德国即将通过三十年来最大的财政方案

今天的焦点

预计德国的财政方案将在联邦参议院获得通过，这可能为德国经济带来三十年来最大的财政刺激。这项方案得到了包括基督教民主联盟/基督教社会联盟、社会民主党、绿党和巴伐利亚自由选民在内的超过三分之二的多数支持。有关其影响的深入分析，请阅读我们的研究报告：《研究德国 - 财政策略旨在促进增长，但也引发通胀担忧》，日期为3月19日。

在更广泛的欧元区，今天的焦点转向三月的欧元区消费者信心指标。这是即将在四月的欧洲中央银行会议前的重要数据之一，因为消费者情绪及其私人消费是影响欧元区增长前景的关键。在去年年底信心下降后，2025年初的信心有所回升，预计三月时信心会进一步提升。

经济与市场新闻

在日本，核心通胀率上升至每年3%，略高于预期的每年2.9%。整体通胀率从上个月的4%降至每年3.7%，尽管仍远高于日本银行设定的2%目标。这一数据推动市场考虑日本银行进一步加息。食品价格依然是通胀的主要驱动力，而核心价格压力相对温和。东京二月份的地方数据显示这一趋势没有改变。一个大问题是，当消费者在春季预计加薪后拥有更强购买力时，这种情况是否会发生变化。

在中央银行方面，瑞典央行、英国央行（BoE）和瑞士国家银行（SNB）都按照市场预期采取了加息。

瑞典央行维持在2.25%不变，并呈现出平稳的利率路径。我们预计瑞典央行将继续保持不变。详细信息请见我们关于瑞典央行的报告：《瑞典央行 - 2025年3月：维持在2.25%并保持平稳政策利率路径 - 按预期》，日期为3月20日。

英国央行将基准利率维持在4.50%不变，投票结果为8-1，支持维持利率不变（1票支持降息）。央行重申了之前的指导意见，指出货币政策需保持限制性，直到通胀回到2%水平的风险消退。尽管投票结果略向鹰派倾斜，但没有迹象表明货币政策委员会内部情绪发生了广泛变化。我们预计下次将在五月进行25个基点的降息，年末基准利率将达到3.75%。虽然我们之前指出，认为2025年的降息风险偏向于加速，但现在我们认为风险形势更加平衡。详细信息见《英国央行评论 - 缓慢而稳定》，日期为3月20日。

瑞士国家银行实施了25个基点的降息，将政策利率降至0.25%。总体来看，瑞士国家银行遵循了之前的指导，强调“在必要时愿意在外汇市场上采取积极措施”，并表示“如果有必要，将调整货币政策，以确保通胀保持在与中期价格稳定一致的范围内”。尽管略微上调了条件性通胀预测，瑞士国家银行表示通胀和增长前景的风险均偏向下行。我们坚持在下次会议上于六月进行最终的25个基点降息的预期，这将使政策利率降至0%。

在英国，1月/2月的就业报告符合预期。除奖金外的工资增长仍保持在5.9%的高位，失业率在截至1月的三个月内也维持在4.4%。这些数据支持了英国央行逐步放松货币条件的策略。

在挪威，瑞典银行的地区调查显示产能利用率从34上升至35。工资增长预期和就业增长预期均略超出中央银行自己的预期，不过工资增长预期自上次调查以来有所下降，表明未来可能出现逐步减通胀的趋势。

股市：全球股市昨日普遍下跌，周期性股票表现不佳，收益率也随之下降。这发生在多个政策会议和重要宏观经济数据发布的一天。货币政策结果与预期相当接近，在我们看来，宏观经济数据整体上是很正面的。因此，看到风险资产表现不佳，似乎有些违反直觉。

当然，我们也意识到这些天政治因素的重大影响，我们也可以将昨日投资者缺乏乐观情绪归因于政治因素。尽管如此，我们观察到VIX波动指数下降，MOVE指数远低于两周前的高点，其他资产类别表现良好。因此，考虑到与政治相关的不确定性并不显著，我们应该预期股市会表现积极。

在美国，昨日道琼斯指数下跌0.03%，标普500指数下跌0.2%，纳斯达克下跌0.3%，罗素2000下跌0.7%。亚洲市场今早大多下跌，日本则逆势上涨。再次强调，没有突出不利的宏观数据，反而是提到关税忧虑被视为股价下跌的原因。美国和欧洲的期货小幅下跌，显示出波动性进一步降低。

固定收益与外汇：昨日EUR/USD跌破1.09，这一天股市的风险情绪不佳，债券收益率下降。这一变化也使得日元受到提振，而在瑞士国家银行降息后，瑞士法郎则有所贬值。在斯堪的纳维亚地区，随着地区网络调查的发布，对瑞士国家银行下周降息的预期略有回落，这进一步推动了挪威克朗走强。瑞典央行则维持利率不变。