美元变得“不具吸引力”

美元变得“不具吸引力”。

至少这是瑞银的看法。

在一份近期的报告中，这家瑞士投资银行表示，现在是“减少和对冲对美元的敞口的时候，以防美元进一步下跌。”

在过去六个月里，美元显著贬值，美元指数（DXY）在2025年迄今下跌超过10%。

这是自1973年以来，任何一年上半年美元最大的一次贬值。那时，尼克松刚刚在两年前切断了美元与黄金的最后联系。

瑞银的分析师表示，他们预计美元将进一步走弱，而美国经济正在放缓，他们对华盛顿特区迅速恶化的财政状况感到担忧。

与此同时，彭博社近日报道，许多出口商“再也不想要美元”，并解释称外国供应商要求美国进口商用欧元、比索和人民币来结算发票，以避免汇率波动。

有趣的是，瑞银的报告在其分析中忘记提到一个最稳定的货币——黄金。

美国全球投资公司的首席投资官弗兰克·霍尔姆斯没有忘记。他称黄金为“首选储备资产”，并指出“美元贬值的其中一个最确定的受益者就是黄金。”

实际上，黄金最近已经超越欧元，成为第二大储备资产。但问题在于中央银行并不是用黄金去交易欧元。欧元在全球储备中的份额相对保持稳定。

他们是在用美元换黄金。

去年，中央银行黄金储备的扩张量是有记录以来的第三大，仅比2023年少6.2吨，且比2022年创下的历史最高水平（1136吨）少91吨。2022年是自1950年以来的净购买最高水平，包括自1971年停止将美元兑换成黄金以来。

为了给这一数据提供一些背景，2010年至2021年间，中央银行黄金储备的平均年增幅仅为473吨。

与此同时，美元在全球储备货币中的份额在2024年进一步下滑。截至去年年底，美元占全球储备的57.8%。这是自1994年以来的最低水平，代表着在过去十年中下降了7.3%。在2002年，美元约占全球储备的72%。

根据最近一项世界黄金协会的调查，受访者认为这一趋势将会继续，73%的受访者表示他们预计未来五年内美元储备将进一步下降。

他们还预计将购入更多黄金。

在73家参与调查的中央银行中，95%表示他们相信未来12个月内中央银行的黄金储备将增加。创纪录的43%的受访者表示他们预计自己的黄金储备将扩大，这一比例较2024年的29%有所上升。

这并不能说美元会很快消失。霍尔姆斯指出，美元仍占据贸易和债务市场的主导地位。

这对投资者意味着什么？

霍尔姆斯表示，他们“应该仔细考虑自己的投资组合对单一货币的敞口程度。”

他说得对。

即使全球经济的去美元化程度稍微放大，对美国来说也可能是个灾难。

美国依赖这种全球对美元的需求以及其储备货币的地位来支撑其庞大的政府。美国财政部长之所以能够如此程度地借钱、花钱并运行庞大的预算赤字，唯一的原因就是美元作为世界储备货币的角色。它为美元和以美元计价的资产创造了内在的全球需求。这吸收了美联储的货币创造，并帮助维持美元的强势，尽管美联储实施了一系列通货膨胀政策。

因此，如果世界不再需要美元，谁来吸收通货膨胀？美国消费者。

即使全球经济的去美元化程度稍微放大，也会导致美元过剩。美国货币的价值将进一步贬值。这将导致国内价格通货膨胀加剧。在最坏的情况下，美元可能完全崩溃，导致恶性通货膨胀。