抓住下跌的刀子：在仍在寻找底部的市场中风险重重

亚洲市场开盘

周五亚洲股市在开盘时感到压力，反映了美股在关键技术指标附近急剧下跌的惨烈情形。这种持续的压力源于特朗普总统升级的贸易战，继续冲击市场情绪，并给全球市场注入新的不确定性。然而，由于一些政府关门的忧虑在过去18小时内似乎有所缓解，风险规避情绪略有减轻。

尽管如此，整体背景依然脆弱。华尔街稳稳地处于调整区间，全球关税风暴没有减弱的迹象，亚太市场的交易员们正在为另一个波动剧烈的交易日做准备。虽然抄底的买家可能会试探市场，但相对来说，最简单的路径仍然似乎指向下行——尤其是眼下没有美联储或白宫的政策救援之际。

现在大家的目光都集中在风险资产是否能够稳定，或者在市场继续消化特朗普贸易战的更广泛经济和通胀影响时，是否会出现另一波抛售压力。

在亚洲市场开盘时，美国股指期货开始稳定，短线回补带来了对持续卖压的缓解。市场情绪的回落发生在参议院多数党领袖查克·舒默从政府关门的边缘后退之际。

民主党在其活跃的基础之间挣扎——他们要求全力以赴遏制特朗普和马斯克对联邦机构的激烈拆解，而温和派则担心干扰政府服务会引发政治反弹，因此从关门边缘的退却暂时给市场带来了喘息。

今天早些时候的风险规避情绪正在稍微减弱。

但不要把这个反弹误认为是反转——如果最近的关税风波的价格走势是任何迹象的话，这次反弹可能只是给空头们提供一个重新布局的机会。

美国市场

美国股市在周四遭受了又一次严峻打击，增加了华尔街一周以来的惨痛经历。衰退的担忧依然剧烈，交易员们正在消化最新的通胀数据、个人消费支出（PCE）的传导效应，以及无休止的关税动荡。再加上即将到来的舒默关门（Schumer Shutdown）——华盛顿最新的政治手雷——你就会看到风险规避的完美风暴。

然而，政策的不确定性、增长放缓的担忧和持续的通胀等毒性鸡尾酒，让投资者几乎无处可藏。股市正在重创，避险资金流入加速，表明痛苦交易可能还远未结束。

损失？那可不太好看。标准普尔500指数下跌了1.4%，正式跌入调整区间，目前比2月份的纪录高点低了超过10%。纳斯达克已经在上周进入调整模式，再次遭受重创，下跌近2%。与此同时，道琼斯工业平均指数也跌了1.3%，损失近550点。

黄金是当天的亮点，逼近3000美元大关，市场对COMEX潜在的大规模实物交割产生了猜测。避险需求加速上升，投资者寻求保护以应对政策的不确定性和重燃的衰退担忧。持续的通胀、地缘政治风险和日益脆弱的风险环境，使黄金保持良好支撑，交易员们现在都在密切关注这次反弹是否有动力将价格推向未知领域。如果市场状况继续恶化，黄金作为防御性资产的角色可能会吸引更强的资金流入。

总结：黄金在零售和官方部门都依然受到高度追捧，交易所交易基金（ETF）流入激增，中央银行也在2月份继续以稳定的速度增持。在充满地缘政治紧张、政策不确定性和逐渐演变的关税背景下，投资者寻求在黄金中避难，进一步巩固了它作为应对波动的终极对冲工具的地位。随着结构性需求的有利背景持续存在，市场对黄金的渴望没有减弱的迹象。

市场正如走在绳索上，持续不断的关税头条和政治对峙让交易员紧张不已。华尔街被不确定性弄得左右摇摆，但特朗普全力以赴的贸易攻势是混乱的核心。就在投资者认为他们对局势有了掌握时，白宫却再次加码——可见一斑。

