如何战胜华尔街

聚焦S2N

我得说，今天“聚焦”的结尾跟我期待的略有不同；在我看来，它传达了一个更有力的信息。

几个月前，我分享过一个统计数据，说明有多少活跃管理者在美国超越了标准普尔500指数的基准。今年2024年的官方数据终于出来了，结果不太好。去年65%的管理者表现不如基准，自2021年以来有64.4%的管理者都不如基准表现。

下面的统计数据进一步打击了华尔街的资产管理人，令人失望地揭示了许多人的眼界。经过20年的时间，92%的管理者都表现不如基准。你真的需要花点时间来消化这一点。你们当中大多数人都在支付高昂的费用，却几乎可以肯定地在更长的时间内表现不佳。

我觉得我没有办法更有力地为指数投资和多元化的投资组合建设辩护了。

今天我开始写这封信时，原本是要试着运行一个强化版的优化模型，使用优秀的RiskFolio Python库。这个库的主要作者是一位非常出色的南美人士（抱歉，我忘记了国家）。我曾经参加过一个网络研讨会，他演示了他的代码的强大。我记忆犹新的是，我走出会议时想着，这家伙创造了比满身血浆的绿巨人还要强大的东西。

我真的运行了几十种变体，希望能产生一个“幸运”的模型，给你展示如何从2001年开始超越标准普尔500基准。结果发现这实际上要难得多，几乎是不可能的。我只是想在总回报的基础上超越，而不是关注我偏好的风险调整回报。这时事情变得很有趣。当你优化一个投资组合时，模型在试图求解一个它无法达成的解决方案时，可能会失控，然后就崩溃了。我写了一个if语句，如果找不到解决方案，就简单地应用一个等权重的行业投资组合。结果呢？你猜怎么着，我意外地超越了基准，并且意外地超越了华尔街——哎呀。

优化应该是等权重的

这张图实际上完美地展示了模型在整个分析期间如何在每个行业中施加了等权重，并且在总回报方面表现超越，而不是风险调整后的回报。通过我的所有优化运行，我无法在不引入偏见的情况下超越。这进一步加固了资产管理者在长期内超越指数的难度。尽管巴菲特在此期间不再绝对压倒基准，但他在20年内仍然超过它。这真是令人印象深刻。

S2N观察

特朗普关税今天正式开始运作。我并不太喜欢这，我认为特朗普是推动世界走出现状、打破僵局思维的催化剂。但我认为他在这里犯了一个错误。我也觉得他的交易心态忽视了经济史上几个伟大的教训。这封信并不是政治评论，我讨厌政治，但经济学之所以曾被称为政治经济也是有原因的。我们无法在全球宏观层面上将两者分开。

纽约联邦储备银行开发了他们认为更准确的通胀衡量标准，称为多变量核心趋势通胀。最新的更新显示，与更传统的指标相比，通胀正在强劲上升。

我认为当前债券市场的强劲表现是对DOGE公开“成功”的完全过度反应。看看过去两年最大的雇主是谁。它也解释了为何失业率在如此低迷的经济增长下依然保持如此低的水平。这是个简简单单的事情；我毫不怀疑特朗普和穆斯克会尽快解决这个问题。可能会比历史上的任何时候都要好。

回到我之前关于利率的说法。不要忽视大局。当你看看债券曲线长端最近的强劲表现，你真的很难理解。美国正坐拥一堆债务，这将对债券市场施加压力，而通胀开始重新加速，与价格预期中的三次降息相比，可能会像一个最大的失败者选手去麦当劳吃沙拉和健怡可乐一样乐观。

说到通胀，木材价格刚刚回暖。我知道这有点土，连我自己都觉得尴尬。

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印度的NIFTY 50今年在去年的惊人表现中喘口气。它现在连续10天下跌，这是过去30年里仅有的第二次。

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