议没有什么问题”。另一方面，特朗普提名的理事瓦勒、博曼和米兰再加上纽约联储的约翰·威廉姆斯形成了鸽派阵营的核心。

我们认为美联储在1月份暂停其宽松周期的可能性很大，因为四名新的2026年投票者中有三人——哈马克、卡什卡里和洛根——都明确反对10月份的降息决定。在我们的基本情景中，我们预计将在3月和6月进行最终的25个基点降息。到2026年底，更新后的点阵图可能会反映出观点的日益多样化。宏观经济预测将会有一些表面的调整；我们预期对2026年GDP预测的正向修正会很小，而通胀预期则可能基本保持不变。

美联储在12月初正式结束了其资产负债表的缩减，但流动性状况仍然偏紧。有效联邦基金利率在目标区间内略有上升，而SOFR在月底时交易于上限之上。尽管我们认为流动性并不是一个迫在眉睫的问题，但美联储可能会提前宣布自2026年开始进行有机资产负债表扩张，或逐步实施量化宽松（QE）。或者，美联储还可能将准备金余额的利率（IORB）进一步下调5个基点，以限制联邦基金利率的进一步上升，不过我们更倾向于前者的可能性大于后者。