特朗普出手痛击，威胁对欧盟葡萄酒和烈酒征收200%的关税，以回应欧洲和加拿大针对美国钢铝关税的计划对策。如果市场原本期待态度缓和，那他们大错特错。总统在白宫明确表示：不会妥协，也不会退让。这不仅仅是针锋相对的贸易争端——这是场经济博弈，交易员们被卷入了炮火之中。

从宏观角度来看，周四的批发通胀数据给叙述带来了变数。2月份的生产者价格指数（PPI）保持平稳，未能达到预期的0.3%增幅，让通胀鹰派获得了短暂喘息。但别过于安心。年化PPI仍为3.2%，仅仅低于3.3%的预期，使美联储在下一步行动中仍然处于不确定状态。

在关税攻击不断、关门风险加剧、通胀信号模糊的情况下，市场依然是一个战场。交易员们正在准备迎接另一个政策引发的剧烈波动，因为在这种环境下，确定性无疑是一种奢侈品。

是否意味着残酷的现实让人痛彻心扉？特朗普并不是在虚张声势，他非常愿意承受短期的经济和市场痛苦以推进他的议程。这是个改变游戏规则的因素。在投资者看到关税战争的明确撤退或美联储做出足够激进的转变以抵消损害之前，风险资产的抛售可能还有进一步下行的空间。股市仍然是一片危险的雷区，而避险需求则持续激励资本流入债券、黄金，以及那并非最强大的美元，虽然远离外汇市场中最肮脏的衬衫。痛苦交易（股市下跌）正在全面展开，而现在唯一可以安全预测的就是波动性不会消失。

美联储的通胀困境

从表面上看，本周的通胀数据似乎是个胜利——消费者价格趋于平稳，生产者价格几乎没有变动。但别让头条新闻愚弄了你。在表面之下，美联储所青睐的通胀指标可能正朝着错误的方向漂移，造成了新的政策困境，可能让鲍威尔等人陷入两难境地。

华尔街的经济学家们在分析本周的价格数据后，现在预计核心PCE通胀——美联储的首选指标——将会在2月份打印在0.3%到0.4%之间，高于1月份的0.28%。如果这些预估准确的话，12个月的核心PCE将上升到2.7%-2.8%区间，略高于1月份的2.65%，并且更远离美联储的2%目标。换句话说，通胀并没有失控，但也肯定不够快速降温以证明降息的合理性。

重点是？市场可能希望美联储放松政策，但政策制定者越来越没有理由顺应这一预期。持续的通胀、不可预测的关税风暴以及对经济增长日益增强的不确定性，使美联储陷入两难。3月份的会议是坚决的保持利率不变，但以后呢？讨论几乎没有定论。降息此前被视为毫无疑问的事，但现在却成为不断变化的目标，预计认为美联储会转向宽松的交易员可能会发现自己正在抓住稻草。

展望

现在，华尔街完全被卖方控制。由于没有明确的“特朗普保护伞”或美联储转向的迹象，整体经济环境表明市场需要进一步下跌或更快崩溃，政策制定者才会被迫采取行动。美联储以前也曾被打个措手不及，如今通胀依然顽固，鲍威尔及其团队不能因为股市动荡而急于启动降息。

波动性在股票、债券和关键外汇对中逐渐攀升，达到几个月来的最高水平。但重要的是，这仍然远低于全盘市场危机相关的阈值，表明投资者尚未处于完全恐慌状态——至少目前还没有。真正的关键因素是：如果这次下跌是特朗普关税冲击所驱动，而不是传统需求衰退，那么可能会导致更混乱的宏观局面。关税可能在推动价格上涨的同时，抑制增长形成滞涨，这将使美联储陷入更加两难的境地。

股市崩溃与通胀贸易战争对鲍威尔来说是一种极其尴尬的局面。如果关税压缩了消费者和企业的利润，同时又抬高了价格压力，美联储可能不得不眼睁睁看着市场崩溃，却无法采取应对措施。这是一个噩梦场景——交易员们已经开始将这一局面计入价格。