特朗普给予暂时关税豁免的“骨头”，但交易员并不买账

美国市场

华尔街在周四经历了更加糟糕的一周，股票暴跌，市场对特朗普最新部署关税的尝试几乎毫不在乎，尤其是在至关重要的美国就业报告发布之前。

为了缓解市场紧张局势，对加拿大和墨西哥的高额关税的暂时撤销原本应该有所帮助，但交易员们并不买账。相反，市场的注意力仍然集中在美国经济明显放缓这一不可否认的现实上——这是一个已经悄然出现几个月的现实，现在却以明亮的红色警告闪烁着。

白宫的道德劝说显然在面对贸易不确定性时显得无效。市场不知道接下来会发生什么时，他们往往会选择先抛售，事后再问问题。政策的不可预测转变及其相应的经济波动让投资者神经紧绷，市场的重大波动已成为新常态。

尽管贸易方面或许有折中方案的曙光，但潜在的宏观力量表明，波动性将继续存在。在短期贸易协议的事实清晰之前，市场参与者面临一个关键问题——接下来会发生什么，谁会发生，幅度会有多大？

周四的市场动荡包含了一切——欧洲中央银行的降息、德国自统一以来最大规模的财政支出，以及华尔街的又一次剧烈抛售。美国和欧洲的分歧不仅在扩大，它已变成了一条深渊。

华尔街被历史性的裁员、创纪录的贸易逆差和持续的贸易战困惑所重创。虽然特朗普给出了一些暂时的关税豁免，但交易员们并没有买账。由于不确定性加剧，所有三大主要美国指数均出现下跌。

现在，所有的目光都集中在周五的美国就业报告和鲍威尔的演讲上。市场情绪已经十分低迷，如果鲍威尔没有给出一个温和的支撑，市场可能会经历更艰难的时刻。缓解反弹的门槛不断上升，照这个趋势发展，实现全面的美联储转向可能是摆脱阴霾的关键。

亚洲市场

由于华尔街的挣扎进一步蔓延到周五的交易，亚洲股市将面临动荡的交易时段。由于美国市场因关税、增长放缓和广泛的不确定性而收盘下跌，该地区的投资者正在为主要指数可能的下跌做好准备。

欧洲市场

欧洲中央银行如预期般进行了降息，但拉加德的信息传达才是焦点。德国即将释放一场万亿欧元的财政狂潮，而拉加德则采取了“关注且警惕”的立场——这是中央银行的行话，意思是“我们不知道这会如何发展，但祝大家好运。”

市场反应如何？德国股票飙升至新高，债券收益率迅速上升，且欧元区的增长预测得到了快速提升。与此同时，在美国，情况却完全不同。

德国决定进行自35年来最大的公共支出狂欢，已经在欧洲债务市场引发了震荡。欧元区的长期借贷成本正在上升，虽然在任何重大财政扩张中这是必然的，但其全球影响仍然是一个开放性问题。这是一个净正面影响，还是又一个缓慢燃烧的债务炸弹？

目前，德国财政支出的蜜月期仍在持续。市场在给它一个怀疑中前行，定价更强劲的增长，而不是专注于长期风险。当然，债券收益率可能因为错误的原因——财政赤字扩大、债务负担增加或通货膨胀上升而飙升，但也可能因为正确的原因而上涨，比如经济势头向好和投资前景改善，这显然是市场初步的看法。

关键问题是什么？德国的购物狂欢不仅仅关乎德国——它正在加重整个欧盟难以承受的债务负担。历史上，这种激进的财政变动伴随着后果，某个时刻，现实将会找上门。然而在此之前，短期内的结论很简单：目前，市场乐于乘着欧元正面波动的浪潮，而增长叙事正在赢得这场战斗。

观点

虽然许多交易员会有不同意见，但我在这一点上举手认同——“首席交易员”特朗普的市场保护措施仍然在持续，但在这次的“美国优先”修订版中，优先考虑的是普通民众。线索就在那儿，他的关键副手财政部长斯科特·贝森特正在有策略地放出这些信息，暗示将重心转向小企业和消费者。这是将经济肌肉从华尔街转回到主街的政治暗语。

但这里有个关键——激活这个“保护措施”可能需要美联储让步，或者标准普尔500指数遭到真正的重创，降幅在5-10%的范围。历史上，特朗普将股市视为经济成功的终极晴雨表，但这次似乎有所不同。即使在市场上涨时，他也异常安静——这是优先事项的微妙但显著的变化。

特朗普似乎不再 obsess 关注华尔街，而是将重心放在普通民众身上，特别是在推动降低利率，使普通美国人的住房和借款更加负担得起上。如果这意味着要让市场稍微紧张以迫使美联储采取行动，那也算是值得的。这可能不是关于市场观感，而是为2026年进入一个低利率、支持消费者的经济环境奠定基础。当然，这将是一个有利于所有股票和公司的环境，但对小型和中型企业的益处尤其明显。

与席卷全球的政府支出狂潮不同，美国采取了不同的策略——重新校准经济，使其增长由私营部门和低利率驱动，而非政府的慷慨支出。

理论很简单：特朗普的去监管、能源扩张和永久减税的政策将在此过程中发挥重要作用，帮助降低通货膨胀。与其通过财政刺激来提高系统流动性，战略是让美联储降息，放宽信贷条件，然后让企业掌控方向。

如果成功，这可能是一个有机经济增长的长期投资，而不是政府驱动的短期繁荣。但市场需要看到明确的信号——降息、税收激励和能源政策的变化——才能完全接受这一叙述。在此之前，投资者都在密切关注这一理论是否变为现实。