日本银行（BoJ）前瞻：关税不确定性模糊利率路径

观望依然是日本银行的当前策略

日本银行（BoJ）将于2025年4月30日至5月1日召开货币政策会议。在1月份将短期利率上调25个基点至0.50%后，3月份维持不变，市场完全预期在即将召开的会议上将再次保持利率不变。然而，4月会议以后的预期却更加分歧，一些人预计在下半年还会再加一次25个基点。

受关税风险影响，经济信号混杂

日本经济展现出混杂的信号，4月份的路透社Tankan调查显示制造业情绪有所回升，但消费者支出仍是一个关键的谨慎领域。美日贸易谈判缺乏进展以及更广泛的美中僵局继续对日本经济前景施加阴影，这使得日本银行的政策正常化之路变得复杂。鉴于持续的关税不确定性和增长风险，决策者可能会认为保持现状更为明智，而不是在模糊的贸易环境中冒险过早收紧政策。

在即将召开的会议上，日本银行更新的经济预测将备受关注。1月份预测的2025财年国内生产总值（GDP）增长1.1%的预期可能会由于日本依赖出口的经济面临的风险而下调。与此同时，过去几个月潜在的通胀压力上升可能对日本银行的通胀前景构成上行风险。

通胀动态支持进一步加息，但工资增长仍是时间表的关键

日本的通胀率已经在日本银行的2%目标上方维持近三年，最近的数据指向通胀的持续性。在3月份，消费品核心通胀在食品价格持续上涨的背景下上升，而核心核心通胀（不包括生鲜食品和能源价格）上升至2.9%——这是过去一年中的最高水平——强调了基础价格动态的顽固性。这表明即将到来的利率维持可能只是一个延迟，市场密切关注下一次加息的时间表，因为日本银行继续走出与全球同行不同的道路。

工资增长仍然是整个问题的关键组成部分。2月份名义工资同比上升3.1%，高于1月份修正后的1.8%。然而，经过通胀调整的实际工资下降了1.2%，这是连续第二个月下降，突显了家庭购买力面临的持续压力。实际工资的更持续增长——即工资增长超过通胀——可能会给决策者信心，进一步收紧政策。

美元/日元：看跌偏见持续，汇价徘徊在七个月低点附近

本周美元/日元跌至自2024年9月以来的最低水平，受到持续的美元压力影响。美国的增长担忧及地缘政治脱钩下美国资产的回撤对美元造成压力，而对避险资产的需求则推动了日元的升值。在即将召开的会议上，日本银行可能会对其利率前景保持不明确的态度，表明该汇率可能对更广泛的全球贸易动态和风险情绪仍然敏感。

目前，下降趋势似乎依然存在，自年初以来，汇价形成了较低的高点和较低的低点。日线相对强弱指数（RSI）多次未能突破中线，也表明卖方依然掌控市场。在周线图上，潜在的头肩顶形态值得关注。如果汇价在138.00的支撑位下方明确突破，可能为进一步下行打开大门，下一关键水平为131.20。

日本225：熊市反弹还是趋势逆转？

围绕日本225指数的情绪近期有所提升，但熊市反弹的可能性仍然存在。即将发布的日本银行经济预测可能会揭示滞涨压力，可能会影响市场信心——特别是如果决策者未能令人信服地向市场保证增长前景。

目前，更多证据是必要的，以转变更广泛的看跌偏见。该指数必须首先克服关键的技术障碍，包括在36,430水平附近的下行趋势线阻力，并重新建立在200天移动平均线（MA）之上。在这些水平未能收复之前，现有的趋势仍可能偏向下行。