今天的重要数据公布是JOLTS

展望

今天最重要的故事之一是，遗憾的是，美联储行长沃勒表示他倾向于在12月份的会议上进行一次降息。他说：“就目前而言，我倾向于继续我们开始的工作，将货币政策调整回更加中性的状态。再次降息只会意味着我们不再如此强烈地踩刹车。”

这句话被直接接受了，但我们认为沃勒似乎是在放下他最后一张鸽派的牌，但在此之前，并不认为降息是正确的。鲍威尔先生明天将发表讲话。

下一次美联储会议，也是今年的最后一次会议，仅剩15天。芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具来回摇摆，但这次，沃勒将降息的可能性从前一天的61.6%翻转到昨天晚些时候的约76%，到目前为止是72.5%。看起来有点反复无常。预计美联储保持政策不变的人数从一周前的40.6%下降到27.5%。

今天最重要的数据公布是JOLTS，曾是现任财政部长耶伦在旧金山联储任职时的最爱。周五将公布非农就业数据，通常是市场的重要影响因素。但前美联储经济学家萨姆持有不同观点，尤其考虑到亚特兰大联储刚刚发布的强劲GDP数据。这是生产率。

“这些收益令人印象深刻。劳动生产率的增长，在过去两年平均为2.3%，比流行病前四年快约半个百分点。虽然听起来不算多，但这个差异将几乎缩短将实际GDP水平翻倍所需的时间约10年。” 这比其他任何人都好 — 请看图表。

背后是什么？新业务的形成，劳动力离职最终使工人得到更适合其技能的工作。不幸的是，离职率处于停滞状态。

幸运的是，制造业采购经理人指数的就业组分达到了5个月来的高点，并且所有这些迹象表明这种情况还会持续一段时间。无论JOLTS今天说什么，失业的前景非常低，而且劳动力短缺继续威胁通胀。正如我们当时指出的那样，鲍威尔先生所谓关注工作的担忧 — 代替了通货膨胀成为美联储关注的首要问题 — 从一开始就是一个伎俩。

央行会议

澳洲联储 12月9-10日。

加拿大央行 12月11日。

欧洲央行 12月12日。

美联储 12月18日。

英国央行 12月19日。

日本央行 12月19日。

预测

美元“应该”在卓越的经济表现和未来迹象上继续取得进展。而且收益差距仍然很大且健康。在政治上，美国面临特朗普这个巨大包袱，但更紧迫的是，两个欧洲最大的国家即将失去他们的领导人。

逻辑和历史先例表明，美元应该巩固收益并继续上涨。但逻辑并不总是主导市场决策，我们需要担心大型参与者是否会认为欧元被过度抛售，从而使其走高。

通货膨胀废话：我们和其他人一样喜欢深度经济分析，但最新的纽约联储报告令人难以接受。在十月的更新中，核心通货膨胀趋势保持在2.8%（从2.7%）。住房和服务领域对价格保持僵化。请看图表。

美联储不会对通货膨胀进行未来时间范围的预测。那不是它的目标。但我们认为这正是美联储应该做的事情，特别是在我们被恐慌性谈论关于特朗普关税将把通货膨胀提高到9%（或其他水平）的言论所淹没时。美联储拥有一流的经济学家。我们希望他们致力于这一点。

情境：在查看最近特朗普推动的具体货币波动之前，我们需要记住彭博所说的“消化特朗普的关税威胁”。彭博邀请了一组专家，得出结论：“从他第一场贸易战中重新审视的一个重要教训是，特朗普的警告经常遭遇程序、政治乃至经济上的限制。结果通常是大篇幅标头威胁的象征性版本，或者根本忽略它。特朗普的贸易战往往更多地体现为混乱和戏剧，而不是毁灭。”

一个很好的例子是北美自由贸易协定（NAFTA），最终被重塑为其他名字但并未停止。这次试图限制拜登对基础设施和产业的投资的努力，将会遇到来自红色州的他自己所在政党的反对，这些州是首要受益者。

彭博专家组并未否认特朗普的鲁莽言论对美国的风险。“这一轮，经济后果可以说更为严重。对加拿大和墨西哥进口的25%关税将毁掉美国—墨加—加拿大协议(USMCA)，特朗普重新命名的北美自由贸易协定。这将伤害对德克萨斯等边境州经济高度依赖贸易的经济体，并对汽车行业及具有区域供应链的其他行业造成巨大打击。同时，它也将提高特朗普誓言要降低的消费者价格。

“对金砖五国进口征收100%关税，将对美元在全球地位产生比任何建立替代货币更大的危害。别提丧失其躲避避风港身份。美元储备地位取决于由它在贸易和金融交易中的使用所带来的需求。与巴西、中国和印度的贸易减少只会意味着对美元的需求减少。

“关税威胁将继续存在。但在未来四年里，当它们出现时抑制一下情绪是值得的。并不是每样东西最终都像在深夜发表的那样顺利。”

我们并不十分认同。如今，“关税”是一个常见词语，但在特朗普不得不选择另一个用以重击我们时，“降低利率”也将很快成为热词。特别是如果美联储违背市场预期，拒绝在12月份的会议上降息。

这是从“洛克菲勒早间简报”摘取的一部分，该简报更为庞大（约10页）。该简报每天发布，已有25年历史，提供了经验丰富的分析和深入洞察。该报告提供了深入的背景资料，不旨在引导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的提供了其他报告（现货和期货）。