市场目前担心关税威胁带来的通胀风险向上飙升

市场情况

墨西哥和加拿大在最后一刻躲过了美国的关税子弹。至少目前是如此。关税将暂停30天，以便看看是否可以与这两个国家就边境控制和芬太尼危机达成最终协议。加拿大总理特鲁多正在推进他去年12月宣布的价值13亿加元的边境控制计划，并任命了一位“芬太尼沙皇”。美国总统特朗普对中国则显得不那么宽容，额外的10%关税立即生效，也迅速引发了报复。中国将对一些产品征税，例如瞄准农业和能源行业，同时针对谷歌对其被指违反反垄断法展开调查。我们担心特朗普的反应机制不可预测，采取好警察、坏警察的手法正在越来越伤害风险情绪，出现了对坏消息抛售而对积极元素不完全恢复的不对称反应。今天的交易可能就是一个例证。欧美股市期货目前因加拿大市场决定的影响而上涨（在今早与中国的加剧冲突之后而下跌）。与关税相关的波动远未结束，对欧盟的高调指责无疑将很快转变为具体的（口头）威胁。欧元/美元同样从周一早上低于1.02区域反弹到1.0350（略低于周五收盘价），但今早该货币对又回落至1.03以下。美国国债收益率曲线昨日熊平，日内收益率变动范围从+5.1个基点（2年期）至+0.4个基点（30年期）。市场目前担心关税威胁带来的通胀风险，而不是担忧增长风险。第一轮美联储评论似乎证实了这一点，芝加哥联储的古尔斯比等人表示，特朗普的政策可能会降低美联储的加息速度，亚特兰大联储的博斯蒂克也倾向于等待一段时间才会采取下一步行动。波士顿联储的柯林斯表示，如果通胀预期保持稳定，她会试图忽略关税的影响，但同样不急于进行额外的政策利率调整。美国制造业ISM自2022年10月以来首次达到50+的读数未能登上头条，也加强了暂停信号。详情显示，生产产出再次上升（52.5），得益于新订单（55.1）和新出口订单（52.4）显著增长，公司开始重新招聘（50.3）。制造商已经连续两年减少了库存，似乎变得更加敏感于不断增长的需求。在通胀方面，价格支付从52.5上升到54.9。欧元区1月CPI（同比2.5%的核心指数和同比2.7%的核心指数）超出预期，但与昨日的条件反射形成鲜明对比，认为美国关税会受到美国外更容易的货币政策的抵消。

新闻和观点

法国总理巴约尔昨天在议会通过了他2025年预算法案，使用第49.3条款避免了投票。他这样做是因为他的政府缺乏多数席位。同时，法国依赖紧急立法来避免国家停摆，直到全年度预算获得通过。巴约尔的前任巴尔尼耶去年底也采取了同样的举措，引发了不信任投票，最终导致少数政府的崩溃。极左翼政党不服管理的法国在对巴约尔的回应中已表示将再次提出这样的动议。票据可能会在今天进行。但与巴尔尼耶不同，由于他向社会党做出了一些让步，该党表示不会支持这个动议。巴约尔的财政整合目标比其前任小，节省50亿欧元（相比巴尔尼耶的600亿欧元），旨在将今年的赤字降低至国内生产总值的5.4%。法国OAT债券昨日在利率掉期交易中表现优于周边区域和德国债券。

国际清算银行敦促美联储和欧洲央行重新审视它们制定利率的方式，更具体地是避免在疫情之后等待过长时间才加息的错误。即将离任的国际清算银行首席卡斯滕斯表示：“疫情后的经验要求我们将框架重新调整以应对通胀飙升带来的风险”。他更倾向于采用情景分析，而不是当前的前瞻指引方法。卡斯滕斯表示，尽管在利率接近或接近零时央行仍需要“有力回应”，但在通货膨胀反弹时，它们也应该采取“果断的货币紧缩”政策。他补充说，应重新考虑补偿通胀的策略——用超调来弥补通胀不足。目前，美联储和欧洲央行正在进行战略审查，预计结果将在今年年中公布。

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