特朗普反弹的终结，市场再次意识到关税风险

时间：2025-02-28人气：

本周，特朗普总统再次加大了关税威胁。对从中国进口到美国的商品将征收10%的新税，而对墨西哥和加拿大的25%关税将于3月4日生效。他并没有止步于此，互相报复的关税将于4月2日生效，欧盟也可能会在本周早些时候总统使用煽动性言辞后，被征收25%的关税。目前，似乎只有英国不在特朗普的关税范围内。

市场曾对关税产生误判，认为不会有太大风险，但它们对经济增长和通胀的负面影响正在重新困扰投资者。情绪的即时打击导致全球股指下跌。日经指数和恒生指数分别下跌了2.8%和3.2%。标准普尔500指数在星期四收盘下跌了1.5%，纳斯达克下跌了2.7%。星期四的抛售让这两个美国指数年初至今的表现都变得不景气。本周的下跌幅度明显：标准普尔500指数在过去5个交易日中下跌了4%，纳斯达克下跌了7%，这主要是由于Nvidia的剧烈抛售，尽管这家芯片制造商在星期五的盘前交易中正在稳定下来。美国市场的表现不佳预计将持续另一周，调整后的欧股指数下跌了1.1%，日经指数下跌了4%，CAC指数下跌了1.5%。考虑到关税风险对欧盟的威胁，欧洲股市的表现相对稳健。

欧洲央行出手相救

由于几个因素，欧洲股市可能会更加有韧性：货币联盟中的通胀正在回落，法国的价格增长在2月份降至仅0.9%，这是一年以来的最低水平，证明了更多的欧洲央行降息的必要性。货币联盟中的通胀预期也下降了。1年期的通胀预期在1月份降至2.6%，低于12月的2.8%。尽管这一水平高于欧洲央行的目标利率，但仍处于足够稳定的水平，以允许进一步的降息。市场目前预期欧洲央行今年余下时间内将进行超过三次降息，这可能有助于欧元区经济在应对特朗普的关税威胁时保持稳定。

乐观派观点：特朗普仍然可能改变关税政策

值得注意的是，特朗普的态度还有可能改变。在他似乎坚决主张美国政府会施加关税的情况下，是否会有一波外交努力和对白宫的呼吁使他的立场在周末发生变化？这一点不能排除，因为特朗普的政治风格就是如此。此外，他可能会像在第一任期时那样，给予某些行业和公司的缓冲。如果周末如果出现积极的进展，这可能为下周风险资产的反弹奠定基础。

美元在关税威胁加剧时仍充当避风港

关税不仅对股票产生影响，还对外汇市场至关重要。在过去24小时内，美元成为G10货币中表现最好的货币之一，因其需求上升。美元在本周迄今也是表现最优异的货币。英镑/美元是表现最具韧性的货币对，下降了0.26%，日元也表现稳健，而澳元和新西兰元则是表现最弱的，兑美元下跌超过2%。这些货币对中国的经济状况起到了替代作用。随着美中贸易战的升级，这些货币受到了冲击。

比特币受到重创，特朗普忘了加密货币

特朗普最新一轮关税的另一个受害者是比特币。它曾是特朗普贸易中最大的赢家之一，但现在比特币已经深陷修正区间，在过去五天里下跌了16000美元，周五又下跌超过4000美元。比特币与美国股票的相关性约为30%。这种关系并不特别强。这也表明，尽管比特币和股票都在下跌，但比特币的剧烈下滑并不能完全用美国股票的下跌，尤其是纳斯达克的下跌来解释。比特币的走势背后有其他因素。如果我们要猜测的话，我们认为很多资金流入加密货币是希望特朗普在上任时能够将加密货币制度化，然而，自特朗普就任总统以来，他对于加密货币的评论少之又少。这可能是投资者蜂拥而出的原因。比特币正处于一个有趣的交汇点，它正在测试由特朗普贸易上升所形成的50%回撤位，从2024年9月的低点到1月的高峰。如果跌破这一水平，那么进一步下跌的可能性就会增加。

英国债券受到追捧，英国依然是特朗普的宠儿

在本周末的金融市场中，几乎没有可以躲避的地方。油价大幅下跌。布伦特原油和WTI均下跌超过1%，甚至黄金周五也下跌了15美元，因美元走强。政府债务目前是周五表现最好的避风港，而债券收益率则降低。英国债券的表现优于其他同类，这可能表明英国目前处于特朗普的好意之中。

美国收益率接下来会如何？

今天关注的焦点是美国个人消费支出（PCE），这是美联储首选的通胀指标。它也是特朗普最喜欢的资产类别——10年期美国国债收益率的关键驱动因素。在特朗普总统的影响下，10年期国债收益率从市场的不确定性中获益。在过去一个月中，10年期国债收益率下跌了29个基点，而英国10年期国债收益率下降了14个基点，德国DAX指数则下降了18个基点。美国国债收益率与经济数据下滑的同时也在下滑，正如下图所示。在1月份核心PCE率大幅低于预期的情况下，国债收益率可能在月底时再度暴跌。