市场屏息以待美国的攻击启动

概述：许多参与者关注下周美国的“对等关税”，而就在昨天，美国宣布对进口汽车征收25%的关税，生效日期为4月3日。完全组装的车辆是首个目标，但到5月3日，主要零部件如发动机、变速器、动力系统组件和电气系统也将被纳入。对墨西哥和加拿大的关税将根据国内内容的比例进行调整。一位白宫官员表示，这项关税每年可能带来高达1000亿美元的收入，但经济学家对此表示怀疑，认为这一数字被严重夸大。特朗普总统的激烈攻势威胁称，如果欧洲和加拿大协调行动“对美国造成经济损害”，将采取进一步的措施。下周预计将公布更多的关税。特朗普还坚称美国必须拥有格林兰。他暗示格林兰人的愿望是次要的，美国需要说服他们加入，但并未具体说明使用“胡萝卜”还是“棒子”。

市场反应相对平静，而美国投资者的反应可能是关键。美元指数基本维持在昨日的区间内。黄金本周处于3035美元以上的最佳水平。股市也大多平静，不过台湾和韩国的指数下跌超过1%。欧洲Stoxx 600指数下跌了约0.67%，而美国指数期货狭窄混合。基准10年期国债收益率在亚太地区上升，但在欧洲下跌了1-2个基点。英国10年期国债偏离趋势，收益率上升了5-6个基点。美国10年期国债收益率上升了3-4个基点，接近4.39%，是自2月25日以来的最高水平。5月WTI原油在昨日的区间内调整，昨日首次超过70美元/桶，但今天截至目前仍未能保持在此水平之上。

美元：美元指数昨日接近104.70，达到自3月5日以来的最佳水平。它未能达到我们的104.90-105.00目标，目前在昨日的区间内进行整理。支持位见于104.00-20区域。动量指标显示出向上的趋势，五日移动平均线看起来有望在两个月以来首次上穿20日移动平均线。今天将再次公布Q4 24的GDP数据，但与Q1 25的结束相比重要性不大。亚特兰大联储的GDP追踪器在更新后仍然认为经济将以1.8%的速度收缩，但大多数经济学家对此表示反对。今天的数据将对Q1 GDP预测产生影响。在1月份商品逆差暴增（达到创纪录的1556亿美元，比2024年1月增加超过70%），企业在关税前期试图推进，因此预计2月份的逆差将保持在宽幅（根据彭博社调查的中值预测约为1380亿美元）。但如果纽约黄金库存的25%的增长反映了更多的进口，这一风险向上倾斜是值得注意的，这也是可能的。更广泛地说，一些商品在仓库中，预计批发库存也会跳升（在1月份上涨了0.8%之后，再次上升0.7%）。Comex上的黄金并不包括在批发库存的测量中。每周初请失业金数据带来风险，但下周的就业报告更为重要。预计就业增长将放缓，失业率也可能上升。在12月至1月间，待售房屋减少近9%后，待售房屋销售可能已经稳定。

欧元：欧元首次在本月低于其20日移动平均线（约1.0770）。它跌破了昨天的低点（约1.0745）。在1.0725-30的支撑区附近出现买盘，今天回弹接近1.0790。与欧元的回落一致，美国两年期国债对德国的溢价接近188个基点，比3月10日创下的五个月低点多出20个基点。欧元区公布了2月份的货币供应数据（M3同比上升4%，而1月份为3.8%）。曾经，欧元对这些时间序列非常敏感，但现在不是那么明显。信贷增长在改善，这与看似正在展开的初步复苏一致。

人民币：离岸人民币在对美元的汇率上已经连续七个交易日下跌。这是自2022年10月以来最长的一次下跌，彼时人民币正向较低的交易区间移动。北京方面没有出现任何紧张或抵制的迹象。美元昨日接近CNH7.2825，创下自3月4日以来的最高水平，并在今天稍微低于此水平。下一个有趣的图表区域在CNH7.2945，约占美元从2025年第一季度高点（2月3日接近CNH7.2735）的下跌幅度的中间位置。在连续四个交易日上调美元汇率后，中国央行昨日下午调低了汇率，但今天又加以提升（CNY7.1763对比CNY7.1754昨日）。

