外汇日报：美日贸易协议对风险资产有利但对日元消息复杂

时间：2025-07-23人气：

欧洲市场在美日贸易协议的消息中开盘。全球股市正在上涨，市场普遍认为协议降低了不确定性。然而，日元对这一切的意义却不那么明确，尤其是在石破市长可能即将辞职的情况下。与此同时，商品货币继续表现良好，工业金属价格上涨。

美元：贸易协议对风险资产是好消息

由于特朗普总统宣布了美日贸易协议，全球股市都在上涨。该协议被宣传为“双赢”，因为美国对日本商品（包括汽车）的关税“仅”为15%，相比之前威胁的25%+有所降低，而日本承诺购买美国的飞机和大米，并且难以置信地表示将建立一个5500亿美元的主权财富基金，在特朗普总统的指引下投资美国。看看这个想法能进展多远吧。

从日本市场来看，我们可以看到日本股市上涨了3%，10年期日本国债收益率上升了6个基点，1个月日元隔夜指数互换利率上涨了8个基点。所以，日元情绪还是偏向乐观。然而，美元/日元徘徊在147附近，可能和政治有关。在达成贸易协议后，显然首相石破茂准备对上议院选举结果不佳负责并辞职。这为政治不确定性开启了一个新阶段，令人对任何新首相如何与反对党合作——更多的财政扩张？——以及谁将施加压力在日本央行上产生疑问。在如此多的不确定性和低波动性仍然有利于套利的情况下，我们看不到日元有很强的理由从这里强劲上涨。

在其他方面，我们注意到工业金属继续上涨，澳大利亚元、巴西雷亚尔和南非兰特等货币的贸易条件有所改善。这些货币也可以作为对冲，如果美联储主席鲍威尔被罢免，且商品领域被视为通货膨胀的对冲，这一趋势可能会持续。

至于大美元，价格走势并不好。本周的亏损可能在某种程度上反映了上周美国收益率下降的滞后效应，或者仅仅是由于投资者从美国重新配置到欧洲或新兴市场以寻求全球增长。今天，美方的关注将集中在6月份现有住房销售数据发布上。有人认为，房地产市场可能是美国经济放缓的下一个痛点。不过，我们的团队认为，基于最近抵押贷款申请的反弹，今天的数据有轻微的上行风险。如果如此——鉴于今天更加复杂的美元/日元环境——DXY可能会回撤到98。

欧元：悄然走强

EUR/USD在突破上周的1.1720高点时并没有花费太多精力，这是我们没有预料到的。如果此次上涨是基于对8月1日关税悬崖的恐惧，以及美国资产的“小解放日”抛售的重演，那么与日本达成的协议应该会平复一些紧张情绪。而昨日的跨资产故事并不支持这种叙事。

相反，我们怀疑EUR/USD的需求与正在进行的资产轮换有关，资金正从股票、政府债券和信用市场中流出。事实上，来自信贷领域的消息表明，全球投资者对以欧元计价的产品表现出了更浓厚的兴趣，发行人也应运而生。这无疑是我们将密切关注的故事，也是我们在本报告中标记出的欧元机会。

经过三周的整合，技术面对EUR/USD是支持的。但是，如果美元/日元没有像本周迄今那么被抛售，且美国的房地产数据有所回升，EUR/USD可能会重新回到1.1680区域。从欧元区的角度来看，请关注7月份消费者信心的适度改善。

匈牙利福林：市场在寻找新的动力

如预期的那样，昨日匈牙利国家银行的会议没有引入任何显著的新发展。央行保持利率在6.50%不变，并持有鹰派基调。然而，市场关注的焦点是将法定准备金率从10%下调至8%的决定。正如我们的经济学家在NBH评论中所讨论的，这一决定只是抵消了由于之前的流动性设施到期而对市场带来的流动性影响。因此，整体流动性水平应保持不变。然而，央行的决定暗示了一些阻止进一步收紧的活动，这在市场看来相对鸽派。尽管利率在一天结束时仍上涨了1-2个基点，但在会议前我们看到更多的上涨压力，而中东欧其他地区则在昨日结束时走低。

EUR/HUF昨日没有看到太多热情，尽管中东欧其他地区的波动性增加，几乎没有变化。正如我们之前所讨论的，自7月初以来我们对福林保持中立，尽管市场看涨。尽管在低波动性情况下的套利可能看起来很有吸引力，但我们认为EUR/HUF没有太多势头去测试更低的水平，399-400区间在未来几天应该会起作用。