在高度不确定性中进行季度减息

我们预计英格兰银行（BoE）将在3月20日星期四维持银行利率不变，保持在4.50%，这与市场共识和定价一致。数据呈现混合态势，在高度不确定的背景下，这需要继续表明货币政策放松将采取渐进的方法。我们预计在EUR/GBP的反应将比较温和，但风险倾向于上涨。

我们预计英格兰银行将在3月20日的会议上维持银行利率不变，仍然保持在4.50%，与市场共识和定价相符。我们预计投票结果将是6-3，绝大多数人投票支持维持不变，Dhingra、Taylor和Mann则投票支持下调。请注意，此次会议不会包含更新的预测，也没有会后新闻发布会。

总体而言，我们预计英格兰银行会坚持之前的指引，指出“逐步和谨慎地解除货币政策约束仍然是合适的”。我们预计货币政策委员会（MPC）将强调由于国内财政政策措施和贸易政策紧张导致的不确定性加剧。因此，我们预计他们不会急于改变当前的指引。自2月份的货币政策决定以来，数据表现混合。经济继续滞胀，劳动力市场逐渐放松，而价格压力依然高企。经济在2024年结束时略好于MPC的预测，2024年第四季度环比增长0.1%。然而，PMI数据和1月份的月度GDP估计显示，增长仍然温和，增加了经济前景的下行风险。尽管私营部门的工资增长在截至9月的三个月中略低于预期，为6.2%（相较于BoE预测的6.3%），但仍然处于较高水平。在通胀方面，整体通胀略高于预期，但服务业数据显示出整体放缓。预计4月份即将提高雇主国民保险费对劳动力市场仍然构成风险。

英格兰银行的预期。我们预计英格兰银行将保持季度减息，到2025年底将银行利率降至3.75%，这低于市场的预期。市场预计今年剩余时间将降息约55个基点。然而，我们指出，由于货币政策委员会内的鸽派倾向，风险倾向于在2025年实施更快速的降息周期。

市场反应。我们预计在宣布时市场反应将会比较平淡，市场完全预期到维持不变的决定，同时英格兰银行旨在保持其选项的充分开放。更广泛地说，我们预计在未来几个季度内，EUR/GBP将由于英格兰银行相对鹰派的立场，以及2025年英国相较于欧元区的经济增长回暖而走低。主要风险是持续的高度不确定性、更乐观的欧元表现和英格兰银行更强有力的政策放松立场。