贸易协议的绿 shoots 和绿屏：亚洲拥抱全球风险重启

亚洲市场表现坚挺，轻松接过华尔街的风险接力棒，区域内的股指期货齐齐闪烁绿色——这并不是出于嫉妒，而是与全球风险反弹保持一致，这种状态开始让人觉得就像是一种同步的套利交易。随着地缘政治压力减弱和美联储降息预期提高，投资者看到了一个看涨三重奏的轮廓：温和的通胀、缓和的贸易紧张局势，以及美联储从耐心转向灵活。

整体背景是典型的风险偏好。周四，全球股市创下历史新高，为区域市场提供了绿灯，而国债收益率在整个曲线上的稳步买入则表明市场倾向于基于两次降息的预期，并开始暧昧地考虑第三次降息的可能性。特别是在美国数据表现坚韧但有所降温的背景下，这种读数给了看涨派足够的空间去继续买入，而不必担心是在追逐幻影。

美联储的言论增添了火力，但方式比较温和。旧金山联储的玛丽·戴利开启了秋季降息的大门，指出与关税相关的通胀风险可能并没有想象中那么顽固——这一越来越被认可的观点表明，降息不会被虚幻的价格压力所制约。这种微妙的变化给风险资产提供了喘息空间，而没有触发滞胀的警报。

在经历了急剧的三日滑落后，美元找到了一个暂时的底部，但伤害已经造成——新兴市场外汇继续上涨，使得亚洲货币获得了更多的上行空间。同时，油价小幅上涨0.5%——这是本周最平稳的一次——为亚洲的能源进口国带来缓解，暗示中东的热点问题至少在现在正逐渐平息。

总体而言，亚洲的情况是积极的：美元走软、能源价格稳定，以及全球货币政策向鸽派转变。市场正在有节奏地移动，而不是泡沫化——风险偏好坚固，但仍然与宏观逻辑相连，而非单纯的希望。

就像黑暗小巷中打火机的第一次点火——微小的火花，巨大的影响。

市场可能还没有开启香槟，但他们绝对是在打开瓶塞。美国与中国本周签署的贸易休战，为全球风险反弹增添了另一层燃料，让交易者有足够的明确性来继续推动他们的多头。这并不是全球贸易架构的全面重置——但足以让算法买入持续活跃，以及让亚洲的出口敏感型企业保持稳定。

在日内瓦协议中提到的稀土交换补救，体现了经典的交易外交：北京承诺提供从半导体到F-35所需的材料，而作为交换，华盛顿则暂时搁置关税的威力——至少目前如此。真正的关键在于？特朗普七月九日的关税“D日”依然悬而未决，但市场解读这一点为试图锚定情绪，而不是引爆它。

从宏观角度来看，这一框架更多的是一个占位符而非灵丹妙药，但其排序至关重要。亚洲的风险代理，特别是在北亚，短期内将受益于关税尾部风险的减弱，以及资本流向对新兴市场套利与再通胀交易的重新校准。该地区的股指期货已经在画出积极的开盘局面。

不过，这并不是一次干净的全球同步交接。执行细节、对关键信息出口如乙烷的持续限制，以及未解决的贸易协议焦点，使得这更多是一个“暂停与姿态”的协议，而不是结构性的重新调整。但市场并不需要完美——他们只需要合理的进展。

而现在，合理的进展已足以使轮子保持润滑。

观点

对——不要过度思考超买的现象。纳斯达克并没有发出疲惫的信号，而是在展示信心。当金叉发生，系统性资金仍在不断流入时，动能不会消退——而是复合增长。这并不是关于估值的重力，而是关于持仓的惯性。而现在，市场依然轻松。

痛苦交易仍然是向上的。低曝露是燃料，FOMO是点火，且上涨逻辑正如预期般展现出色：被动资金流入、追逐上涨的波动目标模型，以及不情愿地在每次回调中添加beta的主动管理者。“超买”人群忘记了在牛市阶段，技术指标并不会反转——而是持续趋势。指数并没有疲倦；它正变得拥挤——而这是一种完全不同的风险。

在配置发生显著变化或宏观大事件带来真实冲击之前，挤压还有空间继续。