外汇警报：日元领涨，美元受挫 - 特朗普关税措施引发避险情绪

特朗普一如既往地出手狠决——对他所指责的造成美国贸易逆差的国家征收重税。但这对美元来说是个问题：没有财政上的弥补（可以说是反向的“电锯”）——没有减税，也没有实质性的增长刺激——美国经济正在毫无缓冲地承受冲击。而股票市场表现也反映了这一点。我们看到广泛的抛售和清晰的避险潮流，而这并不是美元。一位交易员今早在聊天中说：“看看 CNH/JPY (-1.6%)——它是外汇市场上正在发生事情的最清晰表达。”避险情绪回来了，日元领头冲锋。

在欧元区，受到美国经济增长影响的反弹正在主导市场。DXY 指数已经跌至今年以来的新低，市场正在消化这些互惠关税对商业信心和消费的实际意义。这样的不确定性简直是毒药——这一年来一直拖累美国股市，迫使美联储预期进行鸽派重新定价，压制美元。公告后，EUR/USD 上涨了大约1%，老实说，我并不完全相信欧元“干净的脏衬衫”地位立刻使其成为外汇的英雄。但这并不是今天价格走势所传达的信息。

不过外汇交易是相对价格——一直如此，将来也会如此。美元相对于欧元的疲弱程度将取决于投资者如何看待两边的相对增长和收益前景。这正是我一直强调的二次效应。这是关键所在。政策制定者——尤其是在欧洲——是否还有充足的刺激空间？因为如果没有，美元可能不会长时间保持劣势。

现在欧元的核心支撑并不是基于欧元区的强劲——而是基于美元的疲弱。在市场寻求安全和流动性的情况下，欧元是市场上最干净的非美元替代品。它深厚、流动性强，最重要的是，它不是美元——而美元正因为消费信号崩溃和经济衰退的重新定价而遭重创。

简单来说：欧元表现得像是第二级的避险资产。不是因为欧洲的宏观经济出色——实际上并非如此——而是因为美国的前景刚受到重击。当美元绊倒的时候，欧元就会得到相对支撑。这是一场外汇市场的“较少糟糕”游戏——现在，欧元在全球的洗衣篮中穿着最干净的脏衬衫。

正如我昨天提到的，对于在公告后风波中追求精准的交易者来说，USD/JPY 是外汇市场上最干净、最紧凑的 RoRo（风险偏好/风险规避）代理。

高盛则又为这一火焰添了一把火，昨天他们及时发出一份报告，将日元视为如果关税后衰退风险上升时的宏观对冲选择。卡玛克夏·特里维迪直言不讳：“当美国实际利率和股票同时下滑时，日元往往表现最佳。”

换句话说——如果特朗普的关税猛烈冲击增长，USD/JPY 不只是缓慢下滑，而是急剧下跌。高盛的基本预期目标为140，远低于彭博调查中145的共识。在美国消费摇摇欲坠、波动性仍未定价的情况下，日元能给你带来立体的下行空间和真正的宏观支持。这不仅仅是对冲——这是一笔交易。

至于美联储——无论他们喜欢与否，他们都将被卷入此事。市场变化迅速，价格走势正在演变为重大宏观风险。这不仅仅关乎股市崩盘。还有信心、政策、增长。底线是：美联储是唯一有足够火力阻止这种情况恶化的中央银行。让我们看看他们是否会出手。