日本：强劲的工资增长支持日本银行加息

去年12月劳动力现金收入增长超出预期，并且11月的数据都有上调。如果今年春季的结果像去年一样强劲，我们预计日本银行可能会在5月份加息25个基点。

去年12月劳动力现金收入增长超出预期，11月数据上调

劳动力现金收入增长（同比4.8%）比预期更强劲，主要得益于丰厚的奖金和最低工资的提高，但基本工资连续第二个月稳步增长2.5%。尽管最近通胀有所回升，但实际现金收入增长了0.6%，继11月的0.5%增长后仍保持增长。我们认为未来几个月实际现金收入可能会保持正增长，最终推动消费增长。更重要的是，作为日本银行偏爱的参考数据——同样样本的基本工资增长更为强劲，达到5.2%（相较于11月修订后的3.7%和市场预期的3.6%）。基本工资在过去三个月增长约2.9%，接近日本银行对持续工资增长3%的看法。

去年12月劳动力现金收入增长超出预期

资料来源：CEIC

服务业PMI攀升至53.0（高于52.7的初值，12月为50）

服务业PMI在1月持续攀升，达到自2024年9月以来的最高水平，并连续三个月保持扩张区域。在子指数中，就业和售价均在1月上升，预示着未来可持续通胀和健康的劳动力状况。

日本银行展望

强劲的工资增长和扩张性的服务业PMI支持日本银行的政策规范化，因为强劲的工资增长可能带动消费增长，并确保通胀保持在2%以上。市场目前认为鉴于日本银行的谨慎态度，可能会在7月再次加息，但我们认为5月提前加息也是有可能的。我们将密切关注今年的春季劳使结果，看看它们是否像去年一样强劲。然而，由于日本银行将美国贸易政策视为一个风险因素，如果采取任何措施，应该与市场进行谨慎沟通，以减少市场波动。我们还将日本银行的终端利率从1.0%上调至1.25%，根据最近的数据结果和日本银行最新的季度展望修订，我们预计2025年将会有两次加息（5月和10月），以及2026年的25个基点加息。