德国选举后果：给予AfD的礼物，疲弱的CDU，以及酿成政策灾难的趋势

把它称为它该有的样子——今天的选举对德国来说是一场灾难。CDU表现不佳，现在带着受伤和妥协的姿态进入联合谈判，而SPD和绿党——积极破坏CDU收紧移民政策的努力——则获得了足够的杠杆，能够决定下一届政府的方向。

而唯一真正的赢家？就是AfD。

这场选举本应该遏制极右翼的兴起，但主流政党们却做了所有相反的事。CDU试图在投票前通过收紧移民法恢复一些失地，却被SPD和绿党破坏了，他们采取了极具政治算计的激进姿态，最终为AfD提供了更多的助力。现在，CDU进军联合谈判时的处境比之前还要弱，而AfD则在下一次选举中获得了更大的动能。

有了这些结果，下一届政府的首要任务不会是修复德国停滞不前的经济——而是进行危机控制。预计会出现向更严格的移民政策的猛然转变，不是因为经济的迫切需要，而是因为主流政党现在完全处于对AfD崛起的恐慌之中。

与此同时，德国真正的问题——经济减速、工业竞争力不足和缺乏投资激励——将被置于次要地位。政府可能会浪费政治资本试图遏制AfD的影响，而不是解决选民的不满根源，而不是什么亟需的促进增长政策、结构性改革和供给侧的解决措施。

如果这届政府步履维艰，赌注只会变得更高。AfD正在玩长远游戏，如果下一个联合政府未能带来明显的经济改善，他们的支持只会愈加强大。

而且，这是个残酷的事实：遏制AfD并不等于修复德国。除非提出真正的解决方案——而不仅仅是针对危机控制的反应性政策——否则这次选举不会是一次重置。它只会成为未来更大政治动荡的警告。

至于当下欧元为何会上涨，真是个谜——因为表面上看，并没有明显原因。也许我错过了什么，但基本面并不显得对这种单一货币的上涨十分乐观。

欧元的最新反弹感觉像是市场噪声中包裹着的一个谜，但如果我们仔细分析，几个潜在驱动因素浮出水面。最明显的解释？是空头回补。市场可能在德意志选举后考虑消除极端尾部风险，尽管CDU的力量已削弱，联合谈判远没有顺利进行。还有一种理论是，进入东欧资产的资金流回流到欧元，基于一种被认为是缓和局势的态势。尽管地缘政治的降温可能会在短期内带来提振，但不大可能成为推动持续上涨的基本面游戏规则改变者。

更可能的原因？是头寸挤压。交易员们可能已经在欧元空头上押注过重，而我们现在看到的只是机械性回调，而非真正的情绪转变。如果真是这样的话，这次反弹就不会有持续性——因为宏观环境没有变化。经济增长依然疲软，通货膨胀处于一个不舒适的中间地带，而ECB也没有能力来支撑欧元。

更大的背景是——即将来临的贸易战争。这一次，欧洲正处于瞄准的中心。这不仅仅是关税或经济政策的问题；美国与欧洲之间的意识形态差距正在扩大，正在为更深的地缘政治和经济裂痕奠定基础。如果有什么的话，欧元应该在考虑更多的下行风险，而不是上涨。

目前，这一动向似乎更像是技术上的震荡，而不是结构上的变化。如果债券市场和实际资金流开始确认这一反弹，那就是另一个故事。但在那之前，这看起来像是一场交易，而不是趋势。

就目前而言，我们会让这场反弹继续进行，如果它延续至伦敦并进入纽约，我们将开始在纽约下午的交易时段做空。但如果欧洲资金流开始减弱这一动向，我们会随时准备介入。