市场关注“关税动荡”

本周关注

市场正紧张地评估美国总统特朗普在持续的“关税动荡”中的下一步行动。截至目前，大多数国家面临10%的出口税，以及汽车、钢铁、铝和来自加拿大、墨西哥的大部分商品的25%关税。同时，中国遭遇了145%的关税，我们预计中国可能会采取比目前125%关税更强硬的措施来刺激国内需求，可能在复活节之后降低政策利率，但不会进行贬值。总体来说，这表明美国的财政政策正在显著收紧——增加了经济衰退的风险。周三发布的美国零售销售数据将受到密切关注，作为经济潜在放缓的一个指标。

在欧元区，我们将于周三收到最终的3月份通胀数据。我们预计数据将确认快照发布的结果，因此不会引起市场反应，因为市场的关注点已从通胀转向经济增长担忧和贸易战。

周四，欧洲央行预计将把政策利率下调25个基点至2.25%，符合市场预期。我们预计声明将重申“货币政策正在变得明显不那么紧缩”，拉加德会强调增长的下行风险，同时不提供对未来利率决策的明确指引。

经济和市场新闻

在全球贸易战中，美国总统特朗普表示他将在下周宣布针对半导体的关税。他还提到：“你必须展现出一定的灵活性。没有人应该如此僵化。”同时，他对半导体行业发起了一项国家安全贸易调查。与此同时，中国主席习近平今年首次出访，前往越南、马来西亚和柬埔寨。习主席此前曾呼吁与这些国家加强合作，促进“平等和有序的多极世界”。

在全球贸易战中，特朗普政府已将手机、芯片制造设备和某些电脑排除在互惠关税之外，给美国科技行业带来了短暂的喘息。然而，美国商务部长霍华德·卢特尼克随后警告，尽管这些产品免受互惠关税影响，但它们并未排除在预计在5月之前实施的半导体关税之外。

在美国，密歇根大学4月份的初步消费者信心调查显示，消费者信心显著下降，而通胀预期大幅上升，类似于3月份的发布。信心指数从57.0降至50.8（预期54.5），现况指数从63.8降至56.5（预期61.5），预期指数从52.6降至47.2（预期50.8）。一年期的通胀预期从5.0%上升至6.7%（预期5.2），长期通胀预期从4.1%上升至4.4%（预期4.3）。

3月份的生产者价格指数（PPI）数据显示，最终需求同比下滑至2.7%，低于预期的3.2%。这与市场一致预期的温和上升至3.3%形成对比，可能是由于生产商在关税即将增加时预先调整了成本。

在瑞典，3月份的最终通胀数据如预期发布，与快照估算相符。消费者物价指数（CPI）同比录得0.5%，而消费者物价指数（CPIF）同比为2.3%。食品通胀加速，而服装和鞋类、交通、住房和公共服务的通胀则有所下降。总体而言，年度通胀指标在过去8个月中持续低于瑞典央行2%的目标。

股票：上周五股市普遍上涨，美国股票表现优于欧洲，因为投资者对科技领域的关税豁免感到高兴。具体哪些科技产品将被豁免尚不清楚，但特朗普今天会提供更多细节。因此，苹果上周五表现突出。标准普尔500指数上涨1.8%，从而在一周内锁定了8%的年均股票回报。欧洲股市则相对平稳，Stoxx 600在周五和本周都保持不变，不过期货显示市场开盘时将 sharply上涨。值得注意的是，欧洲在今年迄今的表现仍优于美国。今天的反弹似乎在持续，欧洲期货跟进，美国期货再上涨1%。

固定收益与外汇：周五早盘，欧元/美元跌破1.13，因特朗普对中国的关税豁免缓解了美国经济衰退的担忧，为美元提供了初步支持。尽管美元资产的信心危机风险仍然存在，且几项典型市场相关性破裂，但主要关注点仍在于，宽松的关税头条是否足以稳定美元和国债的持续抛售，因为失去的信誉可能难以恢复。美国与欧洲利率之间的分歧在上周的交易中显著。10年期德国国债收益率在周末结束时基本保持不变，约为2.55%，而10年期美国国债收益率在周五的交易中上升超过50个基点，刚好接近4.50%。挪威克朗和瑞典克朗在全球投资环境的主导下面临挑战。