英格兰银行：一个充满矛盾的会议

英格兰银行周四如预期一样进行了降息，然而，随后的评论以及英格兰银行对增长和通货膨胀的更新预测使投资者大为震惊，对这份报告的最初反应是鸽派的。然而，现在尘埃落定后，交易员们并不那么确定。英镑正在从低点回升，英国收益率也有所回升，尽管当天仍然较低。

市场怀疑对这份报告最初的鸽派反应并不奇怪。这是一个充满矛盾的会议。英格兰银行戏剧性地将今年的增长预测减半，与此同时，将2026年和2027年的国内生产总值预测上调。极端鸽派和极端鹰派同意投票支持50个基点的降息。英格兰银行表示通货膨胀将在今年某个时候上升至3.7%，与此同时，服务价格预计会放缓，经济的需求和供应轨迹存在风险，货币政策委员会将继续以渐进和审慎的方式降低利率，尽管英国的利率仍然具有限制性，而经济增长正在减弱。

一个难以理解的叙事

英格兰银行的叙事非常难以解读，既可以被视为鸽派，也可以被视为鹰派。立即的反应是鸽派的：债券收益率下降，英镑贬值，成为周四G10中表现最疲弱的货币。隔夜指数互换市场仍然预计今年将再次降息超过2.5次，这大致是近几周市场预期的降息水平。市场对年底利率预期略MicroPHP站群系统

微下降，周四下降到3.76%，而周三为3.86%。

那么，为什么英镑仍然疲弱，2年期债券收益率保持在财政大臣Rachel Reeves臭名昭著的预算之前的最低水平？我们认为，债券市场，乃至外汇市场，怀疑英格兰银行仅会以逐渐和谨慎的方式降息这一消息，相反，市场可能不相信英格兰银行关于经济中空间程度的说法。在英格兰银行下次会议之前，将有大量经济数据发布，这可能会改变降息预期。

凯瑟琳·曼恩的决定可能让人怀疑英格兰银行长期保持限制性利率的决心

我们还认为，凯瑟琳·曼恩决定支持50个基点的降息让市场深思。曼恩是一个极端鹰派，她在先前演讲中提到过她对于在经济困难时采取“冲击和震慑”降息方式的偏好，即在经济形势恶化时采取更大规模的降息。她认为经济形势如此严峻需要50个基点的降息，这表明英格兰银行在设定适合英国经济的利率水平时可能落后于曲线。

英格兰银行无法避开特朗普的关税威胁

这份报告中另一个有趣的亮点是对劳动力市场的不关注，尽管失业率在截至11月的三个月内有所上升，而雇主国民保险将从四月份开始生效，这可能会进一步推高失业率。关于特朗普和关税，英格兰银行行长安德鲁·贝利表示目前全球贸易政策的具体形式及其对经济的影响仍然“不明朗”。这可能导致通胀预期上调，但如果特朗普降低关税威胁的程度，就像他对墨西哥和加拿大的做法一样，那么关税带来的通胀影响可能会很小。

英格兰银行还指出了很难知道什么因素导致英国经济疲软，这导致了对通缩进程的不确定性。虽然有许多因素拖累英国经济，但最大的因素之一是在最近几个月打击了消费者和企业信心。如果英格兰银行认为未来几个月信心将会改善，那么经济疲软可能只是暂时的。然而，信心的改善可能难以实现，因为这可能需要政府撤回在10月预算中宣布的政策，这看起来不太可能发生。

OBR现在对增长预期的削减几乎是确定的

仅预计今年全年降息两次，接下来一个月将发布的春季声明中的预算责任办公室的增长预测几乎可以肯定会被下调。这对政府是一个打击，这表明政府将需要决定：1，是否平衡财政收支（提高税收）或2，采取像它所宣称的那样的促进增长立场？根据下个月财政大臣的决定，这可能对英格兰银行未来的政策路径产生重大影响。

阵营会对更弱的国内生产总值预测做出反应吗？

总的来说，市场对这份报告反应不一，但对增长担忧严重拖累了英镑。尽管周四债券收益率下降，但更为凶猛的增长预测结合大规模英国国债发行，可能会导致债券市场投机分子再次瞄准英国。

图表：由于增长前景恶化，2025年12月利率预期急剧下降。英格兰银行的利率决定增加了这种下行压力，尽管英格兰银行表示未来将采取谨慎和审慎的政策方针。

来源：XTB和彭博社