日元：美元从3月11日的五个月低点（约JPY146.55）反弹似乎并未结束。周二几乎达到JPY150.95，周三则在昨日优游整固，且其当天是内侧走势。今天美元在昨日的区间内交易，并保持在JPY150.00。这个月的高点接近JPY151.30，但更强大的阻力位在JPY151.65-70区间。动量指标呈上升趋势，五日移动平均线自1月中旬以来首次在3月20日上穿20日移动平均线，而美国10年期国债收益率也位于本月区间的上端。进入2025年的每周MOF投资组合报告显示，日本投资者的平均每周外资债券购买量从去年同期的JPY478亿减至约JPY222亿，但在外资股票上的购买保持在平均,JPN181亿（对比-JPY15.1亿）。另一方面，外资投资者则增持了日本国债（约JPY457亿对比JPY60亿）。不过，外资投资者正逐步减持日本股票（每周-JPY430亿，购进JPY158亿）。

英镑：在2月份CPI下滑后，英镑昨日被抛售，且在财政大臣瑞弗的预算声明后出现新低。抛售将英镑打压至2月中旬以来首次低于20日移动平均线（约1.2885）。今天英镑在接近1.2870附近触及微小的新低，随后反弹至几乎1.2930。初步支撑位见于1.2840-60区域，而后是1.2785-1.2800。动量指标正在下滑，五日移动平均线看起来有望在未来几天内首次向下穿越20日移动平均线，这同样是在两个月以来的第一例。

加元：美元对加拿大元再度走低，接近本月的新低在CAD1.4235附近。但是美国威胁征收汽车关税以及股市猛烈下跌引发风险规避调整，美元在尾盘几乎回升至CAD1.4300，今天接近CAD1.4320。选举离现在还有一个月，竞选活动正在升温，两位主要候选人都承诺为各自支持群体提供财政支持。尽管如此，加元的10年期收益率相较于美国收益率的差距已从2月初的150个基点的纪录收窄至接近120个基点。两年期的优惠差距比上月初的峰值164个基点低约20个基点。

澳元：在接近0.6330的四天高点后，澳元逆势下行，并在风险厌恶的北美下午交易中跌破了周二的低点，略微低于0.6280。今天又在昨日的区间内交易。上周的低点略低于0.6230。在5月选举到来之前，澳大利亚政府还宣布了减税及其他财政措施。上个月当澳元在0.6090附近触底时，其两年期收益率相较于美国高出50个基点。随着利差的收窄，澳元也开始回升。到上个月底利差减少到一半左右，澳元在上个月末接近0.6200。该利差在本月初收窄至约八个基点，为去年11月以来的最小值。之后再次扩张到三十个基点以上，但现在回落至近25个基点。

墨西哥比索：美元对墨西哥比索支撑态势良好，昨日接近上周高点MXN20.27，这是墨西哥重要的日子。美元昨日在MXN20.00以上并接近MXN20.17。今天，美元升至20日移动平均线（MXN20.2150）以上，但又回落至其下方。美元自3月4日以来未能收于该水平。尽管美国的关税今天备受瞩目，但墨西哥在中央银行会议之前将公布其贸易数据。在过去18年中，墨西哥的2月份贸易收支从不失误，均会环比改善。1月份46亿美元的逆差是自2022年8月以来的最大亏损。到1月为止，三个月内进口和出口均下降。1月份出口下降14%。在2024年1月下降14.5%，而2023年1月的出口下降了13.6%。进口的季节因素稍微弱一些。2025年1月份时下降了0.25%，但2024年1月份上涨了2.8%，而2023年1月份上涨了近3.4%。墨西哥的中央银行将召开会议。在通胀保持在目标范围内、经济疲软、比索坚挺的情况下，彭博社调查的29位经济学家中有29位评价认为会减息50个基点。预计在今日将基准利率下降50个基点至9.0%，这是第二次半点幅度的减息，我们预计班基克将在此表态后，表示未来可能会以更慢的速度进一步减息。考虑到半点幅度的减息已被大部分市场冲消，我们认为在美国加征关税负面影响的波动前，提供额外货币支持的成本是可以接受的，比索目前持于其四周平均水平。