欧洲央行展望：欧元、德国借贷成本以及今天降息后的情形

预计欧洲央行将在周四宣布本轮货币政策周期的第七次降息，这也是他们首次连续降息。市场普遍预期会有25个基点的降息，这将使主要再融资利率降至2.5%。市场完全预计本周会降息，期货市场对降息的预期概率高达99%。然而，利率的前景就比较模糊了。市场已经将四月降息的概率从本周早些时候的63%下调到了51%，因为德国财政支出的重大变化可能会影响未来的欧洲央行政策。

德国国债收益率历史性波动

对德国政府支出的巨大推动包括放宽所有与国防支出相关的财政规则，以及设立一个5000亿欧元的基础设施基金，以期在经过两年的停滞后重新点燃欧洲的增长引擎。目前，市场认为柏林会成功。消息发布后，德国股票大幅上涨，Dax指数在周三上涨超过3%，而德国中型股指数MDax则上涨超过6%。此外，欧洲债券市场也出现了重大重新评估。德国10年期国债收益率在单日内上涨近30个基点，这是自德国统一以来的最大涨幅。尽管10年期德国收益率仍然低于3%，但如果上涨趋势持续，我们可能会回到大约4%的区间。这将是自2006-2008年以来的最高水平，意味着德国收益率的巨大提升，显然会带来经济上的影响。

德国财政扩张与欧洲央行

德国以这种速度的支出以及伴随而来的债券收益率飙升将对欧洲央行产生重大影响。自克里斯蒂娜·拉加德及其前任呼吁对欧洲结构性问题进行财政回应以来，这可能是个受欢迎的消息。然而，这可能会影响欧洲央行货币政策的长期方向。一方面，这可能会从长远来看促进增长，而这可能会引发通胀；另一方面，债券收益率的跳升时机不当，因为这使得德国的财政扩张变得更加昂贵，因此可能会对欧洲央行持续降息施加压力。

市场现在预计今年将降息少于三次；本周早些时候市场曾预计会有超过三次的降息。欧洲央行的中性利率也有所上升，从本周初的1.8%上升至周三的1.97%。市场也开始预计2026年初会有加息的可能。

利率期货市场仍需适应德国的新常态。今天的欧洲央行新闻发布会比以往更为重要，因为我们期待欧洲央行对德国潜在经济复兴对货币政策的影响进行评估。

欧元火热

有趣的是，彭博社的欧洲央行发言指数显示，在德国财政扩张消息公布之前，欧洲央行成员的语气已经开始趋于鹰派。尽管该指数仍处于负值或“鸽派”区域，但这是近一年来的最高水平。如果欧洲央行在周四转向鹰派/中性立场，这可能就是推动欧元回升至1.10美元兑换美元的催化剂。由于美元走弱，欧元在本周上涨超过2.8%，而债券收益率的急剧上升则令欧元得以大幅反弹。

特朗普的影响

欧洲央行还需要讨论特朗普总统经济政策的影响。目前，各中央银行都持谨慎态度，因为特朗普的关税政策带来的未知影响。它们是否会阻碍欧盟的经济复苏并引发通胀？无论如何，了解美国关税对欧盟出口的影响还需要一些时间，因为这些关税尚未正式设定生效日期。因此，市场有可能对欧洲央行的宽松预期过高。

关注通胀预测

欧洲央行还将在此次会议上发布最新的经济预测。如果它们没有考虑到最新的德国财政扩张，那么这些预测大多毫无用处；但如果考虑到德国经济在中长期的复苏，那么我们将密切关注通胀预测。如果欧洲央行的CPI预测被上调，这可能会增加欧洲央行在中期保持不变的理由，这对欧元是有利的。总体来看，我们预计欧洲央行的经济预测将包含一个巨大的警告，即关税可能对全球贸易流动和经济增长造成严重干扰。如今，当一个中央银行行长是非常不容易的。