英格兰银行维持利率，表示未来将保持谨慎

本月英格兰银行维持利率不变，当前对通胀前景的明显紧张让他们对接下来的动作相当含糊。我们怀疑这种焦虑有些过度，认为英格兰银行将在今年和明年继续以渐进的速度降低利率。

从小幅来看，银行变得更加鹰派

如果要从最新的英格兰银行决定中提炼出一个亮点，那就是凯瑟琳·曼恩放弃了她短暂的快速降息呼吁。

曼恩之前从未投票支持降息，但在2月份突然投票支持降息50个基点，理由是存在“非线性”下降就业的风险，这让几乎所有人都感到震惊。这次，只有长期持鸽派观点的斯瓦蒂·丁赫拉投票支持立即降息，违背了大多数人的看法。

事实上，委员会的四名外部成员——包括丁赫拉和曼恩——一直倾向于更积极的政策，而“核心”成员则是贝利行长和他的副手。这些投票分歧的变化在未来利率决策的意义上影响有限。

但这确实引出了一个有趣的问题：委员会整体上是否又开始变得更加鹰派？在一定程度上，答案似乎是肯定的。自从曼恩在2月份表达了对就业市场的担忧后，此后的数据表现相当强劲。尽管多次调查显示招聘需求在下个月的税收上调前有所下降，但就业和裁员水平并没有多少变化。

当然，这种情况可能会改变，英格兰银行在其最新声明中也承认，意外的需求下滑可能会迫使它加快宽松步伐。我们认为，政府发布的裁员通知的每周数据将在接下来的时间里成为观察的关键数字，直到5月下次会议为止。目前，这些通知并未显示裁员有所增多。

银行对通胀再次感到更加紧张

与此同时，显然委员会对今年头条通胀的上升愈发感到紧张。目前已经达到了3%，我们认为下半年将短暂接近4%。从理论上说，这不应该成为担忧，因为这主要反映出公用事业费用的上升。但显然，银行仍然受到2-3年前经历的印象影响，那时天然气价格的上升比最初预想的更迅速地传导至服务行业的通胀。

如今的情况看起来非常不同，我们对今年这一主要风险持怀疑态度。实际上，尽管服务类通胀仍然高达5%，我们认为到第二季度末可能接近4%甚至更低。这将比英格兰银行的预测要激进得多，基于的观点是4月份的年度价格上涨将比去年同期要轻微得多。

简而言之，除非就业市场意外崩溃或能源驱动的服务通胀意外上升，我们认为银行有望在2025年继续进行季度降息。

金融市场的看法略显怀疑，预计在2025年仅进一步宽松53个基点，而2026年几乎没有更多降息。我们不仅预计今年将有75个基点的降息，还预计明年总共将有50个基点的降息。