美元迎来2023年以来最糟糕的月份：DXY在104.00面临关键时刻

随着软性通胀数据、中央银行政策差异和风险偏好的上升对长期前景施加压力，美元在第一季度结束时承受着压力。

美元在第一季度的脆弱收尾

随着三月的结束和第二季度的到来，美国美元指数（DXY）正朝着2023年12月以来最糟糕的月度表现而去，几乎抹去了其四个月涨幅的一半。从2025年1月的110.00高点，指数已经跌至最近的102.84低点，显示出美元长期结构的日益脆弱。

今年以来7.2%的下滑反映了对美联储政策、全球利率趋同和风险偏好增加的预期变化。在写作时，DXY的交易价格在103.80左右，多头正在努力重新获取突破关键的104.00关口的势头——过去八个月来这个区域一直作为支撑和阻力。

是什么导致了疲软？

几个基本因素促成了美元在第一季度的下滑：

二月和三月的通胀数据低于预期，导致市场预计美联储将比官方指引更早进行降息。美联储主席鲍威尔保持谨慎的基调，但最近的FOMC会议纪要和地区主席的评论表明，今年中期降息的可能性正在增加，这使得美元的收益优势受到削弱。

欧洲央行（ECB）和英格兰银行（BoE）最近抵制了过早降息的预期，鹰派的言论支持了它们各自的货币。同时，日本的超宽松货币政策的退出，提升了日元的吸引力，降低了美元作为套利交易首选的吸引力。

标准普尔500指数创下历史新高，强劲的对新兴市场的需求，以及黄金突破历史新高，清晰地表明市场正转向风险资产和通胀对冲，进一步削弱了对美元的避险需求。

技术分析：104.00是关键分界线

DXY从110.00下滑已经回撤了四个月涨幅的50%，本月早些时候的102.84找到了坚实的低点。虽然该水平提供了短期支撑，但上涨的势头仍然被104.00这一多个季度的阻力水平所限制，必须重新夺回该位置才能重新建立看涨控制。

104.00 – 多个月度支点区域，趋势转变的重要位置 104.46 – 小幅突破水平；确认看涨延续 105.96 – 如果突破104.46则为短期上涨目标

103.58–103.25 – 当前水平之下的小幅支撑区域。 102.84 – 三月低点；主要的短期支撑。 102.39–102.00 – 如果102.84失败则为最终下行目标。

若跌破102.84，可能加速看跌势头至102.00心理关口，尤其是在四月份的宏观数据确认美国经济放缓或降息预期上升时。

四月展望：全视线集中于104.00

四月份将是塑造美元中长期前景的关键时期。值得关注的关键催化剂包括：

三月就业报告（NFP） – 劳动力市场降温的迹象将加重降息预期。 核心PCE通胀 – 美联储偏好的通胀指标可能确认通胀放缓趋势。 地缘政治发展 – 红海、台湾和乌克兰的持续紧张局势可能引发短期的避险流动，但可能不足以逆转下行趋势。

除非DXY可以在四月份收于104.46之上，否则就有可能确认长期看跌反转，这可能为年内低于100的情景打开大门，特别是在美国宏观数据持续减弱和全球利率差距进一步收窄的情况下。

值得关注的情景：多头需要突破

看涨情景：

价格保持在103.25以上，重新夺回104.00并突破104.46。 向105.96的势头建立。 四月数据向上意外，推迟美联储降息。

看跌情景：

在104.00遭到拒绝，跌破102.84。 推入102.00支撑区或更低。 四月宏观数据加强鸽派叙事，股票市场强势继续。

最后的想法：谨慎语调，技术压力

美元在第一季度结束时显然处于技术和基本面压力之下，DXY处于关键的转折点。虽然三月低点102.84在短期内可能支撑，但如果未能突破104.00–104.46，该指数将对进一步下行脆弱。

随着中央银行之间的差异减弱和风险偏好的上升，美元作为防御性投资的角色正在减弱。除非四月带来意外的向上催化剂，否则最小阻力路径似乎仍然是向下。