黄金在2025年上半年超越所有主要资产类别

在2025年上半年，黄金上涨近26%，成为表现最优秀的资产类别。

这一强劲表现延续了2024年的势头，当时黄金暴涨了26.5%。

在2024年创下40个历史新高后，黄金在今年上半年又创下了26个历史新高。四月份，黄金首次突破3500美元大关，同时在通胀调整后也创下了新纪录。

黄金超越了其他所有主要资产类别。发达市场股票（不包括美国）排名第二，上涨约19%。

多个因素推动了黄金在上半年的持续牛市，包括疲弱的美元、收益率区间震荡以及市场预期年底前美联储会更多降息的情绪，同时还包括贸易动荡和若干军事冲突等加剧的地缘政治紧张局势。

中央银行的持续买金和更广泛的去美元化也在2025年上半年为黄金提供了支持。

美元呈现出自1973年以来最差的开局。事实上，可以说不是黄金在上涨，而是美元在走低。黄金反映了美国货币贬值的情况。

债券市场似乎也正在发展成熊市。美国国债历来是避险资产的首选。然而，随着4月份地缘政治不确定性达到高峰，国债收益率上升，债券遭到抛售。

虽然最终的数据尚未出炉，但初步数据显示，上半年黄金需求强劲，这推动并支持了价格的上涨。

国际黄金协会报告显示，在场外市场、交易所和ETF中交易活动增加。上半年平均交易量达到每日报价3290亿美元，为有记录以来最高的半年度数字。

流入ETF的黄金数量达到了自疫情以来的最高半年度水平。在2025年上半年，全球黄金支持的基金增持了397.1吨，总价值达到380亿美元。

国际黄金协会开发了一个黄金回报归因模型（GRAM），用于评估影响黄金表现的因素。低机会成本、动量和风险环境是上半年影响黄金约16%回报的主要因素。

自四月以来，黄金总体上一直处于整理阶段，横盘交易。乔丹·罗伊-拜恩是一位著名的技术分析师，专注于长期趋势。他最近表示，黄色金属似乎正在为明年的再次上涨做准备。

在下半年，国际黄金协会预测：“黄金可能会横盘，伴随一些可能的上涨——在下半年增加0%到5%。”当然，这可能会根据潜在的经济情景而有所变化。